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#SK海力士ADR指导价149美元 SK海力士：史上最大存儲短缺明年到來
美東時間週五，韓國存儲巨頭 SK 海力士在美股那斯達克首秀當天，其執行長郭魯正表示，全球存儲產業預計在 2027 年將面臨史上最嚴重的供應短缺。他也強調，儘管該公司正在大力擴產，但在未來十年內，存儲需求仍將長期超過其生產能力。
史上最大存儲短缺明年到來
美東時間週五，郭魯正對媒體表示：「我們預計明年將成為該產業史上供應最緊張的一年…客戶的需求持續成長，而我們的產能卻受到限制。我們仍預計，即使到 2030 年之後，客戶需求仍將高於我們的供應能力。但我們正盡最大努力解決這個問題。」郭魯正的這番言論是在這家韓國晶片製造商成功上市之後發表的。
SK 海力士憑藉其在英偉達晶片組所用 HBM 開發領域的領先地位，已成為人工智慧供應鏈中的關鍵企業。截至週五收盤，SK 海力士的股票在那斯達克首日收漲 12.76%，對應市值達到 1.22 萬億美元。
美國晶圓廠正在考慮中
郭魯正也表示，美國仍是其未來晶圓製造投資的幾個候選地之一，儘管目前尚未做出決定。他表示，公司會優先考慮那些能提供充足土地、電力、水源與熟練工人，並具備具競爭力的製造成本的地區。「如果這些條件獲得滿足，美國、日本和東南亞都在考慮範圍內，」郭說，「目前尚未做出決定，我們正在評估哪個地點能帶來最大的商業優勢。」除了拓展海外產地外，SK 海力士目前的主要工廠位於其總部所在的利川與清州，並正在龍仁市建設一座大型設施。
近期 SK 海力士與三星電子均參與了韓國政府的一項計畫，旨在五年內將該國的存儲晶片產能翻倍。該計畫包括在韓國西南部各投資 400 萬億韓元（約合 2660 億美元）用於建設晶片生產設施。然而，該計畫令部分投資人感到不安，他們擔心一旦經濟下行，這些存儲企業將面臨更大的風險。在美國，SK 海力士正在投資約 40 億美元於印第安納州建設一座先進的晶片封裝工廠。同時，它也計畫投資 100 億美元在美國發展一家人工智慧解決方案公司，旨在尋找新的 AI 成長引擎。
人工智慧需求面臨審視
儘管如此，有猜測認為，人工智慧投資週期正接近轉折點，這正是近期全球晶片股承壓的原因。隨著 Meta 公司試圖商業化過剩的人工智慧運算能力的消息傳出，相關擔憂日益加劇。
然而，業界高管與分析師指出，記憶體供應仍持續落後於需求。英偉達執行長黃仁勳上個月表示，由於需求強勁，人工智慧記憶體短缺將持續數年，並補充稱 SK 海力士將繼續是該公司最大的記憶體供應商。瑞銀同樣預計，全球 DRAM 產業至少到 2028 年第二季仍將供不應求。類似地，美國銀行對人工智慧投資週期持樂觀態度，預計今年全球超大規模雲端運算企業資本支出將達到約 8510 億美元，明年將增至 1.15 萬億美元，主要受惠於強勁的雲端服務訂單、人工智慧投資報酬率提升，以及對運算密集型 AI 應用需求的成長。該銀行表示，今年領先超大規模企業募集的約 2440 億美元資金，主要反映的是資產負債表優化，而非融資壓力的跡象，並強調資本仍充足，可支撐持續的基礎設施投資。
週四，美光公司進一步強化了這項樂觀預期；該公司表示計畫在 2035 年前於美國投資超過 2500 億美元，較去年公布的 2000 億美元計畫有所增加，其理由是人工智慧時代對存儲晶片需求激增，以及美國總統川普推動加強美國本土半導體製造。

CLSA 證券韓國的數據指標，將這個比例推高至 73%。
這背後的運作機制值得理解，因為它解釋了為什麼這個數字能在短時間內變得如此龐大。這些單一股票的槓桿與反向 ETF，共有 16 檔產品追蹤三星與 SK Hynix 的每日報酬兩倍，直到 5 月 27 日才推出。大約在一個月內，管理資產從成立時的約 30 億美元，躍升到約 91 億美元，且 92% 的持有人是散戶投資者，當地俗稱「螞蟻」。僅在第一個月裡，零售交易者就淨買入約 82 億美元的這些產品，佔該時段全市場散戶買入 ETF 的 63%。
波動放大機制確實是機械且可預測的。為了維持固定的 2 倍槓桿比例，基金經理在標的股價上漲時必須買進更多、在下跌時必須賣出更多，且每一天都在再平衡時執行。6 月 23 日，當三星下跌 12.31%，SK Hynix 下跌 12.47%，創下自 2008 年金融危機以來最差的單日表現，導致 KOSPI 下跌近 10% 時，彭博情報（Bloomberg Intelligence）估計，為了對這兩檔股票所構成的槓桿產品再平衡，基金經理在機械性地賣出約 60 億美元的這兩檔股票，直接加深了當天的崩跌。該國自身的波動率指標 VKOSPI，已從這些產品推出前的平均 53，躍升到如今接近 89。
此外，還有一個韓國市場獨有的結構性怪癖，會讓情況更糟：在韓國，個股期貨會持續交易到下午 3:45，比 ETF 與其相關標的股票本身在下午 3:30 停止交易晚 15 分鐘。這段落差造成了奇特的價格歸因現象；有一次，SK Hynix 的槓桿 ETF 最終交易價格比其自身 NAV 高出 6-7%，因為在 ETF 已經停止交易之後，期貨仍在最後幾分鐘持續波動。
到目前為止，監管當局的回應可說是明顯偏向「事後反應」而非「事前預防」。金融監督院（Financial Supervisory Service）的總經理本人已公開對他所稱的「趕在倉促情況下的批准」表示後悔；一名反對黨立法者則呼籲這些產品應被完全下市，但目前尚未公布任何具體的補救措施。基金表現也同樣慘烈：原本的 14 檔單一股票槓桿產品自推出以來平均虧損近 27%，提醒槓桿產品會在數學上隨時間衰減，即使是在行情顛簸、且沒有明確方向的市場中；下跌 10% 再上漲 10% 的股票，對於 2 倍槓桿產品而言也不會回到損益平衡。
對任何在 Gate 上追蹤韓國半導體曝險或更廣泛的槓桿產品風險的人而言，最要留意的是：監管者是否真的會從表達懊悔走向實質限制，例如持倉上限、更嚴格的保證金規則，或下市部分產品；因為就現狀而言，這種集中度意味著三星與 SK Hynix 的每日價格走勢不再只是反映基本面，它正被那些被設計來押注其波動的產品以機械方式放大，且在雙向皆然。
#SKHynixADRIndicativePrice149
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