从 75% 到 50%：CLARITY 法案通过概率为何持续下滑？

2026 年 6 月中旬，美国《数字资产市场清晰法案》（CLARITY Act）的立法前景正处在一个微妙而关键的节点。Galaxy Digital 研究主管 Alex Thorn 于 6 月 5 日将该法案在 2026 年通过的概率从此前的 75% 下调至 60%，理由是参议院日程缩减以及围绕道德与非法金融条款的分歧尚未解决。与此同时，预测市场 Polymarket 上该法案 2026 年签署成为法律的概率在 6 月中旬已回落至约 50%。机构评估与市场定价在 50% 至 60% 的区间内形成交汇——这既不是一个值得乐观的确定性预期，也非立法失败的定局，而是一个真实的“五五开”时刻。

一部已在众议院通过的法案，为何在参议院陷入僵局

CLARITY 法案的立法路径并非一帆风顺。该法案于 2025 年 7 月在众议院以 294 票对 134 票的跨党派结果获得通过。此后，法案在参议院经历了长达近十个月的停滞。2026 年 5 月 14 日，参议院银行委员会以 15 比 9 的投票结果推进了法案的替代文本。6 月 1 日，法案正式列入参议院立法日程。

然而，委员会通过并非终点。从众议院高票通过到参议院委员会推进，法案在程序上取得了实质性进展，却未能转化为市场信心的持续上升。预测市场的定价走势揭示了一个更深层的问题：立法障碍已从“能否进入表决程序”转变为“能否获得足够的表决票数”。法案在参议院全院表决需要 60 票才能突破冗长辩论程序。共和党在参议院占据 53 席，这意味着至少需要 7 张民主党跨党派投票——而这 7 票至今尚未锁定。

Galaxy Digital 下调概率与 Polymarket 定价为何指向同一个方向

Galaxy Digital 的下调与 Polymarket 的定价虽然数值略有差异，但指向了相同的趋势判断。Alex Thorn 在 6 月 5 日的研究报告中给出了两个明确的下调理由：其一，参议院对《外国情报监视法》授权法案的程序投票失败，导致下周参议院时间被占用，加密立法被挤出优先序列；其二，关于民主党跨党派投票所需的道德和非法金融条款没有明显进展。

预测市场的反应则更为敏感。Polymarket 上 CLARITY 法案的通过概率在 5 月曾一度触及 73% 的高点，但此后持续走低。截至 6 月中旬，Polymarket 评估该法案于 2026 年通过的概率为 40% 至 59%。Kalshi 平台的定价则更为保守，将法案通过概率定在 46%。两个主要预测市场的数据方向基本一致——乐观预期正在消退，立法窗口正在收窄。

机构分析与市场定价的趋同，并非简单的情绪共振，而是对同一组结构性约束的理性反应：时间不够、票数不足、争议未解。

伦理条款为何成为跨越 60 票门槛的最大障碍

在法案的诸多争议中，伦理条款已成为最核心的卡点。该条款旨在禁止高级政府官员及议员利用内线信息从加密产业获利。民主党参议员 Kirsten Gillibrand 已明确表示，缺少此类条款她不会支持法案。参议员 Angela Alsobrooks——5 月 14 日在委员会投票中支持法案的两名民主党人之一——随后表示，如果没有涵盖政府官员加密资产持有的道德条款，她将不支持法案的全院表决。

但白宫方面多次释放信号，不会接受针对总统加密资产利益而设的条款。谈判因此陷入僵局。2026 年 6 月 13 日的闭门协商未达成协议，一名参与者形容这些谈判为“磕磕绊绊”。围绕伦理护栏的分歧，使原本在市场监管结构上已存在广泛共识的法案，被绑上了一道纯政治性的枷锁。

开发者保护与执法平衡如何影响最终立法形态

除伦理条款外，开发者保护是另一个尚未 resolved 的关键争议。CLARITY 法案辩论聚焦于针对开发者的豁免，以及对区块链基础设施参与者行业的监管分类。Galaxy Digital 首席执行官 Mike Novogratz 指出，开源开发者分类是各利益相关方之间最具争议的监管要点。

行业参与者认为，开发者不会在网络系统中直接处理用户资金，不应被归类为受监管的金融中介。但执法机构对此存在担忧——部分官员担心开发者保护措施可能会使对非法金融的调查变得复杂。白宫官员已于 6 月安排与执法团体会议讨论这一议题。

这一争议的本质在于：如何在保护技术创新与防范非法金融风险之间划定边界。该问题的解决方式将直接影响法案最终版本的监管力度与行业覆盖范围。

若法案通过：数字资产分类框架将如何重塑监管格局

CLARITY 法案的核心价值在于以法定规则取代以执法为主导的零散监管方式。根据法案设计，数字资产将被划分为三类法律属性：由 CFTC 监管的数字商品、由 SEC 监管的附属资产/投资合约资产，以及受银行监管机构管辖的许可支付稳定币。

这一分类框架将直接终结 SEC 与 CFTC 之间长达数年的管辖权争议。法案将以法律形式确认比特币和以太坊等去中心化代币的商品地位——此前的这种分类仅基于行政指南，且存在被逆转的可能。对于机构投资者而言，明确的资产分类意味着合规成本的下降和参与门槛的降低。参议院银行委员会主席 Tim Scott 预测，若法案通过，加密货币市值可能跃升至 30 万亿美元。

法案还将与 2025 年签署生效的 GENIUS 稳定币法案形成配套监管体系。两者共同构成了美国数字资产联邦监管的完整框架。

若法案搁浅：监管不确定性将如何延长行业的“灰色地带”

如果 CLARITY 法案未能在 2026 年立法窗口内通过，美国加密行业将延续当前的“执法式监管”模式。监管机构将继续以诉讼手段推进监管，而非通过立法制定明确规则。二级市场代币销售是否属于未注册证券的争议将持续存在。

参议员 Cynthia Lummis 于 6 月 8 日警告称，如果美国参议院未能推进 CLARITY 法案，外国司法辖区可能会制定数字资产监管规则。这意味着美国可能在数字资产监管标准制定中失去主导权，而其他司法辖区的规则将成为事实标准。

此外，法案搁浅还可能影响已获批的加密现货 ETF 的增量资金流入。机构投资者在面对不确定的监管环境时，往往选择观望而非入场。监管明确性的缺失，本身就是一种隐性的市场阻力。

八月休会前的立法窗口：时间为何成为最稀缺的资源

参议院将于 6 月 26 日休会，立法者预计要到 7 月 13 日才会回归。在八月休会前，参议院仅剩 31 个会议日。Fox News 商业记者 Eleanor Terrett 于 6 月 14 日表示，在白宫设定的 7 月 4 日目标前通过法案是“logistically impossible”。

下一个立法窗口预计将在秋季出现。但秋季临近中期选举，政治议程将更加拥挤，两党合作的意愿可能进一步降低。Alex Thorn 在下调概率时也指出：“随着日历的推进，概率可能会剧烈变化。”

时间压力与政治博弈的叠加，使 CLARITY 法案的立法前景在 50% 的概率区间内反复拉锯。这不是一个可以用简单乐观或悲观来概括的局面，而是一个需要持续追踪程序性进展的动态过程。

总结

CLARITY 法案在 2026 年 6 月中旬正处于一个真实的“五五开”节点。Galaxy Digital 将通过概率下调至 60%，Polymarket 定价约 50%，两者共同指向同一个判断：法案具备通过的基础——众议院已过、委员会已过、两党均有支持力量——但也面临真实而严峻的障碍：60 票门槛未达、伦理条款未解、立法窗口收窄。法案的最终命运将在未来数周内见分晓，而无论结果如何，其影响都将超越美国国境，重塑全球数字资产监管的格局与预期。