剛剛在邁阿密會議上聽到Adam Back對比特幣當前波動性的看法，如果你最近對價格走勢感到沮喪，值得聽聽他的觀點。

所以事情是這樣的——Back，2008白皮書中最早的密碼朋克之一，基本上表示，最近的波動不應該讓任何長期在這個圈子裡的人感到震驚。他指出比特幣會經歷這些可預測的四年循環，我們目前正處於一個價格傾向於回調，然後再迎來下一波上漲的階段。

有趣的是，儘管今年我們獲得了所有機構的利好——現貨ETF、更友善的華盛頓政策、監管明朗——比特幣在過去一年仍下跌約12%。而黃金和白銀則創下新高。也就是說，原本可能流入加密貨幣的資金，最終轉向了傳統的避險資產。

Back的論點是，即使ETF已獲批，機構採用仍然處於早期階段。他認為真正的不同點在於ETF持有者比散戶更具黏性。散戶在漲勢中往往全倉進場，跌時卻沒有剩餘資金買入。而機構可以在整個投資組合中進行再平衡，這改變了遊戲規則。

他將其比作早期的亞馬遜股票——由於市場還在摸索其價值，價格波動劇烈。隨著採用率成熟，更多機構實際進入，波動性應該會隨時間逐漸平息。不是完全消失，而更像黃金的交易模式，而不是我們現在看到的那樣。

Back衡量比特幣潛力的方法是以黃金的總市值作為基準。他認為比特幣目前約是黃金的10到15倍小，這表明如果比特幣繼續吸引作為價值存儲的份額，仍有很大的成長空間。

對他來說，底線是：論點沒有破產，循環只是像往常一樣在展開。波動性是採用故事的一部分，不是某些事情出了問題的跡象。就我個人而言，我認為這是一個合理的框架來理解我們所看到的價格走勢——較少是基本面失靈，而更多是我們處於自然採用曲線的哪個階段。