剛剛又在看 Dutch Bros，說真的，這裡的擴張故事相當有趣。

大多數咖啡連鎖店在核心市場已經接近飽和，但這家公司仍然看到在加州和德州再擴三倍的空間，甚至還沒向東部擴展。
這點想想真是瘋狂。

吸引我注意的是他們實際解決了現金問題。
三年前，他們的自由現金流嚴重流失——負1億2800萬美元。
現在他們開始產生正向現金流。
這是一個真正的轉折點，不僅僅是空談。

商業模式幾乎太簡單，這也是它有效的原因。
只做得來得及的駕車通道，最少的人員，冷飲。
但這裡有什麼不同於一般咖啡品牌的地方——
他們有 Blue Rebel，能量飲料系列，現在已佔銷售額的四分之一。
而且它的增長速度快於整體咖啡消費。
Z世代喜愛它，能量飲料的利潤率更高，
他們用同一個窗口銷售兩種產品。
在兩個巨大飲料類別中獲得兩次機會，而不是一次。

同店銷售在第四季增長近8%，而其他人都在看流量下滑。
公司自營店面幾乎接近10%的增長。
餐廳層級的利潤率約在29%，即使咖啡成本逐漸上升。
這些數字不算炫目，但很扎實。

他們的目標是在2029年前開到2029家店，
但管理層談到最終在美國達到7000家店的規模。
僅加州和德州——約佔目前的40%——就有巨大的成長空間。
等他們最終向東擴展，才是真正的擴張開始。

估值方面偏高，目前約是未來盈餘的60倍。
對於一個幾年前才轉為正現金流的公司來說，這付出不少。
但如果這個模式真的能在那個規模上運作——
數據顯示確實如此——
那麼你看到的是一家公司可以持續成長多年，且在現有市場不會先遇到天花板。
沒幾隻股票能說得出這點。