最近一直在觀察黃金價格走勢，對多頭來說現在相當殘酷。我們卡在大約4700美元左右，說實話，短期內反彈的形勢看起來並不樂觀。

問題是，通常你會預期中東的地緣政治摩擦會支撐黃金作為避險資產，對吧？但事實並非如此。相反，所有這些緊張局勢實際上都在推動資金流入美國國債和美元本身。所以應該幫助黃金的避險買盤，卻被美元的強勢完全壓倒了。

真正的故事是聯準會的重新定價。市場基本上已經將預期的利率降息時間從2025年中推遲到2025年底甚至2026年初。通脹持續高企，勞動數據不斷超出預期，因此交易者現在預期“更長時間維持較高利率”的情景，而不是很快降息。這對黃金來說非常不利，因為它使美元變得更具吸引力——你可以獲得美元的實際收益，但黃金卻一動不動，什麼都不付。

美元的反彈非常強勁。我們看到美元指數（DXY）達到多月來的高點，這是壓垮以美元計價一切的主要阻力。當美元如此強勢時，持有歐元、日元或其他貨幣的人，黃金的價格就變得更昂貴，國際需求也因此枯竭。

從技術面來看，4700美元是我們當前堅守的心理支撐位。下面的200日移動平均線在4650美元，是實質的分界線——一旦突破，可能會引發加速賣壓。2025年3月的低點約在4580美元，是下一個主要支撐位。

有趣的是，對沖基金和資金經理在過去一個月內大幅減持多頭倉位。CFTC的數據顯示投機性持倉出現明顯的看空轉變。但仍有來自央行的結構性買盤，以及印度和中國的實物需求，這些都在維持底部，沒有完全崩潰。

要讓黃金真正反轉，我們可能需要三件事中的其中一件：要麼聯準會暗示已經結束升息並準備降息，要麼地緣政治緊張局勢緩和並削弱美元，要麼出現某種危機，讓人們再次拼命搶購實物黃金。在這些情況出現之前，最有可能的走勢是價格下行。黃金的價格現階段其實就是美元的故事。