2026 年第二季度，比特币链上数据出现了一个值得关注的结构性信号：休眠比特币的流动量降至自 2022 年第三季度以来的最低水平。与此同时，Coin Days Destroyed（CDD，币天销毁）指标——一种对持币时间更长的比特币赋予更高权重的链上分析工具——也呈现出同步下滑的态势。
这两组数据的交汇，指向同一个趋势：比特币长期持有者的抛售压力正在显著缓解，“钻石手”正在将重心转向持有，而非继续分发。
为何 Coin Days Destroyed 指标值得关注
Coin Days Destroyed 是比特币链上分析中衡量长期持有者行为的关键指标之一。其计算逻辑是：将每一笔被转移的比特币数量乘以该笔比特币自上次移动以来累积的持币天数。例如，1 枚比特币在钱包中存放了 365 天之后被转移，即产生 365 个“币天销毁”。
这一指标的价值在于，它不仅仅衡量转移的数量，更衡量转移的“重量”——持币时间越长的比特币被移动时，对 CDD 的贡献越大。因此，当 CDD 显著上升时，通常意味着长期休眠的比特币正在被重新激活，而这在历史上往往与长期持有者的获利了结行为高度相关。反之，CDD 处于低位则意味着长期持有者选择按兵不动，不急于将手中的比特币转化为流动性。
休眠比特币流动降至4年低点，数据揭示了什么
根据 Galaxy Digital 研究主管 Alex Thorn 分享的数据，2026 年第二季度休眠比特币的转移量已降至 2022 年第三季度以来的最低水平。Coin Days Destroyed 指标同期也出现了类似的下降。
这一变化的背景是：2024 年和 2025 年，长期休眠比特币的链上移动规模达到了历史性的高峰——相当于 2017 年整个牛市中老币种激活的总量。在 2025 年底的高峰期，持有 1 至 2 年币龄的比特币单月转移量高达约 90 万枚。Thorn 将这一时期定性为比特币历史上的“一次大规模分发”。
然而进入 2026 年，这种势头戛然而止。第二季度的休眠交易量大幅下降，Thorn 预计 2026 年全年的老币激活量将不到 2025 年的一半。这意味着，那些在 2024 至 2025 年上涨行情中尚未完成出售的长期持有者，如今已基本停止了抛售行为。
长期持有者供应量创历史新高，筹码正在被“锁仓”
与 CDD 下降相呼应的另一个关键数据是长期持有者供应量。截至 2026 年 7 月，比特币长期持有者（持币超过 155 天）的供应量已达到历史新高的 1,664 万枚 BTC，占总流通供应量的约 83%。
这一数字在 2025 年 11 月价格修正期间曾一度降至 1,433 万枚 BTC。短短数月内，约 230 万枚比特币从长期持有转为短期持有，对应了当时价格跌至 80,000 美元区间的市场环境。但此后趋势完全逆转，在大约八个月的时间内，长期持有者类别重新增加了超过 230 万枚 BTC。
当前，长期持有者供应的占比已达到极端水平——短期持有者手中的比特币比例已滑落至 16%，创下自 2016 年以来的最低纪录。这意味着市场上可供活跃交易的流通筹码正变得相对稀薄。
长期持有者为何选择按兵不动——驱动因素推演
长期持有者从“大规模分发”转向“按兵不动”，背后存在多重逻辑支撑。
第一，分发周期的自然终结。 2024 至 2025 年的老币激活规模已与 2017 年整轮牛市相当。大多数在上一轮上涨中计划抛售的长期持有者，已在此周期内完成了出售。当最有意愿卖出的供给被消化后，剩余持有者的卖出意愿自然下降。
第二，价格环境的约束。 比特币已从 2025 年的历史高点 126,198 美元回落至 65,000 美元附近，跌幅接近一半。在此价格水平下，长期持有者获利的空间大幅收窄。Long-Term Holder SOPR（长期持有者支出产出利润率）在 2026 年大部分时间处于盈亏平衡线 1.0 以下，表明旧币的出售已不再具备显著的盈利优势。
第三，持有者结构的演变。 机构与 ETF 托管机构正在成为新的长期持有力量。与早期个体巨鲸不同，这些机构投资者的行为模式更倾向于长期配置而非短期交易。当比特币从个体钱包转移到机构托管时，这部分供给实际上退出了活跃交易市场。
抛压下降不等于价格上涨——供需两侧的分离
需要指出的是，长期持有者抛售压力的缓解，并不直接等同于价格上涨。供应侧的紧缩只是减少了可卖的币，但价格上涨最终需要需求端的配合。
当前市场的核心矛盾在于：供给正在收缩，但需求尚未形成有效合力。CryptoQuant 分析师指出，尽管长期持有者仍在持续囤币——过去 30 天净增约 37.1 万枚 BTC，且积累趋势已连续 186 天保持正值——但价格并未因此上涨。从 118,600 美元到 63,800 美元的下跌轨迹表明，供应减少只是市场走向平衡的必要条件，而非充分条件。
换言之，当前市场处于一种“砸不动但也没人买”的微妙状态。长期持有者的惜售为市场提供了底部支撑，但向上的动能仍需等待需求端的实质性回暖。
历史周期视角下的信号解读
从历史周期来看，长期持有者持续积累、CDD 处于低位的时期，曾多次出现在重大牛市之前。2015 年，长期持有者默默积攒数月后，比特币从不足 300 美元攀升至近 20,000 美元；2019 年类似的积累阶段，则预示了后续涨至 69,000 美元的行情。
但历史不会简单重复。当前的市场环境与过往周期存在显著差异：宏观经济利率环境不同、机构参与度不同、ETF 等新型投资工具的影响也不同。富达数字资产指出，多种链上指标已接近历史上与比特币市场周期底部相关的水平，但这些信号是否最终标志着转折点仍有待观察。
需要关注的潜在风险在于：如果长期持有者供应量开始快速下降，则表明长期持有者正在强势时分发——这在历史上往往是一种典型的顶部信号。反之，只要 CDD 维持低位、长期持有者继续积累，市场结构就仍处于相对健康的状态。
总结
2026 年第二季度，比特币 Coin Days Destroyed 指标与休眠资金流动量双双降至 2022 年第三季度以来的最低水平，标志着持续两年的“大规模分发”周期已基本结束。长期持有者供应量达到历史新高的 1,664 万枚 BTC，占总流通供应的约 83%，筹码正在被大量“锁仓”。
从链上数据分析的角度来看，长期持有者的行为已从“积极分发”切换至“耐心持有”。这一转变减少了市场的潜在抛压来源，为价格底部提供了结构性支撑。然而，供应侧的紧缩只是故事的一半——价格上涨的最终实现，仍需要需求端提供足够的买盘力量来承接日益稀缺的流通供给。
当前市场处于供给收缩与需求待振的博弈阶段。长期持有者的坚定信念为市场提供了稳定性，但方向的选择仍需等待更广泛的市场共识形成。
常见问题（FAQ）
Q1：什么是 Coin Days Destroyed（CDD）指标？
Coin Days Destroyed 是比特币链上分析中的一项重要指标，用于衡量长期休眠的比特币被重新激活和转移的规模。其计算方式为：转移的比特币数量 × 该笔比特币自上次移动以来累积的持币天数。CDD 越高，意味着越“老”的比特币正在被移动，通常与长期持有者的获利了结行为相关。
Q2：CDD 降至4年低点意味着什么？
CDD 降至 2022 年第三季度以来的最低水平，意味着长期持有者正在显著减少对比特币的转移和出售。这通常被解读为抛售压力下降的信号，表明“钻石手”更倾向于继续持有而非变现。
Q3：长期持有者抛售压力下降是否意味着比特币价格会上涨？
不一定。抛售压力的下降减少了市场的供给端压力，有助于支撑价格底部。但价格上涨最终需要需求端的配合——必须有足够的买家愿意在当前价格水平买入。当前市场处于供给收缩但需求尚未明显回暖的阶段。
Q4：长期持有者目前持有多少比特币？
截至 2026 年 7 月，比特币长期持有者（持币超过 155 天）的供应量已达到历史新高的 1,664 万枚 BTC，约占当前总流通供应量的 83%。
Q5：CDD 指标下降是否可能逆转？
有可能。CDD 的上升通常与比特币价格上涨、长期持有者选择在高位获利了结相伴出现。如果未来比特币价格显著回升，不排除长期持有者重新开始分发手中的比特币。CDD 的持续低位需要结合价格趋势和市场需求综合判断。
