節能國祯2025年報解讀：營收降4.30% 扣非淨利減5.84%

營業收入：營收規模小幅收縮，業務結構分化明顯

2025年公司實現營業收入36.72億元，同比下降4.30%。分業務來看，運營服務收入24.99億元，增長1.82%，成為營收“穩定器”；工程建造服務收入10.56億元，同比下降10.11%；設備製造銷售及服務收入1.04億元，同比大幅下滑47.51%，是營收下滑的主要拖累項。

分產品看，水環境治理綜合服務收入30.81億元，同比微降0.03%，仍是核心營收來源；工業廢水處理綜合服務收入3.16億元，同比大降36.38%，成為營收下滑的重要因素；小城鎮環境治理綜合服務收入2.61億元，增長5.58%，保持穩健增長。

分地區看，安徽地區營收14.28億元，同比下降12.27%；華東地區營收2.54億元，同比下降28.57%；華南地區營收2.26億元，增長14.46%；西北、華北、東北地區營收9.99億元，增長5.75%；國外營收2.56億元，同比大幅增長44.73%，海外市場表現亮眼。

淨利潤：利潤規模略有下滑，扣非淨利降幅更大

2025年公司歸屬於上市公司股東的淨利潤3.56億元，同比下降2.89%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤3.45億元，同比下降5.84%，降幅大於淨利潤，說明公司主營業務盈利能力下滑更為明顯。

每股收益：基本每股收益同步下滑，扣非每股收益降幅顯著

2025年公司基本每股收益0.5228元/股，同比下降2.90%；扣非每股收益對應扣非淨利潤，同比降幅達5.84%，反映出公司核心業務盈利水平的下滑對每股收益的影響更大。

費用：總費用同比減少，結構有所優化

2025年公司成本費用總計30.98億元，同比減少1.50億元，總費用規模收縮。

銷售費用：同比增長11.90%，拓展投入增加

2025年銷售費用6692萬元，同比增加711萬元，增幅11.90%。主要系市場項目拓展費用及人工成本有所上升，其中中標肥東TOT項目發生招標代理服務費，同時根據市場獎勵制度發放市場人員獎勵同比增加，顯示公司在市場拓展方面的投入加大。

管理費用：同比下降3.56%，降本增效顯成效

2025年管理費用1.71億元，同比減少631萬元，降幅3.56%。主要系公司嚴格落實降本增效措施，優化業務及管理人員配置，業務費和人工成本相應下降，管理效率有所提升。

財務費用：同比下降5.68%，融資成本降低

2025年財務費用2.16億元，同比減少1303萬元，降幅5.68%。主要系本期平均融資成本下降，有效降低了公司的財務負擔。

研發費用：同比下降3.77%，在研課題進入結題階段

2025年研發費用2417萬元，同比減少95萬元，降幅3.77%。主要系本期在研課題相繼進入結題階段，研發投入階段性減少。

研發人員情況：研發人員數量大幅減少，組織架構優化調整

2025年公司研發人員數量147人，同比減少140人，降幅48.78%；研發人員比例5.37%，同比下降5.18個百分點。主要原因是公司2025年度內部進行組織架構調整，優化人員配置，提升組織運行效能，並結合研發項目實際情況，對相關人員及工作安排進行合理調整。

現金流：現金及現金等價物淨增加額大幅減少

2025年公司現金及現金等價物淨增加額為2021萬元，同比減少5203萬元，降幅72.03%，主要為投資活動支出增加。

經營活動產生的現金流量淨額：小幅下滑，整體仍穩健

2025年經營活動產生的現金流量淨額7.37億元，同比減少0.07億元，降幅0.97%。經營活動現金流入小計33.93億元，同比增長0.01%；經營活動現金流出小計26.55億元，同比增長0.29%，流出增幅略高於流入，導致淨額小幅下滑，但整體仍保持較高水平，經營活動現金流較為穩健。

投資活動產生的現金流量淨額：淨流出大幅增加

2025年投資活動產生的現金流量淨額-9.82億元，同比淨流出增加4.59億元，增幅87.67%。主要因本期特許經營權項目投資及總部研發基地在建支出增加，投資活動現金流出小計9.84億元，同比增長41.85%；而投資活動現金流入小計僅191萬元，同比大幅下降98.88%，導致投資活動現金流淨流出大幅擴大。

籌資活動產生的現金流量淨額：由負轉正，融資壓力緩解

2025年籌資活動產生的現金流量淨額2.64億元，同比增加4.10億元，實現由負轉正。主要系本期到期償還的流動資金貸款同比減少，籌資活動現金流出小計32.76億元，同比下降21.40%；籌資活動現金流入小計35.40億元，同比下降11.98%，流出降幅大於流入，使得籌資活動現金流淨額轉正，公司融資壓力有所緩解。

可能面對的風險：多重風險並存，需警惕經營壓力

2. 市場競爭風險：行業內原有競爭對手規模和競爭力不斷提高，大型央企、國企進軍環保產業後，競爭日趨激烈，若行業政策與監管政策發生不利變化，將對公司業務經營帶來影響。
3. 項目運營、經營風險：國家環保督查力度加強，公司項目運營存在因績效考核不合格而收益降低的風險；排放標準提高後，提質改造前個別污水廠可能存在指標超標風險，面臨被通報、整改甚至行政處罰的可能。
4. 經營成本上漲風險：進水水質濃度上升導致藥劑及用電總量增加，員工薪酬、商業保險、安全費用等支出也不斷增加，整體經營成本呈上升趨勢，壓縮利潤空間。
5. 應收帳款回收風險：地方政府財力緊張，項目資金依賴專項債，回款難度大，公司應收帳款難以收回的風險上升。
6. 存貨減值風險：公司EPC業務需先墊資後收款，形成大量存貨，存貨結算回收效率受地方政府財政狀況影響，存在無法按時結算及減值的風險。

董監高薪酬：部分離任高管薪酬較高，現任高管薪酬有差異

2025年公司董事長彭雲清報告期內從公司獲得的稅前報酬總額為0，其薪酬可能由關聯方支付；總經理程群報告期內稅前報酬總額35.57萬元；副總經理葉東報告期內稅前報酬79.82萬元；財務總監羅錦輝報告期內稅前報酬80.51萬元。離任高管中，石小峰稅前報酬97.32萬元，殷皓稅前報酬88.43萬元，徐本勇稅前報酬98.88萬元，離任高管薪酬相對較高。

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