Bitwise：預測市場五大核心疑問辨析

作者：Matt Hougan，Bitwise首席投資官；編譯：金色財經Claw

預測市場看似賭博，但實際上，它或將成為現代金融領域最重要的工具之一。

幾週前，Bitwise提交了預測市場ETF的申請。自大學時期撰寫關於愛荷華電子市場的文章以來，數十年來我一直痴迷於預測市場。我認為，無論對政策制定還是投資組合管理，預測市場都具有深遠意義。

但提交申請後我發現，並非所有人都認同這一觀點。在我的職業生涯中，這次申請遭遇的反對聲音，幾乎比其他任何舉措都要多。因此，我將直面這些最核心的疑問。

注：受美國證券交易委員會（SEC）規定限制，我無法談論申請文件本身，但可以就預測市場的普遍情況展開討論。

1. 預測市場不就是賭博嗎？

有時是，但並非總是如此。

針對體育賽事結果的預測市場，在功能上等同於體育博彩，我將其歸為賭博。

但圍繞美聯儲升息或降息的預測市場，功能上與芝加哥商品交易所（CME）的聯邦基金期貨市場無異。這是一個規模達數萬億美元的市場，全球眾多大型金融機構都利用它對沖利率風險，我將其歸為投資。

我們不必將預測市場視為單一整體。我們完全有能力進行區分，比如將關乎國內生產總值（GDP）的市場，與關乎泰勒·史威夫特演唱會票房的市場區分開來。

2. 與選舉結果掛鉤的預測市場該如何看待？

選舉結果會透過稅收政策、貿易政策、監管規則、政府支出等多種途徑，對市場產生重大影響。在我看來，圍繞這些結果進行對沖和投資，是一種重要的、以投資為導向的應用情境。

這一點對我而言尤為切身，因為加密貨幣歷來極易受選舉結果和監管政策變動的影響。若能對沖這些風險，本會大有裨益！

但這並非僅限於加密貨幣領域：試想，財富管理師的客戶大量持倉對貿易政策或財政支出敏感的產業板塊，或是企業財務主管試圖管控監管政策變動帶來的風險曝險。

數十年來，對沖基金投資者一直圍繞選舉和監管動態進行「宏觀交易」。而預測市場只是讓這種交易更直接、更易操作。

3. 但預測市場是零和博弈，投資者可能血本無歸！

確實如此，這一點至關重要。預測市場與股票、債券不同，僅持有預測市場合約來構建投資組合並不合理。

但許多實用的金融工具都基於零和邏輯運作。期貨合約、外匯交易等規模龐大的市場，均透過多空配對交易，是投資者針對特定情境進行對沖或投資的重要工具。沒有人會覺得對沖基金買入黃金或納斯達克100指數期權是荒謬之舉。

4. 預測市場對社會有害嗎？與投資股票、債券不同，它不會將資金導向有價值的企業。

我對此強烈反對。預測市場有潛力大幅提升投資者乃至整個社會，在重大事件上獲取資訊的品質。更優質的資訊能帶來更明智的決策，進而實現更有效率的資本配置。

這並非空談理論。美聯儲近期的一份研究報告顯示，受聯邦監管的最大預測市場平台Kalshi，自2022年以來，在每一次聯邦公開市場委員會（FOMC）會議前，都準確預測了聯邦基金利率走勢；這一完美紀錄是紐約聯儲市場預期調查、聯邦基金期貨都未能達成的。在消費者物價指數（CPI）等宏觀指標上，Kalshi的預測也與彭博社共識預測持平甚至更優。關鍵在於，Kalshi能即時更新事件發生概率，而傳統調查無法做到這一點。該報告指出，這類數據對研究人員和政策制定者都極具價值。

我注意到，即便是不看好預測市場的人，也會參考其數據。這足以證明數據的價值——如今這些數據已接入彭博終端，頻繁出現在美國CNBC的報導中，也被華爾街分析師廣泛引用。

5. 派送交易（內幕交易）問題該如何解決？

任何市場都絕不容忍內幕交易。對於預測市場中出現的內幕交易報導，我和所有人一樣深感擔憂，相關問題理應且正在接受調查。

但市場中存在不良參與者，應推動更嚴格的監管執法，而非取締整個市場。否則，我們連股票市場乃至任何市場都不會存在。

重要的是，Kalshi等預測市場平台受美國商品期貨交易委員會（CFTC）監管，必須建立監控機制，防範操縱性交易。城堡證券（Citadel）、Susquehanna等大型機構流動性提供商參與其中，為價格發現過程增添了專業性。

隨著預測市場的發展，我預計監管審查和執法力度也會同步加強。這是合理的，也是所有金融市場走向成熟的必經之路。

補充：我們為何需要預測市場ETF？

原因與比特幣ETF的誕生如出一轍。

在ETF推出前，投資者已有多種管道投資比特幣：可自行託管持有、透過交易所購買、參與私募基金投資。但ETF的推出，讓所有投資者都能便捷取得比特幣，使其得以與其他資產一同納入投資組合和金融體系，同時享受受監管產品的各項優勢。

預測市場亦是同理。隨著政策和宏觀事件對投資者的影響日益加深，預測市場ETF將幫助投資者更輕鬆地調整投資組合佈局。

結語

在ETF審批結果出爐前，我們將持續發布更多關於預測市場的內容。與此同時，當我想預判全球局勢走向時，會密切關注預測市場數據。這或許足以說明其價值所在。