是的，USDC 成為主要報價資產對 Hyperliquid 來說極為看漲。這一公告為 $HYPE 帶來了 $160M 額外的回購壓力。

但讓我們誠實地說，仍然有許多令人不安的問題圍繞著整個 $USDH 故事的發展。
USDH 背後的原始論點是建立一個 Hyperliquid 原生的穩定幣，能夠捕捉閒置 USDC 所產生的收益並將該價值重新導回生態系統。
如今，不到一年後，Coinbase 和 Circle 在 Native Markets 未能使 USDH 成為 USDC 的真正替代品後，實質上接管了局面。
令人質疑的是，Native Markets 最初通過極力推動“Hyperliquid 相關”敘事來獲得 USDH 發行權，同時也受益於非常強大的生態系統連結。
當時，我們已經指出，該團隊似乎沒有運營一個如此規模穩定幣所需的能力。
結果不言自明：$USDH 的供應量幾乎沒有增加，而 USDC 在 Hyperliquid 中仍然佔據壓倒性優勢。
現在 Native Markets 正將 USDH 相關的權利出售給 Coinbase，就像這是一個普通的私有資產一樣，儘管該項目的大部分價值來自於 Hyperliquid 社群授予的授權和合法性。
與此同時，大量的 HyperEVM 團隊投入了大量資源，接受了較差的流動性、較低的使用率和退化的用戶體驗，只為了整合 USDH 並保持“與生態系統一致”。
另一個未解答的問題是：原本用於推動採用和生態系統增長的 USDH 收入的 50% 到底去了哪裡？如果 USDH 實際上已經退市，這些資金又將如何使用？
需要澄清的是，Hyperliquid 的最終經濟結果客觀上是出色的。Hyperliquid 基本上成功迫使 Circle 和 Coinbase 與協議分享 90% 的 USDC 儲備收益，並且現在將從一個 $100M 資產獲得 90% 的收益，而不是從另一個 $5B 資產獲得 50%。
但很難不覺得，這整個結局從一開始就有些可預見。