当链上代币化资产总市值突破 650 亿美元，一个不再属于小众实验的时代已经到来。2026 年，机构资金正以史无前例的速度涌入代币化国债、私募信贷与货币市场基金，而以太坊与 Solana 的竞争成为这场叙事中最受瞩目的主线。一边是坐拥最大流动性池和 80 亿美元代币化国债存量的老牌霸主，另一边是依托贝莱德、Amundi、道富银行等巨头入驻、一年内增长近十倍的强势挑战者。机构资金究竟选择了哪条链？答案远比“二选一”复杂。
代币化市场突破 650 亿美元：两条公链上的机构选择
现实资产代币化正在经历从“概念验证”到“机构基础设施”的历史性跨越。根据 The Block 于 2026 年 5 月 20 日发布的监测数据，链上现实资产的总市值已从 2026 年初的约 450 亿美元攀升至约 650 亿美元，年内增幅约 44%。该行业从 2023 年初的约 58 亿美元起步，到 2024 年底约 152 亿美元，到 2025 年底接近 450 亿美元，如今达到 650 亿美元以上，这一增长轨迹反映的是复合的机构采纳曲线，而非零售驱动的投机。
围绕“机构资金到底选择了哪条链”这一问题，市场正在形成一场多链竞争的叙事角逐。以太坊以约 33% 的市场份额保持机构代币化默认平台地位。Provenance 区块链以约 27% 的份额位居第二，其生态主要由 Figure Lending 为核心支撑。BNB 链、XRP Ledger 和 Solana 各占约 6%。
其中，Solana 以最快的增速和一系列传统金融巨头的入驻，成为最受关注的挑战者。本文将从链上数据、机构布局、舆情分歧与多情境推演四个层面，系统梳理这条赛道的现状与走向。
从百亿到千亿：机构密集部署推动赛道加速
现实资产赛道的机构化进程并非一蹴而就，而是一条清晰可见的加速曲线。
2025 年是现实资产市场的爆发年。代币化资产规模从年初约 150 亿美元一路扩张至年末约 450 亿美元。进入 2026 年，市场叙事发生了显著转变：从“资产上链”转向“机构全栈部署”。以下关键事件串联成完整的时间线：
2025 年 10 月：Solana 现货交易所交易基金在美国上市，为后续机构资金入场打开制度通道。
2025 年 12 月：Solana 链上现实资产规模达到 8.73 亿美元新高。当月，摩根大通在以太坊推出其首只代币化货币市场基金 MONY，以 1 亿美元自有资金作为种子资本。同月，道富银行与 Galaxy Digital 宣布合作推出 SWEEP 代币化流动性基金的计划。
2026 年 2 月：贝莱德旗下 BUIDL 基金在 Solana 链上被铸造 3.76 亿枚。同月，安克雷奇数字银行、Kamino 与 Solana Company 推出三方托管合作模式，让机构在 Solana 进行链上借贷的同时，将资产保留在安克雷奇数字银行的合规托管之下。
2026 年 3 月：Solana 链上现实资产总市值突破 20 亿美元关口，同比增长近 10 倍。据梅萨里发布的 2026 年第一季度报告，贝莱德 BUIDL 在 Solana 上的市值从 2.555 亿美元飙升至 5.254 亿美元。Amundi 与 Spiko Finance 的 UCITS 合规货币市场基金 SAFO 扩展至第 7 条链，累计承诺资产管理规模约 1 亿美元。
2026 年 5 月：道富银行与 Galaxy 的 SWEEP 基金正式在 Solana 上线，以 PayPal 美元稳定币为结算代币。摩根大通在以太坊上线第二只代币化货币市场基金 JLTXX。西联汇款的 USDPT 稳定币在 Solana 正式发行，首批上线玻利维亚与菲律宾。Amundi 宣布 SAFO 基金扩展至 Solana，为其第八条链部署。BNB 链官方披露现实资产总锁仓量突破 40 亿美元，较半年前约 20 亿美元实现翻倍。
链上全景透视：以太坊的存量优势与 Solana 的增量爆发
650 亿美元的链上版图
截至 2026 年 5 月，链上现实资产总市值超过 650 亿美元，市场格局呈现明显的梯队分化。
需要指出的是，不同统计机构因口径差异得出不同的市场规模。RWA.xyz 的统计口径——仅追踪公开链上可自由转移的代币化资产，不含稳定币——录得约 277 亿美元；CoinGecko 截至 2026 年 3 月 31 日录得 1,932 亿美元；The Block 则报告 650 亿美元；而嘉信理财引用的“链上代币化资产”约为 350 亿美元。这些数据差异主要源于三个统计维度的不同选择：一是是否纳入稳定币，二是是否纳入私有/联盟链上的资产，三是是否计算“底层资产总值”而不仅是“活跃代币市值”。从方法论角度，RWA.xyz 的口径最为可验证和一致，但 The Block 的 650 亿美元口径因覆盖面更广而被主流媒体广泛引用。本文主要采用 The Block 的 650 亿美元作为基础框架，并在涉及细分资产类别时辅以 RWA.xyz 等口径数据进行交叉参考。读者在解读相关数据时，需关注统计机构的具体纳入标准。
以下为各主要公链在 The Block 650 亿美元框架下的占比估算（按份额推算的近似规模）：
| 公链 | 估算现实资产规模 | 市占率 | 主要资产类别 | 增长趋势 |
|---|---|---|---|---|
| 以太坊 | 约 214 亿美元 | 约 33% | 国债、私人信贷、货币市场基金 | 稳健增长，机构默认平台 |
| Provenance | 约 175 亿美元 | 约 27% | 私人信贷、房屋净值信贷、资产支持证券 | 以 Figure Lending 为核心支撑 |
| BNB 链 | 约 40 亿美元（总锁仓量） | 约 6% | 国债代币、私募信贷、大宗商品 | 半年内翻倍 |
| Solana | 约 20.1 亿美元 | 约 6% | 国债、股票、货币市场基金 | Q1 环比增长 43% |
| Stellar | 约 8-9 亿美元 | — | 国债代币、跨境支付资产 | 稳中增长 |
Solana 的增量爆发
Solana 在现实资产赛道的增长是最具戏剧性的叙事之一。梅萨里的报告显示，Solana 的现实资产市值在 2026 年第一季度环比增长 43%，达到 20.1 亿美元。从 2025 年末的约 8.73 亿美元到第一季度末的 20.1 亿美元，同比增长近 10 倍。
增长的结构性驱动力值得拆解：
第一引擎：代币化国债与货币市场基金。 贝莱德的 BUIDL 基金在 Solana 上的持仓从第四季度的 2.555 亿美元增至第一季度末的 5.254 亿美元，单季增长 106%，其中安克雷奇数字银行托管份额达约 81%。
第二引擎：收益型资产。 PRIME 在集成 Kamino 后市值增长 124% 至 3.612 亿美元，ONyx 同样因 Kamino 存款需求驱动增长 101% 至 1.454 亿美元。
第三引擎：代币化股票。 XStocks 协议使得苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、Meta、特斯拉等美股可在 Solana 链上进行全天候交易，成为 Solana 现实资产生态中区别于以太坊的特色资产类别。
此外，Solana 的现实资产借贷存款在第一季度跃升 115%，达到 12.3 亿美元，首次超过以太坊的 11.3 亿美元，显示出资本正从单纯的持有行为向去中心化金融收益策略演进。
以太坊的生态纵深
以太坊在现实资产赛道的领先地位建立在两个结构性优势之上：一是最大的去中心化金融流动性池，二是最成熟的机构级基础设施。根据 RWA.xyz 数据，截至 2026 年 5 月初，跨链代币化美国国债总规模已达约 152 亿美元，以太坊以约 80 亿美元的规模占跨链总量的一半以上。以太坊的代币化国债主要由 Securitize 为贝莱德发行的 BUIDL、富兰克林邓普顿的 iBENJI、Ondo Finance 的 USDY 等六家机构产品驱动。
进入 2026 年，摩根大通在以太坊推出首只基金 MONY 后，又于 5 月 13 日正式推出第二只基金 JLTXX。富兰克林邓普顿持续将旗下 FOBXX 基金扩展至 Stellar 等链，截至 2026 年 4 月资产管理规模达 19.8 亿美元。这些部署多数以以太坊为主链或首发链，表明大型传统金融机构在跨链策略中仍然以以太坊为默认选择。
高盛清仓与资管巨头加码：分歧背后的逻辑是什么？
主流判断：Solana 正蜕变为“机构链”
梅萨里在其 2026 年第一季度报告中指出，Solana 正从简单的代币流通网络，演进为涵盖代币化国债、私募信贷、再保险及股权类资产的“实物资产流动性枢纽”。Amundi 将 UCITS 基金部署至 Solana 的事件，被市场解读为“欧洲保守资本端的确认信号”。Amundi 管理约 2.4 万亿欧元资产，其选择 Solana 作为 SAFO 基金的第八条公链，被视为对 Solana 机构级基础设施的实质认可。
分歧呈现：高盛的清仓与机构策略的两面性
市场并非一面倒乐观。几乎在 Amundi 加码 Solana 的同一时期，高盛 2026 年第一季度 13F 文件显示其已完全清仓 Solana 现货交易所交易基金持仓，同时减持以太坊交易所交易基金约 70%，保留了约 7 亿美元的比特币交易所交易基金仓位。
Amundi 的增持与高盛的清仓并行，形成了典型的“两面机构叙事”：一方将其视为长期结构性配置机会，另一方则在调整加密资产组合的风险结构。这种分歧折射出一个更深层的问题：机构对公链的态度并非“全或无”的二元选择，而是一个基于时间跨度、风险授权和合规框架的多维度决策矩阵。
不可忽视的统计口径分歧
不同数据源对现实资产市场规模的统计存在显著差异，客观上增加了市场判断的难度，也为不同的叙事立场提供了选择性引用数据的空间。CoinGecko 录得 1,932 亿美元、The Block 录得 650 亿美元、RWA.xyz 录得 277 亿美元、嘉信理财引用约 350 亿美元——这些数字本身都是真实的，关键在于理解每个数字所代表的统计范围。
从“资产上链”到“流程上链”：范式升级的深远影响
公链竞争维度的重塑
现实资产赛道的崛起改变了公链的竞争格局。此前，公链的价值捕获主要来自交易费用和去中心化金融锁仓量，核心用户群以零售交易者为主。现实资产的引入将机构资金、合规要求和传统金融的收益模型带入链上，使得公链的基础设施能力——包括合规托管、链上身份验证、机构级隐私方案、法币出入金通道——成为新的竞争壁垒。
Solana 之所以能在这一轮现实资产竞赛中脱颖而出，除了低费用和高吞吐的技术优势外，更关键的是其在机构基建层面的系统性投入：安克雷奇的合规托管、Chainlink 的链上资产净值预言机、PayPal 美元稳定币的支持，以及现货交易所交易基金带来的合规通道，共同构成了一个相对完整的机构接入栈。
资产版图的重构
从资产类别看，代币化美国国债仍然是现实资产市场中最大的单一板块，截至 2026 年 5 月初跨链总规模约 152 亿美元。其次为大宗商品约 54 亿美元，资产支持信贷约 31.9 亿美元。值得关注的是，代币化股票正在成为一个快速增长的子赛道。Solana 上的 XStocks 协议已实现美股的链上交易，这一资产类别在以太坊生态中尚未出现对标产品，构成了 Solana 在差异化竞争中的独特优势。
参与模式的代际升级
2026 年的机构参与模式已明显区别于 2024-2025 年的早期试验阶段。此前机构以“发行代币化基金”为主，核心动作是将传统金融产品包装为链上代币。道富银行与 Galaxy 的 SWEEP 基金带来了一个新的范式——将传统现金管理流程整体迁移至链上，利用稳定币实现全天候的流动性自动划转。西联汇款的 USDPT 则更进一步，直接将区块链结算嵌入其全球汇款网络的核心运营层。
这种从“资产上链”到“流程上链”的范式升级，其行业影响可能比单纯的代币化规模增长更为深远——它意味着区块链正从金融产品的“包装层”演变为金融基础设施的“结算层”。
结语
650 亿美元的链上现实资产总市值，标志着资产代币化已从边缘试验正式进入主流金融议程。在以太坊与 Solana 的“机构资金安家”之争中，事实更接近“多链分工”而非“零和博弈”。以太坊凭借约 33% 的市占率、约 80 亿美元级别的代币化国债存量和最深层的去中心化金融集成，仍然是现实资产赛道的事实标准。Solana 则以 10 倍年增长、多起标志性机构入驻和差异化的资产类别布局（尤其是代币化股票和跨境支付结算），正在成为最受关注的增量承接方。
机构资金选择在哪条链“安家”，本质上不是一道单选题。它考验的是各公链在合规基础设施、机构服务能力和差异化资产供给三个维度上的综合竞争力。
截至 2026 年 5 月 22 日，据 Gate 行情数据显示，以太坊代币 ETH 报价约 2,133 美元，Solana 代币 SOL 报价约 86.95 美元。代币价格的低迷与其链上现实资产活动的快速增长形成了鲜明对比——这一背离恰恰说明，现实资产赛道正在发展出独立于原生代币价格的价值逻辑。对于长期关注该赛道的市场参与者而言，追踪链上机构部署的质量和广度，可能比关注短期价格波动更具信息含量。
