阿根廷国家证券委员会（CNV）于2026年4月发布第1125/2026号总决议，对合格投资者的认定标准进行了重大修订。根据新规，个人或法人实体持有的虚拟资产可与证券投资及国内外银行存款合并计算，当三项资产总值达到35万UVA时，即可获得合格投资者资格。UVA是阿根廷的“通胀挂钩单位”，旨在抵消货币贬值对名义资产价值的影响，其数值随消费者价格指数动态调整。
该决议对“虚拟资产”给出了明确的定义框架：任何可通过数字方式交易或转让、并用于支付或投资的数字价值表现形式，均属于可计入范围。这意味着加密货币、代币化资产以及稳定币均被纳入该范畴。这一分类变化使加密资产从原先无法被承认的模糊地带，正式进入该国受监管资本市场的制度性框架。过去，投资者在申报加密资产持有量时，这些资产无法被用于满足合格投资者的财富测试标准；如今，持有比特币、以太坊或合规稳定币的投资者可以将这些资产与银行存款并列计入。
阿根廷高通胀环境如何催生加密资产制度化需求
阿根廷的加密货币采用率长期位居拉丁美洲首位。据区块链数据分析公司Chainalysis的报告，阿根廷加密资产普及率已接近20%，约860万阿根廷人持有或使用数字资产，主要驱动因素是对冲通货膨胀和获取以美元计价的收益。阿根廷近年来年通胀率持续处于高位，2024年一度超过220%，2025年至2026年初虽有所回落但仍维持在较高水平。在此背景下，稳定币——尤其是USDT——已成为阿根廷人实质性的储值工具，占该国加密交易活动的60%以上。
此次CNV决议并非孤立事件，而是阿根廷政府系统性推进加密资产制度化的一部分。从政策演进的脉络来看，2022年央行禁令限制金融机构提供加密服务，到2025年底传出央行拟解除禁令、允许银行提供加密资产相关服务，再到2026年初阿根廷月活跃加密用户渗透率已达到12%、占拉丁美洲加密活动总量的四分之一以上，监管态度的转向与市场规模的扩张呈现出高度同步性。将加密资产纳入财富测试范畴，本质上是监管机构对加密资产已在阿根廷经济中占据实质地位的事后确认，而非先于市场的前瞻性试验。
合格投资者范围扩大对资本市场结构意味着什么
合格投资者认定标准的调整，最直接的影响在于扩大了可参与特定受监管市场发行项目的主体范围。此前仅凭银行存款或证券投资未能满足35万UVA门槛的个人投资者，现在可以通过将加密资产持仓纳入计算来达到合格投资者标准。这是一项具有实际准入意义的分类变化，而不仅仅是对数字资产的象征性认可。
从制度设计上看，CNV此次修订还包含了对非合格投资者的差异化安排。同一决议允许非合格投资者参与自动授权的众筹融资发行，每笔发行上限为3,000 UVA，累计投资总额不超过10,000 UVA，且单笔投资不得超过投资者个人资产的5%，累计投资不得超过10%。这意味着阿根廷在扩大合格投资者范围的同时，也为普通投资者保留了有限度的市场参与渠道，在扩大市场准入与维持适当性控制之间寻求平衡。对于加密货币持有者而言，这一制度安排提供了一条将数字资产转化为受监管资本市场准入资格的明确路径。
2022年央行禁令与CNV决议之间的制度张力如何协调
尽管CNV在第1125/2026号决议中赋予了加密资产在合格投资者认定中的合法地位，但阿根廷的加密监管图景仍存在显著的制度张力。阿根廷央行（BCRA）于2022年发布的决议明确规定，金融机构不得向其客户提供加密货币相关的交易或托管服务，理由是“缓解此类资产交易可能给金融服务用户及整个金融体系带来的操作风险”。
目前CNV决议与央行禁令之间形成了特定的职能分工格局：CNV的监管权限覆盖合格投资者认定、证券发行和资本市场准入，而央行的禁令则主要约束零售层面向终端客户提供的加密服务。这一职能分工意味着，虽然加密资产可以在财富测试中被计入，但投资者尚无法通过银行渠道直接购买或托管这些资产。不过，据公开报道，部分阿根廷银行已经开始测试基于区块链的内部结算系统，有信息显示阿根廷央行正在起草相关决议，拟在2026年内允许银行提供数字资产服务。如果这一限制被解除，CNV的合格投资者新规将获得从资产认定到渠道落地的完整制度支撑，进一步推动加密资产从“可被计入”走向“可被交易”。
制度认可将如何改变阿根廷加密市场的参与者结构
此次CNV决议向市场传递的最核心信号并非短期交易层面的催化因素，而是制度性认可本身。一旦虚拟资产被写入国家证券委员会的决议文本并被纳入35万UVA财富测试，市场参与者可以认为加密资产在该国受监管的资本市场架构中获得了更清晰的法律定位。这对于机构投资者、家族办公室以及高净值个人的资产配置决策具有长期引导作用。
在CNV的官方公告中，此次改革被定位为更广泛众筹框架重启的一部分，加密资产条款的加入被嵌入到简化资本形成的更大努力之中。中等影响股份及流通债券的发行上限从700万UVA提高至1,500万UVA，也强化了这一方向。从国际经验来看，监管机构日益关注准入规则、投资者分类和信息披露标准，而非将加密资产视为完全独立的领域。阿根廷的举措虽较部分国家的全面立法更为审慎，但指向了同一方向：加密资产正在被纳入传统金融监管体系的制度性轨道。
全球监管收紧背景下阿根廷新规的差异化定位是什么
在拉丁美洲范围内，各国的加密监管路径呈现分化态势。巴西拥有该地区最为明确和全面的虚拟资产法律框架，已就商业银行为客户提供加密服务制定了具体规则，同时正在推进针对算法稳定币的立法措施。哥伦比亚正在推进VASP（虚拟资产服务提供商）监管改革。巴拉圭则通过立法要求所有加密交易平台提交详细的用户交易报告。TRM Labs于2026年4月发布的报告指出，五个拉丁美洲国家位列全球加密货币采用率前25名，该区域的监管重心正从宽泛的指导原则向具体的操作要求转变。
阿根廷CNV新规的差异化特征在于：它并未试图构建一个覆盖所有加密活动的全面监管体系，而是选择从投资者准入制度这一精确切口入手，将加密资产纳入现有的合格投资者认定框架。这种方式避免了大规模立法可能带来的制度成本，同时以较低的政策风险实现了加密资产的制度性认可。对于希望在该地区布局的参与者而言，阿根廷提供的是一条从资产认定到准入资格的渐进式制度化路径，其政策信号的实际效力可能不低于一揽子立法方案。
加密资产估值与投资者审核的实操难点如何解决
第1125/2026号决议虽然明确了虚拟资产可以被计入财富测试，但在具体实施层面仍存在一系列需要落地的技术细节。决议将国外银行存款、可流通证券和虚拟资产纳入统一的资格认定框架，但投资者在申请合格投资者资质时，仍需提供关于资产所有权、居民身份以及各项持有资产估值的一致证据。
加密资产的高波动性特征对估值标准和审核时点的确定构成了独特挑战。与传统金融资产不同，加密资产的市场价格可能在短时间内发生剧烈波动，这意味着投资者在申请合格投资者认定时，其资产总值可能因市场波动而跨过或跌出门槛。目前CNV决议尚未对加密资产的估值方法、审核时点的选择以及波动性管理要求作出具体规定，这些问题有待后续实施细则的进一步明确。对于投资者而言，这一不确定性意味着在正式申请合格投资者身份之前，需要关注资产的流动性与估值稳定性，并做好相应的文件和合规准备。随着实施细则的逐步落地，加密资产在阿根廷资本市场中的角色将从“可被计入”走向更加规范化的操作阶段。
总结
阿根廷CNV第1125/2026号决议将虚拟资产纳入合格投资者净资产计算范围，标志着该国在加密资产制度化方面迈出了关键一步。新规允许加密资产与证券、银行存款合并计算35万UVA的合格投资者门槛，并同步开放了非合格投资者的众筹渠道。在高通胀和加密采用率持续攀升的背景下，这一决议既是对市场现状的制度确认，也为资本市场的参与者结构变化奠定了基础。与此同时，2022年央行禁令与CNV新规之间的制度张力仍有待协调，估值标准和审核流程的细则尚需落地。阿根廷正在以渐进方式将加密资产纳入传统金融监管框架，这一路径在拉丁美洲乃至全球监管格局中提供了具有参考价值的制度化样本。
常见问题解答（FAQ）
Q1：35万UVA折合多少美元？
UVA是阿根廷的通胀挂钩单位，其价值随消费者价格指数动态调整。不同信息来源对该门槛的美元换算存在差异，部分报道估算约为47.9万美元，但具体金额会随通胀水平和汇率波动而变化。投资者应以阿根廷国家证券委员会发布的最新官方换算数据为准。
Q2：哪些加密资产可以被计入？
根据CNV第1125/2026号决议，虚拟资产的定义为“任何可通过数字方式交易和/或转让、并用于支付或投资的数字价值表现形式”，这意味着加密货币、代币化资产以及稳定币均可被计入。具体资产类别的合规性需根据阿根廷现行法律框架进行个案判断。
Q3：这项新规是否意味着阿根廷完全放开了加密市场？
否。目前阿根廷央行2022年发布的禁令仍然有效，金融机构不得向客户提供加密货币交易或托管服务。CNV决议主要涉及合格投资者认定标准，而非加密市场的全面开放。不过，有信息显示央行可能在2026年内解除相关限制。
Q4：非合格投资者能否参与加密相关的投资机会？
可以，但通过的是众筹融资渠道而非直接合格投资者路径。根据第1125/2026号决议，非合格投资者可参与自动授权的众筹发行，单笔投资上限为3,000 UVA，累计不超过10,000 UVA，且受个人资产比例限制。
Q5：这项政策对持有加密资产的阿根廷投资者有什么实际影响？
最直接的影响是，持有加密资产的投资者现在可以将这些资产与银行存款和证券合并计算，以达成35万UVA的合格投资者门槛，从而获得参与特定受监管市场发行项目的资格。这对于此前仅因加密资产未被承认而未能达到门槛的投资者而言，具有实际的准入意义。
