#Gate广场四月发帖挑战 #美军封锁霍尔木兹海峡 霍尔木兹海峡再封：油价暴涨、黄金跳水、股市分化——资本市场如何为美伊对峙定价？

美以伊军事冲突，自2026年2月28日爆发，持续39天后，于4月8日达成了临时停火协议。而时至今日（4月13日），美伊谈判不仅没有达成协议，甚至还引发霍尔木兹海峡对峙升级：美军中央司令部则称将于美国东部时间13日10时（也就是北京时间13日晚上10点）对所有进出伊朗港口的海上交通实施封锁，但往返于非伊朗港口、通过霍尔木兹海峡的船只将不会受到干扰，也就是针对与伊朗做生意的船只。
而伊朗首席谈判代表、议会议长卡利巴夫嘲讽回应：享受当前的加油站价格吧，在所谓的“封锁”下，很快你就会怀念4-5美元的汽油。
本来，伊朗对霍尔木兹海峡实施封锁，但存在有条件开放：
Ø 友好国家（中国、俄罗斯、巴基斯坦、伊拉克、印度、孟加拉国）的货轮——允许通过
Ø 中立国家及美国盟友——根据国家等级收费通过
Ø 美国、以色列及参与侵略行为的国家——绝对禁止通行，现在局势进一步复杂化：
美军：所有往返伊朗港口的船只，无论伊朗是否允许，一律拦截
伊朗：所有敌对国家的船只（如美、以），无论是否进出伊朗，同样拦截
结果就是：两套拦截规则叠加，霍尔木兹海峡几乎不存在绝对安全的通行者。
对中国而言：从伊朗进口原油的船只 → 直接面临美军拦截风险，即使转从沙特、阿联酋等海湾国家进口 → 船只仍可能被伊朗拦截或收费

最终形成的是：供应链被夹在美、伊两套规则之间的两难局面。这谈判不是谈出个寂寞，是谈出个大坑啊。

那么，资本市场如何反应呢？
不出所料，今日开盘，原油WTI高开9.4%，涨幅一度超10%，报105.27美元/桶；布伦特原油触及103.36美元；黄金现货一度急跌2.2%，回吐上周全部涨幅，交投于4656-4669美元/盎司区间；白银现货低开超3%，跌幅一度接近1.89%；美元指数跳涨逾40点，升破99关口，
而美债10年期收益率上涨约5个基点，价格下行。
股市呢，美股三大股指期货集体低开，均跌超1%，日、韩均低开，中国上证低开0.38%。
日韩反应更敏感，毕竟是高度依赖石油进口的国家，股市波动与霍尔木兹海峡的局势变动强关联，或者说与石油价格高度负相关。
美伊谈判原定2周的谈判时间，现在首轮谈判失败，后续可能会继续谈，也可能边打边谈。在此我们不讨论战争，就看在战争不同局势的演绎下，我们的投资该如何应对。
其实，从战争爆发以来的40多天，战争从爆发、到升级、再到停火，不但搅得中东地区民不聊生，也带动全球资本市场跟着急涨猛跌、上天下海。我们可以先看一下过去一段时间资本市场各类资产的表现：
第一阶段：冲突爆发，霍尔木兹海峡封锁（2月28日—3月9日，10天）
2月28日，美国与以色列对伊朗发动代号为“史诗狂怒”的联合军事打击，伊朗最高领袖哈梅内伊身亡。伊朗随即发起“真实承诺-4”行动，袭击中东地区的美军基地，并向以色列发射大量导弹和无人机。3月3日，黎巴嫩真主党正式参战；3月2日，伊朗开始实质性封锁霍尔木兹海峡。直到3月8日，已故最高领袖哈梅内伊之子——穆杰塔巴·哈梅内伊为伊朗新任最高领袖。

第二阶段：围绕对方能源等基础设施开展更激烈博弈（3月10日—3月26日，17天）
3月10日-13日，伊朗开始使用重型精确制导导弹反击，美军则轰炸伊朗石油出口枢纽哈尔克岛，但未击中该岛上的石油设施，该岛负责伊朗约90%的石油出口。伊朗升级了在霍尔木兹海峡及其周边的袭击，袭击了至少三艘船只。到了3月15日，伊朗外长提出停战条件，并宣布霍尔木兹海峡不对美国及其盟友的船只开放。3月17日，以色列军队击杀伊朗两名最高领导人；3月18日，伊朗与美国盟友在波斯湾地区相互袭击关键能源基础设施。以色列袭击了伊朗的南帕尔斯天然气田，该气田约占其天然气产量的70%至75%。美国盟友卡塔尔称，伊朗袭击了其拉斯拉凡工业城，这是世界上最大的液化天然气出口工厂。3月22日，特朗普要求伊朗48小时内开放海峡，否则将摧毁其发电厂。3月23日，特朗普表示，美国与伊朗正在讨论结束战争。这是自战争开始以来首次公开表明外交谈判的迹象。3月25日，特朗普却宣布因“有成果的对话”将打击计划推迟5天，而伊朗方面否认进行过谈判。

第三阶段：也门胡塞武装加入战局，外交斡旋调停（3月28日—4月8日）
3月28日，也门胡塞武装加入战争，打击以色列军事目标。3月29日-4月5日，军事对抗达到顶峰。伊朗宣称击落多架美军F-35和A-10战机，美军称并持续打击伊朗基础设施，实际上特朗普在情绪激动地发表粗口威胁后，再次将打击能源设施的时间推迟了一天。4月1日-7日，巴基斯坦和中国联合呼吁停火。然而在军事层面，特朗普多次在社交媒体上发出“整个文明都将消亡”等措辞激烈的最后通牒，并一再推迟打击期限。在最后期限前一个半小时，他突然宣布接受巴基斯坦提出的停火建议，同意停火两周。4月8日：在巴基斯坦斡旋下，美国与伊朗同意立即停火，为期两周。双方同意于4月10日在伊斯兰堡展开谈判。截至4月13日，临时停火仍在形式上维持，但军事对峙显著升级。

随着战事推进，资本市场完全被地缘政治消息面主导，呈现出极端的“消息市”特征——资产价格在“冲突升级”与“停火谈判”之间剧烈、高频地来回摆动。

原油：是冲突中最核心、最敏感的资产。价格走势完全取决于霍尔木兹海峡这一全球原油运输要道的通畅情况。冲突升级，油价就急剧飙升。比如在冲突爆发初期，布伦特原油价格一度飙升超80%。一旦停火或者战事出现缓机，油价就“断崖式”下跌。例如，当美伊宣布停火两周进行谈判时，国际油价单日暴跌超13%。

黄金：表现较复杂。战事刚开始时冲高，短暂触及5410美元新高；冲突升级时候，反而回落，从高点回撤超20%；待停火协议出来，又强劲反弹，重回4800美元。表面看似反常，实则是因为市场在“通胀→加息预期”与“避险”之间反复切换定价。黄金的价格，同时受到避险、抗通胀、流动性、美元体系弱化等多方面影响。战争刚开始，“避险”仅代表市场的短暂情绪，当战线拉长，黄金已不仅仅是避险，而是对通胀预期的对冲工具，因为随着冲突升级，油价上涨，通胀预期抬升，市场预期高利率将持续，那么作为持有0利息的资产，价格下行。反之，则随着冲突缓和，黄金价格上行。另外，由于在极限危机中，黄金的流动性仍不如美元，全球机构需要美元来支付合约、偿还债务、维持运营，也造成了黄金的下行。然而，这些仍是短暂的表面影响因素。本轮自2023年以来的黄金价格上涨，深层逻辑是在“去美元”浪潮下驱动的全球央行储备黄金，这是黄金上涨的大逻辑，只要美元体系仍在动摇，全球货币体系重构持续，黄金就仍处在上行通道，或至少有坚实的支撑。短期的战争避险、通胀预期、流动性需求等导致的黄金与美元的此起彼伏，都只是大周期里的小波动。

股市：整体呈现暴跌（美股、亚股普跌，日韩甚至发生熔断）、承压、高波动，直到停火协议出来，才在4月8日大幅反攻。
毕竟战争对谁来讲都是风险事件，都是灾难。哪怕战争短期内利好能源、化工、军工等商品涨价，但从中长期来讲，涨价不一定兑现到企业利润，不改变整体风险偏好下降。

美元：持续走强，当危机来临，流动性是首选，全球机构需要美元来支付合约、偿还债务、维持运营，市场对美元的“实物需求”瞬间爆炸，流动性偏好压倒了其他所有逻辑。
但美元涨，不是因为美国强，而是因为世界乱。当全球陷入真正的危机时，美元不再是“美国经济的股票”，而是所有人的“救命现金”。毕竟除了美元，还没有任何一种货币能体现同等的信用分量。

美债：传统避险光环失效。
与以往战争爆发后资金涌入美债导致其收益率下跌不同，此次10年期美债收益率不降反升，从冲突前的3.96%一度升至4.14%。主要原因在于，投资者担忧战争引发的油价飙升加剧美国本已高企的通胀，从而迫使美联储维持紧缩的货币政策，甚至是进一步加息，毕竟美联储最近的议息会议已经是加息与降息同时上桌。今天各类资产的走势，也基本延续了上述逻辑。那么未来走势如何呢？

原油
作为实物大宗商品，价格主要取决于供需。现货价格大概率仍是跟随战争的松紧而上下波动，重点关注霍尔木兹海峡的封锁动向。哪怕战争持续，大家已经有一定脱敏，原油的价格随战争波动也在所难免。黄金
基本走出了独立于战争的行情，目前还主要由通胀预期主导。后续如美伊陷入僵局，油价持续高企，市场定价重心将向“滞胀/衰退预期”转换，这时候黄金的避险属性会凸显。如美伊局势缓和，油价回落，通胀预期下行，那么降息空间恢复，也是利好黄金，只是需要时间。

美元
战争推进期间，仍是流动性的唯一选项，只要战争持续，仍会保持一定的强势。

美债
已经在通胀预期背景下失去避险属性。

无论美伊战争推进如何，原油价格都很难在短时间内恢复到战前，通胀预期就还在，且高油价对产业链成本有传导作用，美债的价格就持续承压。股市在整体风险偏好方面仍受到战争波及，但经历前面一段时间冲击，市场已经为战争定价，投资者也逐步实现脱敏，无论美伊局势如何演变，A股中期定价权正逐步回归国内基本面。对于受到战争利好的能源、化工、军工、有色等标的，投资逻辑还是回归到能源替代、供需缺口带来的利润变现角度，而非短期的炒作。
除此之外，还需注意，3月PPI同比转正，结束了此前连续41个月的同比负增长，且PPI表现显著强于CPI（3月CPI同比上涨1.0%，低于市场预期的1.2%，其中猪肉批发价格持续下行，对食品项价格形成拖累），同比提前CPI转正，呈现“上游通胀、下游通缩”的分化格局，成为宏观层面最值得关注的价格信号，在这种情况下，市场分化或更显著，资源品、资源品相关（如新能源-光伏、锂电、AI算力等）领域或受益。