距离SpaceX正式登陆纳斯达克仅剩9天，全球资本市场的目光正在向这家横跨航天发射、卫星互联网和人工智能的超级公司聚焦。当地时间6月2日，据外媒援引知情人士消息报道，SpaceX计划以每股135美元的价格发行约5.56亿股新股，融资约750亿美元，对应公司估值约1.75万亿美元。若交易按计划完成，将超过沙特阿美2019年创下的294亿美元纪录，成为全球资本市场上规模最大的IPO。
对于加密市场的参与者而言，一个直击核心的问题由此浮现：750亿美元的资金募集，是否意味着大量资金将从加密市场流出，对比特币和整体加密市值形成显著冲击？
SpaceX IPO核心参数与时间线
SpaceX计划最早于6月12日在纳斯达克挂牌上市，股票代码为“SPCX”。公司面向机构投资者的路演预计于本周启动。根据招股书披露的信息，SpaceX计划6月4日启动路演，6月11日定价，6月12日挂牌。多家华尔街顶级投行参与承销工作，包括高盛、摩根士丹利、美国银行、花旗集团和摩根大通。其中，高盛和摩根士丹利担任主要承销商。
值得关注的是，本次IPO采用了“全新股发行”（All-primary Offering）结构，即发行的股份全部来自SpaceX新发行股票，而非现有股东出售持股。这意味着，募集资金将全部流入公司账户，用于支持未来业务扩张和资本开支计划，而不会成为现有投资者或公司高管的套现渠道。在分阶段限售安排下，现有股东至少要等到公司发布上市后首份季度财报后，才有机会出售股票。
由于交易规模巨大，SpaceX甚至成功将承销费用压低至不足0.75%，远低于大型科技IPO通常水平。本次发行还包含15%的超额配售选择权（绿鞋机制），以满足可能出现的额外市场需求。
在估值层面，目前SpaceX目标估值约为1.75万亿至1.8万亿美元，以1.75万亿美元估值计算，SpaceX将一举跻身全球最具价值企业行列，其市值规模将超过绝大多数美国上市公司。作为参照，截至2026年5月下旬，特斯拉市值约1.63万亿美元至1.65万亿美元，SpaceX上市首日估值即可能超过特斯拉。
估值合理吗？市场分歧剧烈
对于1.75万亿美元这一估值目标，华尔街的态度并不统一。
财务数据方面，根据SpaceX向美国证券交易委员会提交的S-1招股说明书，2023年、2024年、2025年，SpaceX的营收分别为103.87亿美元、140.15亿美元、186.74亿美元，同期净利润分别为亏损46.28亿美元、盈利7.91亿美元、亏损49.37亿美元。2024年该公司曾短暂盈利，但在2026年2月完成对xAI的合并后，AI板块的巨额投入将公司重新拉回亏损状态。2026年一季度，SpaceX单季净亏损42.76亿美元，接近2025年全年的亏损总额。
从业务结构看，SpaceX将其业务分为太空、连接和人工智能三个板块。以星链（Starlink）卫星互联网为核心的连接板块是目前公司唯一盈利的业务——2025年该板块实现营收113.87亿美元，同比增长49.8%，运营利润44.23亿美元，同比增长120.4%，占SpaceX全年营收的61%。太空板块因星舰（Starship）研发投入，2025年运营亏损6.57亿美元；AI板块在合并xAI后纳入，2025年运营亏损63.55亿美元。
然而，对星链的依赖也带来了一个值得警惕的指标——平均每用户收入（ARPU）持续走低。根据招股书数据，星链订阅用户的月均ARPU从2023年的99美元降至2024年的91美元，2025年进一步降至81美元，2026年第一季度仅为66美元，累计降幅达33%。ARPU下降的主要原因是SpaceX正在积极向美国以外的国际市场和价格敏感地区扩张。
在估值争议层面，研究机构晨星近日发布报告，对SpaceX给出的公允估值约为7800亿美元，不到IPO目标估值的一半。晨星分析师认为，该公司AI业务不确定性极高，Grok非头部大模型、对标OpenAI竞争劣势明显；星舰、太空算力中心等远期太空项目兑现周期漫长、研发投入巨大；此外，马斯克将保留超过85%投票权，治理层面的担忧也构成估值折价因素。
专精私募股权与创投领域的金融数据公司PitchBook则给出了相对温和的估值判断，认为SpaceX合理估值为1.5万亿美元，其余是太空、AI叙事与“马斯克光环”的溢价。PitchBook资深研究分析师Franco Granda表示，尽管美股航天板块估值偏高，但当SpaceX上市时的估值超过1.5万亿美元甚至逼近2万亿美元时，这部分额外溢价是市场为AI业务、太空数据中心等长远梦想提前“埋单”，属于对公司未来20年潜在选择权的叙事溢价。
流动性影响测算：从三个事实看懂IPO与加密市场的真实关系
对于加密市场最关心的流动性问题，需要厘清的一个核心逻辑是：750亿美元IPO募资是否会直接从加密市场转移至SpaceX？答案在逻辑上需要多个限定条件。
增量资金vs存量资金。 750亿美元IPO募资中的绝大部分将来自机构投资者和零售投资者的新增资金配置——这些资金原本就处于场外观望状态，或是从其他传统金融资产中调拨而来。将IPO融资简单理解为“从加密市场抽走750亿美元”，在资金流向上缺乏逻辑基础。加密市场参与者出售BTC或ETH换取法币后参与IPO，仅构成跨资产配置行为，其规模无法简单等同于IPO募资总额。
历史数据的实证检验。 Bitget研究院在近期周报中援引德意志银行的测算指出，最大IPO对市场的冲击仅约1%。从历史规律来看，IPO发行潮在历史上更像牛市的滞后因子而非诱发因素——IPO不会导致市场大幅下跌，反而可能奠定未来的牛市行情。数据显示，在历史上的IPO发行潮期间，标普500三个月后的回报中位数约为8%，12个月后超过20%。
流通盘比例限制波动弹性。 本次IPO仅出售不足5%的公司股份。以1.75万亿美元估值计算，首次进入公开市场流通的股份占比约4%至4.5%。较小的流通盘意味着它对整体资本市场流动性的“虹吸效应”被天然限制在可控范围内。
与此同时，也存在另一种值得关注的观点。据媒体报道，投资者正抛售比特币回笼资金，转战私募市场，或是参与SpaceX、OpenAI、Anthropic等重磅企业IPO申购，这批IPO也是本年度市场关注度最高的上市项目。另有分析认为，SpaceX若在上市后15个交易日内被纳入纳斯达克100指数，被动基金需要买入SpaceX并卖出英伟达、苹果、微软等现有成分股，可能形成大规模资金虹吸效应。由于比特币近期与大型科技股走势高度相关，若科技股因指数再平衡承压，比特币短期也可能面临下行风险。
星链的盈利基本盘与AI板块的烧钱困境
理解SpaceX估值逻辑的关键，在于厘清其三大业务板块各自所处的不同阶段。
连接板块（星链）： 这是SpaceX目前唯一盈利的业务。截至2026年3月31日，星链在全球164个国家和地区拥有约1030万订阅用户，一年前该数字为500万，同比增长约105%。为这些用户提供服务的是在低地球轨道上运行的约9600颗星链卫星，这些卫星从设计、制造、发射到运营全部由SpaceX自己完成。除宽带服务外，SpaceX还在2024年1月开始部署专门的手机直连卫星星座，截至2026年3月31日，这一星座由约650颗卫星组成，覆盖约30个国家，连接约740万月活独立设备。公司规划2026年将优先推进星链网络升级，2027年切入手机直连卫星市场，2028年启动轨道AI计算卫星部署。
太空板块（发射与研发）： 截至2026年3月31日，SpaceX累计完成约650次轨道发射，其中2025年完成170次轨道发射，包揽全球80%以上入轨总质量。2025年该板块实现营收40.86亿美元，运营亏损6.57亿美元。SpaceX在星舰重型火箭上已累计投入逾150亿美元，仅2025年的投入就约达30亿美元。星舰已进行第12次试飞任务，招股书预计2026下半年正式开启轨道载荷发射，星舰依托全可复用设计，目标将入轨成本降至百美元级每公斤。
AI板块（xAI整合业务）： 这是目前SpaceX最大的“烧钱”部门。2026年第一季度，AI板块实现营收8.18亿美元，运营亏损24.69亿美元，调整后EBITDA亏损6.09亿美元。2025年全年，AI板块亏损高达63.55亿美元。AI板块一季度资本开支达77亿美元，占公司101亿美元总资本支出的逾75%。行业人士分析指出，AI板块（包括xAI业务，在合并后更名为“SpaceXAI”）虽然2025年仅贡献约7%的收入，却带来高达140亿美元的自由现金流亏损，对Grok的单独盈利前景持悲观态度，认为未来五年甚至更长时间都难以摆脱亏损。
IPO前加密市场的流动性背景
加密市场本身正处于流动性收缩周期。截至2026年6月初，比特币最低下探至65,385美元，创2月以来低位。多家机构指出，比特币与大型科技股走势高度相关，BTC与Magnificent Seven ETF的30日相关性约为0.81。分析认为，科技股因指数再平衡面临的调整压力可能同步传导至加密市场。
从宏观层面看，美联储6月FOMC会议维持利率不变的概率较高，这一利率环境本身就对风险资产形成了系统性压制。
加密投资者如何参与SpaceX IPO行情？
对于关注SpaceX IPO的加密市场用户而言，参与这一历史性资本事件并非单一维度的“买或不买”选择题。从资金配置的角度，主要存在两种参与路径：一是通过美股直接配置SpaceX股票（SPCX），二是关注加密市场内部因IPO事件引发的流动性格局变化，在加密资产本身寻找配置机会。
通过Gate股票交易板块参与美股配置
2026年6月1日，Gate正式推出真实股票交易服务，用户可直接使用USDT在平台内交易美国主流证券市场的股票与ETF等资产。这一服务的推出，标志着Gate正进一步打通加密资产与传统金融市场之间的连接通道，加速构建覆盖加密资产、股票及全球主流金融产品的统一交易与资产配置体系。
Gate股票交易服务通过对接Alpaca等持有美国Broker-Dealer牌照及清算资格的合规券商，直接连接美国主流证券市场，为用户提供真实股票与ETF交易服务，而非链上映射资产或代币化衍生品。Gate股票合作券商为美国证券投资者保护公司（SIPC）成员，在符合相关条件的情况下为客户证券资产提供相应保障。截至2026年6月3日，Gate已支持超过10,000支股票及ETF资产，覆盖纽交所、纳斯达克、NYSE Arca、NYSE American以及BATS等美国主流证券交易市场及流动性网络。无论是苹果、微软、英伟达等科技巨头，还是各类行业主题ETF，用户均可在一个熟悉的加密交易界面中完成买卖操作。
在交易成本层面，Gate股票现货交易实现了0持有成本，不涉及资金费率或隔夜持仓费用，更适合长期配置美股资产的用户。用户在Gate买入的是纳斯达克、纽交所同步交易的真实底层资产，而非衍生品包装。
操作路径方面，用户只需将Gate App更新至最新版本（iOS用户需8.21.5版本），登录Gate账户，完成KYC认证后，进入TradFi板块中的股票专区，划转USDT即可开启交易。
加密市场内部的流动性再分配机会
除直接参与美股外，加密市场内部也可能因SpaceX IPO事件出现流动性再分配带来的阶段性机会。德意志银行测算的超大型IPO对市场冲击约1%，历史上IPO发行潮后3个月标普500回报中位数约8%，12个月超20%。若科技股因指数再平衡承压，短期波动中可能产生风险收益比合适的配置窗口。
从估值逻辑角度看，SpaceX 1.75万亿美元的IPO估值本身也是一个观测加密资产估值体系的重要参照。如果晨星7800亿美元的公允价值判断在上市后的市场博弈中得到某种程度的验证，或者如果SpaceX股价在上市后出现大幅波动，可能引发市场对高估值科技资产——包括加密赛道中具有叙事溢价的项目——重新定价。
结语
SpaceX登陆纳斯达克，是2026年资本市场最具标志性的事件之一。1.75万亿美元的估值、750亿美元的募资规模、SPCX代码下的首日交易——这些数字无疑将吸引全球投资者的目光。对于加密市场参与者而言，理性的分析框架应超越“IPO抽走流动性”的直觉推演，回归到更基础的宏观变量：加密市场当前的流动性收缩，究竟是源于利率政策周期的结构性变化，还是单一IPO事件的偶发性冲击？
从现有数据和历史规律来看，结论更倾向于前者。SpaceX IPO对加密市场的实质性冲击，德意志银行的测算将其锚定在约1%的水平——一个在宏观波动中几乎可以视为背景噪音的数字。真正值得关注的，是利率环境的变化路径、科技股估值体系的演化趋势，以及加密资产与传统风险资产之间日益增强的相关性。而Gate股票交易通道的打通，则为加密用户在统一账户体系下参与美股配置提供了合规路径，跨资产类别的配置灵活性正在变得触手可及。
