回顧主導2010年代末的SaaS浪潮，我一直在思考，與今天相比，2020年投資科技股的討論有多麼不同。那時候，大家都迷戀一件事：軟體即服務。這也不是炒作。整個行業正從傳統老牌公司轉向這些精實、快速成長、能透過雲端提供軟體的公司。

讓SaaS如此吸引人的，不僅僅是那些驚人的成長率。更重要的是單位經濟學。這些公司有一個叫做淨美元留存率的指標，基本上顯示他們從現有客戶那裡保留並擴展的收入有多少。這是任何訂閱制企業的夢幻指標。

我記得Datadog曾是最昂貴的寵兒。現在以35倍銷售額交易聽起來瘋狂，但那時公司季度營收增長88%，毛利率達76%。真正令人震驚的是130%的淨留存率。這不僅是留住客戶，更是讓客戶每年花更多錢在你身上。

接著是MongoDB，它做了一件很巧妙的事。雖然Oracle掌控傳統資料庫市場，但Mongo抓住了所有雜亂、非結構化的資料，這些資料是試算表無法處理的。事實上，這也是世界上大部分的資料。他們的Atlas雲端產品單是就有185%的成長率。而且，這是當中最便宜的，只有19倍銷售。

Shopify則以不同的方式展現出色。這家公司實際上在某些方面超越了亞馬遜。亞馬遜甚至放棄在商家軟體領域競爭，把這個市場讓給了Shopify。到2020年，他們已經擁有百萬客戶。市場機會巨大，而且仍處於早期階段。

Smartsheet代表了這種向協作軟體的更廣泛轉變。整個理念很簡單：你不需要每個人都是訂閱者就能協作。你可以試用、與他人一起使用，然後這種採用會自然在組織中擴散。淨留存率達134%，營收成長54%。他們基本上是在創造一個新類別。

Zoom則是成長的怪獸。85%的營收成長，83%的毛利率，而且他們在做到這一切的同時實現了獲利。他們從思科和微軟手中搶佔市場份額，而這個市場多年前就已經破碎。大家常說的笑話是，視訊會議一直很糟，直到Zoom讓它真正變得可行。

看看那份2020年值得投資的科技股名單，讓我現在印象深刻的是，這些投資中有多少真的獲得了回報。SaaS的論點是真實的。這些不是炒作，而是解決真實問題、規模化的公司。淨留存率、成長率、市場機會，所有數據都說得通。

如果你想知道這些2020年值得投資的科技股實際表現如何，大多數都成為了各自市場的主要玩家。這提醒我們，有時候那些平凡的商業指標才是最重要的。當你看到一家公司從現有客戶那裡留存130%的收入，同時年成長85%，那不是運氣。那是真正的企業，有真正的護城河。