為何股市下跌20%被稱為華爾街的「熊市」

標普500指數距離在2月19日最近收盤高點下跌20%之境只差咫尺。據說，這將構成「熊市」。但究竟是誰決定下跌20%算是「熊市」？再者，下跌10%又是誰決定算「修正」？如果你以為是一群睿智的華爾街資深人士開會投票決定，那你就想錯了。把下跌10%到20%稱為「修正」，而下跌20%或以上稱為「熊市」這整套概念，主要是由一個人提出的。Alan Shaw是技術分析領域的傳奇創始人之一。他是市場技術人員協會（現為特許市場技術員協會）的共同創辦人，並擔任史密斯巴尼（Smith Barney）技術研究部門的董事總經理。

下跌幅度的量級 他於2000年退休，但在那之前很久，他已經發展出一套用來描述市場下跌幅度的簡單方法。「Alan努力把它做得簡單又容易記住，」Louise Yamada告訴我。她會知道：Yamada在1980年開始與Alan共事。她說，到那時，他已經建立了基本框架。「他會說，任何幅度到10%都算是整理；10%到20%算修正；超過20%則算熊市，」她對我說。Alan在2000年退休後，Louise接手在史密斯巴尼擔任技術分析的負責人，直到2005年，她也離開並設立了自己的公司。Louise指出，其他技術人員對於什麼構成熊市也有各自的定義，但Alan為10%到20%以及20%或以上的下跌所創立的「修正」與「熊市」這兩個術語，卻深深打動了公眾的想像力。「真的就只是太容易、太簡單了，記起來很方便，」她說。

衡量熊市開始的方式 有一點人人都同意：判定20%的下跌是以收盤價為基礎，而不是盤中（當日內）的波動。基於這點，標普道瓊指數（S & P Dow Jones Indices）指出，標普500的歷史性收盤高點是在2月19日，當天收在6,144.15。要達到20%的下跌，標普500必須收在4,915.32。還有另一點：收在或低於4,915.32並不代表熊市的起點。熊市的起始日期應追溯至市場高點當天，也就是2月19日。「熊市從最後一次價格創高之後的第1次下跌（1st downtick）開始，」《McClellan Market Report》的編輯Tom McClellan對我說。「並不是你一達到20%就開始。這整段下跌都是『熊市領域』。」這一點標普道瓊指數也曾強調：「如果指數今天收在4,915.32（當日-3.13%）或更低，我們將把2/19/2025界定為牛市（6,144.15）的結束日期，以及熊市的開始日期，」該公司在週一寄給客戶的一則備忘錄中表示。

前方的路徑 「如果你說我們跌了20%，那也沒有什麼用，因為它並不會告訴你接下來會發生什麼，」McClellan對我說。他的建議是：「順著趨勢走，除非你有足夠有說服力的理由要違背趨勢。」那趨勢是什麼？「我們一直處在下行趨勢中，但由於超賣嚴重，持續下去的可能性不高，因此反彈的機率非常高。」接著呢？「然後你必須評估反彈的品質，」McLellan說。

Alan Shaw在數年前已過世，但Louise Yamada仍在教授她的技術分析課程，而且她說我們可能尚未觸底。「我們在等的就是一種熊市反彈（Bear Market Rally），Alan把它定義為：在市場出現20%或以上的下跌之後，出現10%或以上的反彈，」Yamada指出，「接著市場又跌到新的低點。」就在那時，「熊爪又會出現（THE BEAR CLAW COMES OUT again）」。

作為市場史的老手，Yamada也提到：從1929年至2020年，標普500的平均熊市反彈為18%，歷時31個交易日。