2026年上半年，五大超大规模云服务商——微软、亚马逊、谷歌、Meta及Oracle——集体上调了资本支出指引。摩根士丹利的互联网股票团队在分析一季度财报后预测，2026年五家超大规模厂商合计资本支出将达到约8000亿美元，2027年进一步攀升至1.2万亿美元，较此前4500亿美元的预测大幅上调。另据摩根士丹利另一份报告，超大规模厂商在2026—2028年间将推动约40%的罗素1000指数企业现金资本支出，总额超过2万亿美元。
美银证券同样大幅上调了预期。其分析师Vivek Arya团队预测，2026年全球超大规模云服务商AI资本支出将超过8000亿美元，同比增长67%，并于2027年突破1万亿美元大关。这一判断的依据是Alphabet、微软、Meta和亚马逊的季度营收均超出华尔街预期，AI和云服务需求成为主要驱动力——Meta将2026年全年资本支出指引上调至1250亿至1450亿美元，亚马逊AWS部门增长28%创下2022年以来最快增速。
更长的周期视角同样值得关注。Marvell在2025年AI投资者日上引用数据指出，2024年全球数据中心资本支出为4350亿美元，预计2025年达到5930亿美元，至2028年有望突破1万亿美元，2025—2028年复合增速为20%。如果5家美国最大科技公司2026年合并资本支出达到约6500亿美元，则这些数字基本吻合。
英伟达CEO黄仁勋在2026年3月GTC大会上表示，旗下Blackwell与Vera Rubin两大AI芯片系列到2027年底将实现至少1万亿美元的累计营收规模，较此前5000亿美元的预测直接翻倍。英伟达CFO Colette Kress则在财报电话会议上指出，代理型AI开始向各行业渗透的背景下，AI基础设施支出有望在十年末达到每年3至4万亿美元。
以下从上游到下游逐一梳理这一轮资本支出周期的核心受益环节。
GPU芯片与ASIC：英伟达领跑，博通与Marvell并行受益
英伟达（NVIDIA，NVDA） 是本轮支出中最直接的受益方。2026财年全年，英伟达实现营收2159亿美元，同比增长65%，GAAP毛利率71.1%。数据中心业务是绝对的核心，全年营收达到1937亿美元，同比增长68%，占公司总收入的约90%。第四季度数据中心营收623亿美元，同比增长75%并创单季新高。从收入结构看，超大规模厂商是英伟达数据中心业务的最大客户群体。
伴随Blackwell平台持续放量及Vera Rubin平台即将出货，英伟达在推理侧的增长也在提速。黄仁勋在财报电话会议中将当前阶段定义为“推理拐点”，强调运行AI系统的实时计算需求正在成为新的增长引擎。不过，1万亿美元的基础设施支出并非全部流向GPU。ASIC定制芯片市场正在以更快的速度扩张。
博通（Broadcom，AVGO） 在这一市场中占据主导地位。据Yahoo Finance报道，博通到2027年有望占据AI服务器算力ASIC市场约60%的份额，ASIC出货量预计增长两倍。博通CEO陈福阳在财报电话会议上表示，2027会计年度三大客户的AI芯片市场商机将在600至900亿美元之间，博通有望分得“合理的份额”。另据东吴证券研报，Marvell预测到2028年全球数据中心资本开支将超过1万亿美元，其中AI加速算力相关规模达3490亿美元，ASIC市场规模由此上调至554亿美元，2023—2028年CAGR达53%。
AI服务器需求的放量也传导至存储环节。HBM和高性能DRAM成为AI芯片之外的另一刚性需求，SK海力士、美光科技（MU）和三星电子是该领域的核心受益方。
服务器组装与系统集成
芯片制造完成后，服务器组装与系统集成环节承接了AI基础设施支出的直接需求。主要参与者包括惠普企业（HPE）、戴尔科技（DELL）和超微电脑（SMCI）。IDC数据显示，全球数据中心市场2024年约为3470亿美元，预计到2030年增长至6270—6500亿美元区间，其中服务器基础设施投资将是主要增量来源。
网络设备：AI集群互联升级
AI集群规模正在从千卡向万卡甚至十万卡级别扩展，后端网络连接中的Scale-up与Scale-out网络推动高速以太网与InfiniBand设备需求同步攀升。
Arista Networks（ANET）凭借其数据中心交换机产品在超大规模云厂商中占据领先地位。Cisco（CSCO）作为传统企业网络龙头，正向AI数据中心网络市场加速转型。两者的交换机、路由器和光模块产品将直接受益于2026—2027年网络带宽的持续扩张。
数据中心冷却：液冷市场加速扩容
AI服务器功率密度的持续提升——GPU机架功耗已从传统服务器的数千瓦跃升至数十千瓦甚至更高——使数据中心冷却技术正从风冷向液冷加速切换。
市场咨询公司Grand View Research的GMI报告显示，全球数据中心液冷市场在2025年约为33亿美元，预计到2030年将达到105.5亿美元，CAGR为26.1%。另一研究机构则预测2024年市场规模为8.7亿美元，到2030年将增长至107亿美元，CAGR高达51.93%。国投证券研报预计，2030年全球新建数据中心液冷系统市场规模有望超过500亿美元，2026—2030年复合增速22%。
从竞争格局看，Vertiv（VRT）在2025年以超过11.3%的份额领跑液冷市场，前五大厂商（Vertiv、施耐德电气、Rittal、Stulz、Boyd）合计占据约35%的市场份额。施耐德电气（Schneider Electric，欧洲上市代码SU）同样在液冷解决方案中拥有完整的产品矩阵。此前有研报根据行业数据测算，Vertiv在液冷技术领域的市场份额一度超过60%，但该数据在不同来源间存在差异，应以GMI的正式市场份额报告为准。
电力供应：千兆瓦级的刚性瓶颈
AI数据中心的电力需求正成为基础设施建设中最严峻的瓶颈。Evercore ISI报告指出，已公布的数据中心增量电力需求已超过125GW，该机构将2026年定义为电力产业的“关键年份”。据SemiAnalysis预测，全球数据中心关键IT电力需求将从2023年的49GW激增至2026年的96GW，其中AI将消耗约40GW。Vertiv则预测到2029年全球数据中心电力需求将增至140GW，五年内增量100GW。
在电力供应端，两类公司最为受益：一类是独立电力生产商，能够以现货或长协方式向数据中心出售电力；另一类是持有大规模发电资产的公用事业公司。
Vistra Corp（VST） 是这一领域的代表性企业。2026年1月，Vistra与Meta签署了为期20年的核能购电协议（PPA），自2026年底起分批提供超过2600兆瓦的零碳电力，并于2034年前达到满额供应。据Investing.com分析，Vistra多元化的发电组合和零售业务使其在电力需求上行周期中具备显著的弹性和灵活性。
NextEra Energy（NEE） 则是美国领先的可再生能源供应商。2026年3月，英伟达宣布与包括AES、Constellation Energy、NextEra、Vistra在内的六家美国能源巨头合作，旨在释放高达100GW的美国电网闲置容量为AI数据中心供电。此外，Google也与NextEra签订了25年购电协议，推动重启伊利诺伊州核电站。
储能：从备用电源到电网交互
AI数据中心的电力负荷并非恒定，而是伴随训练任务批量调度和推理请求波动呈现显著的峰谷特征。这使得储能系统不仅作为备用电源，更在电网交互和电力成本管理中扮演关键角色。
储能系统的价值主要体现在三个方面：一是平抑负荷波动，避免高峰时段高额电价；二是作为电网调频资源获取收益；三是在电网容量不足时为数据中心提供桥接电力。这一趋势使Fluence Energy（FLNC）等电网级储能系统集成商获得持续增长的订单能见度。
数据中心REITs：土地与建设的结构性机遇
AI数据中心的物理建设同样创造了土地持有和数据中心运维的结构性投资机会。数据中心REITs是这一环节最直接的受益载体。WisdomTree的分析指出，超大规模厂商正在与Digital Realty和Equinix等公司进行合作，前者侧重于大规模建设（具备强大的电力和散热能力），后者则强调AI训练工作负载的互联枢纽。数据中心REITs提供长期租赁带来的可预测现金流，平均租赁期限从10年到20年不等，具备显著的定价能力。
主要数据中心REITs包括：Equinix（EQIX） ，全球最大的数据中心REIT，市值约1080亿美元，在全球主要市场均有布局；Digital Realty（DLR） ，全球最大的批发型数据中心REIT，在核心市场拥有强势地位；Iron Mountain（IRM） ，从传统文档管理转型为托管数据中心运营商，覆盖全球61个国家约24万客户。
产业链受益全景
上游核心：GPU芯片以英伟达（NVDA）为代表，数据中心年营收1937亿美元；ASIC/定制芯片以博通（AVGO）为主，三大客户到2027年XPU及网络市场总规模600—900亿美元；存储以美光（MU）等为主，HBM需求带动收入弹性。
中游组装与互联：服务器组装以惠普企业（HPE）、戴尔（DELL）、超微电脑（SMCI）为主；网络设备以Arista（ANET）和Cisco（CSCO）为主。
下游配套：液冷以Vertiv（VRT）为龙头，市占率11.3%；电力供应以Vistra（VST）和NextEra Energy（NEE）为代表；储能以Fluence（FLNC）为代表；数据中心REITs以Equinix（EQIX）、Digital Realty（DLR）为代表。
Gate美股交易：连接加密资产与美股AI基础设施投资
在分析AI产业链受益标的的同时，投资者也面临一个实际且迫切的问题：如何在加密资产与美股之间实现高效配置？Gate已于2026年6月推出正式美股交易服务，用户可直接在Gate平台内使用USDT交易超过10,000只美股及ETF，覆盖纽约证券交易所、纳斯达克、NYSE Arca、NYSE American、BATS等美国主流证券交易市场及流动性网络，并支持最低0.01股起购的碎股交易，降低了美股投资门槛。
Gate美股交易的核心优势体现在三个方面。第一，合规架构——Gate与SEC注册的经纪-交易商Alpaca建立战略合作，采用综合清算协议覆盖股票交易的执行、清算、结算、托管、股息分配和公司行动等全链条环节。第二，资金效率——用户无需转换账户即可在加密资产与美股之间切换持仓，当加密市场波动时，同一账户内的USDT可即时参与AI基建股票投资。第三，无隔夜持仓费用——与永续合约的资金费率和CFD产品不同，Gate股票现货交易不涉及资金费率或隔夜持仓成本，更适合中长期配置。此外，Gate的合作经纪商为SIPC会员，在特定条件下为证券资产提供相应保护。
用户在Gate进行美股交易的具体操作路径如下：将Gate App更新至最新版本（Android已支持，iOS需8.21.5及以上版本）；完成平台KYC认证并确认所在地区符合准入要求；在App底部导航栏进入“TradFi”模块，进入美股专区；通过交易或资产页面将USDT转入美股账户，即可参与股票和ETF的实时交易。该服务目前支持日内交易，并计划逐步扩展至7×24小时交易。
结语
摩根士丹利在报告中指出，2024年超大规模厂商的资本支出总和仅为2600亿美元，但2026年已接近8000亿美元、2027年达到1.2万亿美元级别的预期，意味着这一领域在过去三年内实现了超过四倍的扩张。从芯片制造到电力供应，从液冷系统到数据中心REITs，AI基础设施的全产业链正经历系统性重定价。
与此同时，本轮资本支出竞赛同样面临显著风险。首先，利润增长能否与资本支出强度相匹配是最大的不确定性——如果AI服务货币化进度低于预期，超大规模厂商的信贷质量和现金流可持续性将面临重新评估。其次，美国电网基础设施的扩容速度能否跟上数据中心建设节奏，以及芯片供应短缺是否会挤压消费电子等其他行业的需求，构成了更广泛的经济传导风险。投资者在参与AI基础设施主题时，应充分评估各环节的风险收益特征，审慎配置。
