2026 年上半年，全球原油市场经历了一轮极其剧烈的价格波动。布伦特原油在 3 月一度触及每桶 118.35 美元的高点，此后在地缘政治溢价快速消退的背景下急速回落。截至 2026 年 6 月 30 日收盘，WTI 原油期货报 70.75 美元/桶，布伦特原油期货报 73.15 美元/桶。短短数月间，国际油价基本回吐了美伊冲突期间的全部涨幅。
这场从暴涨到暴跌的完整周期，为理解全球原油市场的定价逻辑提供了一个极具研究价值的样本。地缘政治冲击如何影响油价？供应恢复与需求破坏如何博弈？库存结构的变化又传递了怎样的信号？
地缘政治溢价如何塑造了上半年的油价轨迹
2026 年 2 月底爆发的美伊冲突，是本轮油价波动的直接导火索。霍尔木兹海峡——全球约 20% 的原油与液化天然气需途经这一战略通道——一度中断数月，中东原油产量受损近半。中东战事爆发前，伦敦布伦特原油期货价格约为每桶 70 美元，冲突爆发后一度飙升至约每桶 120 美元。
地缘政治冲击之所以能对油价产生如此剧烈的影响，根本原因在于霍尔木兹海峡在全球石油供应链中的不可替代性。海峡中断意味着数百万桶/日的原油供应从市场上瞬间消失，而短期内没有任何替代来源能够填补这一缺口。市场对供应中断的恐慌性预期，直接推动了风险溢价的急剧膨胀。
6 月中旬，美伊签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡出现松动迹象。美国财政部发布为期 60 天的一般许可，授权允许伊朗石油的生产、交付和销售。地缘政治降级进入事实阶段，预期先行主导了油价的大幅回落。这一过程清晰地展示了地缘政治溢价的形成与消退机制：溢价的积累往往迅速而猛烈，但消退同样可以在预期转变的瞬间加速展开。
供应端恢复与需求端萎缩如何共同重塑市场平衡
地缘冲突对全球石油供需两侧同时产生了深远影响。从供应端来看，中东石油断供扭转了全球石油市场此前的一致过剩预期。IEA 数据显示，2026 年全球石油供应量预计减少 390 万桶/日，降至 1.024 亿桶/日。今年 5 月，全球原油产量已降至 9,450 万桶/日，较冲突前水平下降 1,360 万桶/日。
但供应的恢复同样在加速。6 月初，经由霍尔木兹海峡的石油运输量已从 5 月的 960 万桶/日增加至约 1,200 万桶/日。摩根士丹利统计显示，仅上周四便有 35 艘油气运输船驶离波斯湾经霍尔木兹海峡出口，已回到冲突爆发前每天 30 至 40 艘的正常水平。海湾地区原油供应的加速恢复，直接消除了市场对供应中断的恐慌性担忧。
从需求端来看，高油价本身对需求产生了明显的抑制作用。IEA 数据显示，2026 年二季度全球石油交付量同比下降 500 万桶/日，预计 2026 年全球石油需求将同比下降 110 万桶/日。中国原油进口受到的冲击尤为显著——2026 年 5 月中国原油进口量降至 2016 年以来最低的 660 万桶/日。中国和日本的原油进口合计减少近 600 万桶/日。中金公司预计全年全球石油供应同比下滑约 4.3%，需求同比下滑约 1.0%，供需短缺约 204 万桶/天。
库存降至历史低位为何未能阻止油价下跌
一个值得深入思考的问题是：在全球石油库存持续下降至历史低位的背景下，油价为何仍然大幅下跌？
美国战略原油库存已降至 3.312 亿桶，创 1983 年 6 月以来新低。与此同时，美国原油交割中心库欣的库存降至 1,895.7 万桶，创 2014 年以来新低，无限接近被市场视为运营警戒线的 2,000 万桶。正常情况下，库欣储油量约为 4,000 万桶。IEA 初步数据显示，中东冲突爆发以来全球石油库存平均下降 380 万桶/日。
库存与价格的这种背离，恰恰反映了市场定价逻辑的转换。在地缘政治冲突期间，市场定价的核心变量是“供应中断的风险”——库存越低，市场对供应中断的脆弱性越高，风险溢价越高。而当供应恢复的预期确立后，市场的定价逻辑切换至“供需再平衡”——此时市场关注的是供应恢复的速度能否超过需求的修复，以及库存能否在可预见的未来得到补充。
中金公司指出，地缘冲击后的低库存烙印可能难以完全消除，将为油价提供更高的底部支撑。换言之，极低的库存水平意味着即便地缘溢价消退，油价也难以回到冲突前同样宽松的基本面所对应的价格水平。
投行大幅下调油价预期传递了怎样的信号
随着霍尔木兹海峡恢复通航的预期升温，多家主要投行在 6 月密集下调了油价预测。摩根士丹利将 2026 年第三季度布伦特原油现货价格预测大幅下调 15 美元至每桶 75 美元，预计到 2027 年第三季度油价将进一步回落至 70 美元。高盛将 2026 年第四季度布伦特原油预测下调至 80 美元，2027 年均价预测下调至 75 美元。花旗则将 2026 年第三季度和第四季度油价预测分别下调至 75 美元和 70 美元。
这些预测调整的核心逻辑在于：霍尔木兹海峡恢复速度超出预期，而“美国高供应 + 中国低需求”的格局未发生根本改变。摩根士丹利认为，只要霍尔木兹海峡运输量恢复至战前约 65% 的水平，即每天约 1,100 万至 1,200 万桶，2027 年的全球原油市场便能够维持基本平衡。
但投行之间也存在明显分歧。巴克莱银行维持 2026 年布伦特原油平均每桶 100 美元的预测。这种分歧本身反映了当前市场定价的高度不确定性——地缘政治的走向、供应的恢复节奏、需求的反弹力度，每一个变量都充满变数。
OPEC+增产与联盟裂变如何影响供给格局
在供应端，OPEC + 的产量政策同样值得关注。OPEC + 七国在 6 月 7 日的会议上决定自 7 月起将产量目标提高 18.8 万桶/日。这是该联盟连续第四个月上调产量配额，累计增幅已达约 60 万桶/日。
但 OPEC + 的实际产量并未跟随配额同步增长。由于海湾成员国削减出口，该组织 4 月平均产量为 3,319 万桶/日，较 2 月的 4,277 万桶/日大幅下滑。这一反差说明，在极端地缘政治环境下，纸面上的产量配额调整与实际供应能力之间存在显著差距。
更深远的结构性变化正在发生。阿联酋在 2026 年 5 月退出 OPEC。OPEC + 当前名义剩余原油产能约为 250 万桶/天，处于历史较低水平。2027 年，阿联酋和伊朗等额外产能释放压力之下，OPEC + 可能面临重拾油价诉求与产量主动调控的博弈。联盟内部裂变与产能释放节奏，将成为影响中期供给格局的关键变量。
长期投资不足为何可能成为油价的隐形支撑
与短期价格波动相比，长期供给侧的约束同样不可忽视。2025 年全球油气上游投资占 GDP 强度下降至 0.38%，创 2004 年以来新低。投资不足制约供应潜力，全球主要油气公司的储产比进一步降至 2001 年以来低位。
北美页岩油已进入产量平台期，受制于旧井衰竭和成本抬升等中长期压力，持续增产并非易事。中金公司预计，在未来 5 年非 OPEC + 的石油供应弹性或延续趋势下降，或为油价中枢上移提供长期支撑。
此外，全球新一轮石油战略储备建设周期或有望开启。美国等 OECD 国家的战储回补和印度、东南亚等非 OECD 国家的石油储备体系建设，初步估算全球石油补库需求或有望达到 100 至 200 万桶/天。这一“补库需求”将在中期为全球石油市场带来较为稳健的需求支撑。
短期价格剧烈波动的背后，长期供给约束与储备建设需求正在悄然构筑油价的结构性底部。
从交易视角看原油市场的波动逻辑
对于市场参与者而言，理解本轮油价波动的完整逻辑链条至关重要。从 119 美元到 70 美元的急速回调，本质上是一次地缘政治风险溢价的系统性出清，叠加了供应恢复预期、需求破坏现实与宏观不确定性等多重因素。
在这个过程中，有几个逻辑节点值得持续关注。第一，地缘政治的发展仍存在高度不确定性——美伊协议的执行情况、霍尔木兹海峡的完全恢复时间、潜在的冲突复发风险，都可能成为触发新一轮波动的变量。第二，库存的极端低位意味着市场的安全边际极低，任何新的供应冲击都可能引发比以往更剧烈的价格反应。第三，宏观层面的通胀与利率走向将持续影响原油的金融属性定价。
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总结
2026 年上半年，全球原油市场经历了一场地缘政治冲击驱动的完整价格周期——从冲突爆发前的约 70 美元，到峰值时期的约 120 美元，再回到当前的 70 美元区间。这一轮波动清晰地展示了地缘政治溢价的形成、累积与消退机制。
站在当前时点，市场正处于地缘溢价基本出清、供需格局重新定价的阶段。供应端恢复速度快于预期，需求端仍受高油价与宏观因素抑制，但极端低位的库存提供了价格的安全垫。中长期来看，上游投资不足与战略储备建设需求可能成为油价的结构性支撑因素。
未来油价的走向，将取决于霍尔木兹海峡的恢复进度、OPEC + 的产量纪律、全球需求的修复节奏，以及地缘政治风险的演变方向。在不确定性依然高企的环境下，对市场逻辑的深刻理解，比单纯的价格预测更具价值。
FAQ
问：2026 年 6 月 30 日 WTI 和布伦特原油的最新价格是多少？
截至 2026 年 6 月 30 日收盘，WTI 原油期货报 70.75 美元/桶，布伦特原油期货报 73.15 美元/桶。
问：本轮油价从 119 美元跌至 70 美元的主要原因是什么？
主要驱动因素包括：美伊签署谅解备忘录后霍尔木兹海峡逐步恢复通航，地缘政治风险溢价快速消退；OPEC + 连续上调产量配额增加供给预期；高油价导致需求破坏，中国原油进口降至 2016 年以来最低；以及宏观层面通胀与加息预期的压制。
问：全球石油库存目前处于什么水平？
美国战略原油库存降至 3.312 亿桶，创 1983 年 6 月以来新低。库欣库存降至 1,895.7 万桶，逼近 2,000 万桶的运营警戒线。中东冲突爆发以来，全球石油库存平均下降 380 万桶/日。
问：主要投行对油价的预期是什么？
摩根士丹利预计 2026 年第三、四季度布伦特原油均价为 75 美元/桶，2027 年底降至 70 美元。高盛预计 2026 年四季度布伦特原油 80 美元，2027 年均价 75 美元。花旗预计三季度 75 美元、四季度 70 美元。不同机构之间存在明显分歧。
问：Gate 平台可以交易哪些原油品种？
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