“量價齊升”！智譜AI概念瘋漲 全球Token用量加速增長(附股)

週三智譜AI概念大漲超8%，藍色光標、平冶資訊20CM漲停，優刻得、漢得資訊、首都在線等漲超10%。

在港股上市的智譜則收盤大漲超11%，報收868.50港元/股，總市值超3800億港元。

摩根大通：智譜API平台Token量價齊升

消息面上，據中國基金報，4月8日，智譜正式發布GLM-5.1模型，同時再度提價10%。提價後，GLM-5.1在Coding場景的快取命中Token價格接近Anthropic旗下Claude Sonnet4.6。

這是國產大模型首次在核心場景實現與海外頭部廠商的價格對齊。而在一年前，國產大模型廠商還在以降價90%以上爭奪市場份額。

智譜方面稱，GLM-5.1是公司迄今最智慧的旗艦模型，也是目前全球最強的開源模型。

摩根大通在近期研報中指出，智譜API平台的Token價格在2026年1月1日至3月31日期間上漲了83%，而需求仍在持續加速——量價同步攀升，在當前國內大模型價格戰白熱化的背景下，這一現象極為罕見，直接印證智譜在編程、智慧體等高價值場景中已形成實質性的定價權。

摩根大通認為，隨著三位數營收增速的持續和API毛利率的持續擴張（2024年僅3%，2025年已升至19%），盈利時間表正在變得愈發清晰，預計公司將於2029年實現盈利。

中金公司研報也顯示，維持智譜「跑贏行業」評級，綜合考慮盈利預測調整和估值中樞，上調目標價13%至900港元，對應2027年50倍P/S（由於2027年收入可見度相對清晰，切換估值至2027年）。

該機構研報表示，智譜2025年業績符合預期，期內收入7.24億元，同比增長132%。其中，MaaS API收入端和利潤率超預期大幅增長，收入同比增長293%至1.9億元，毛利率同比增長5倍達18.9%，API Token利潤水準實現顯著提升。截至2026年3月，MaaS API ARR已達17億元（約合2.5億美元），同比增長60倍。由於模型智慧水準提升+下游需求放量，2026年API ARR增長態勢將大超市場預期。

不同於一年前彌漫在國產大模型廠商中的價格戰敘事，今年以來，國產模型廠商集體開啟漲價模式。就在3月，騰訊雲、阿里雲、百度智慧雲三大頭部廠商在一週內相繼發布調價公告，上調AI算力服務及大模型相關產品價格。其中騰訊雲混元系列部分模型漲幅達463.13%，阿里雲平頭哥真武810E等算力卡產品漲價5%—34%，百度智慧雲AI算力相關服務上調5%—30%，多款此前免費公測的大模型同步結束紅利期轉入商用計費。

智譜AI概念高預增潛力股曝光

東方財富Choice數據顯示，按照機構一致預測2026年淨利潤增長率數據，智譜AI概念股中，有15只個股，預計2026年淨利潤增長率超20%。

其中部分個股已披露了2025年年報，比如優刻得2025年年報淨利潤增長超68%，2026年機構一致預測增長超100%。

機構：全球Token用量正迎來新一輪加速增長

中信建投研報顯示，伴隨Agent應用和多模態生態的爆發，全球Token用量正迎來新一輪加速增長。根據OpenRouter數據，過去一年週度消耗Token數量從2.1T上升至24.5T，2026年以來週度Token消耗增加280%。

從核心產商來看，根據各公司公告，國內字節（豆包）2025年12月的日均Token消耗量達63萬億，與海外龍頭OpenAI（52萬億）及谷歌（65萬億）基本處於同一量級；而豆包2026年3月的日均Token消耗量突破120萬億，三個月內基本實現翻倍增長。

從供給端看，根據各公司公告，美國4大CSP（微軟、亞馬遜、谷歌、Meta）25/26年資本開支合計達4002/6500億美元，而中國BBAT的25/26年資本開支僅為507.16/669.71億美元，過去兩年國內資本開支嚴重不足。該機構認為，顯著供需錯配預示著近兩年將是國內雲產業鏈的資本開支大年。

中信建投研報表示，需求推升價格水準，雲產業鏈進入量價齊升週期。

1）需求端，根據各廠商財報，國內BBAT（阿里巴巴、騰訊、百度、字節跳動）AI相關的CapEx投入2025年總計507.16億美元，同比增長53.8%；2026年計劃CapEx投入總計669.71億美元，同比僅增長32.1%，未來CSP廠商存在進一步上修資本開支的較大可能性。此外，面對海量的Token計算需求與合規、短期資本開支壓力，各大互聯網CSP廠商及各大模型廠商選擇轉向第三方雲公司進行採購，需求外溢效應顯著。

2）價格端，2月11日，優刻得發布關於產品服務價格上浮調整的公告，主要係全球供應鏈波動持續加劇，核心硬體採購等基礎設施成本出現顯著且結構性的上漲；3月18日，根據阿里雲官網，因全球AI需求爆發、供應鏈漲價，阿里雲AI算力、儲存等產品最高漲價34%。從優刻得漲價到阿里雲漲價，該行判斷雲廠商提價已從前期的受上游成本上漲推動，轉向當前的需求通膨拉動。該行認為，Token用量新一輪加速增長，疊加雲計算整體漲價趨勢，行業量價齊升的邏輯正在逐步兌現，且具備較強的持續性。

（文章來源：東方財富研究中心）