香港RWA政策演进、九大标杆案例与持牌机构布局全景

作者：露露lulu

香港从“亚洲金融中心遗址”的自我嘲讽到依靠港股IPO、RWA虚实结合与稳定币热点重回全球金融中心，只用了一年多，伟大重生。

近年香港通过虚拟资产政策创新与机构实践，逐步成为RWA（Real World Asset）发展的前沿阵地。本文系统梳理香港证券型代币STO（Security Token Offering）及RWA政策演进脉络、标杆合规案例及核心持牌机构布局，揭示香港合规RWA生态构建的关键逻辑。

本文暂不包括RWA链上生态or未经香港SFC审批通过的RWA概念项目。

香港RWA政策时间线

1. 初期探索（2017-2022）

• 2017年9月：香港证监会（SFC）发布《关于首次代币发行的声明》，明确证券型代币需持牌。
• 2022年10月：港府发布《虚拟资产政策宣言》，确立RWA战略地位。

2. 监管体系成型（2023-2****024）

• 2023年11月：SFC允许证券型代币向散户开放认购，纳入《证券及期货条例》监管。
• 2024年3月：金管局启动Ensemble项目，测试绿色债券、供应链金融代币化场景。
• 2024年12月：《稳定币条例草案》提交立法会审议，明确法币稳定币发行需持牌。

3. 深化创新（2025年至今）

• 2025年1月：金管局推出“数码债券资助计划”，鼓励代币化技术应用。
• 2025年3月：SFC与金管局更新《虚拟资产相关活动指引》，规范跨境数据及二级市场管理。

**关键立法：**2025年5月《稳定币条例草案》通过，要求法币稳定币储备资产全额托管、禁止支付利息，仅持牌机构可向散户销售。

香港RWA标杆案例解析

1. 太极资本太子地产STO

• 发行时间：2023年9月10日
• 发行人：太极资本
• 募资金额：1亿港元
• 底层资产：九龙太子旅游热点5处零售物业租金收益权
• 技术架构：ERC-1400标准，通过HKbitEX平台交易
• 合规突破：香港首单房地产证券型代币（STO），获SFC 4号及9号牌照
• 案例意义：开启传统房地产资产链上代币化先河，推动香港STO市场发展

2. 嘉实国际代币化基金

• 发行时间：2023年12月18日
• 发行人：嘉实国际（Harvest Global Investments）
• 募资金额：1.1亿美元
• 底层资产：短期美元存款及货币市场工具
• 技术架构：以太坊智能合约，渣打银行Libeara平台托管
• 合规突破：香港首支代币化基金，获SFC 9号牌照
• 案例意义：亚太首只机构级代币化基金，最低投资门槛10万美元

3. 汇丰黄金代币GTP

• 发行时间：2024年3月27日
• 发行人：汇丰银行（HSBC）
• 募资金额：未公开（零售牌照覆盖全量黄金储备）
• 底层资产：伦敦金银市场协会（LBMA）认证实物金条，托管于英格兰金库
• 技术架构：汇丰自研Orion平台，通过Polygon桥接DeFi协议
• 合规突破：香港首个获SFC零售牌照的RWA产品，规避虚拟资产交易限制
• 案例意义：实现实物黄金链上分割（最小0.001盎司），支持质押生息（年化4.2%）

4. 朗新科技新能源充电桩RWA

• 发行时间：2024年8月23日
• 发行人：朗新科技、蚂蚁数科、瑞银集团（主承销商）
• 募资金额：1亿元人民币
• 底层资产：国内9000台充电桩运营收益权，IoT设备实时验证电费收益
• 技术架构：ERC-3643分层代币，蚂蚁链提供区块链+IoT融合技术
• 合规突破：香港金管局Ensemble沙盒首单内地新能源资产跨境RWA案例
• 案例意义：验证跨境资产代币化路径，募资用于支持中小型储能运营商

5. 协鑫能科光伏电站RWA

• 发行时间：2024年12月23日
• 发行人：协鑫能科、蚂蚁数科
• 募资金额：2亿元人民币
• 底层资产：湖南、湖北82MW分布式光伏电站发电收益权
• 技术架构：动态NFT映射电站数据，蚂蚁链Jovay平台支持10万TPS
• 合规突破：香港首单绿色债券代币化项目，获深圳“新能源金融沙盒”外汇豁免
• 案例意义：年化收益6.8%，卫星遥感+地面传感器双重数据验证

6. 华夏基金港元数字货币基金（2025年）

• 发行时间：2025年2月28日
• 发行人：华夏基金
• 募资金额：1.1亿美元
• 底层资产：港元短期存款及货币市场工具
• 技术架构：以太坊代币化，OSL交易所分销
• 合规突破：全球最大零售代币化基金，白名单机制限制散户交易
• 案例意义：推动香港成为亚太零售代币化基金中心

7. 巡鹰出行换电资产RWA

• 发行时间：2025年3月15日
• 发行人：巡鹰集团、蚂蚁数科、香港胜利证券
• 募资金额：数千万港元
• 底层资产：全国4000个换电柜及4万块锂电池运营收益权
• 技术架构：蚂蚁链+Conflux公链实时上链IoT数据，动态修正代币价值
• 合规突破：全球首单换电实体资产RWA，通过Ensemble沙盒跨境募资
• 案例意义：年化收益8%，覆盖高频骑手换电场景

8. 太保资管代币化美元货币基金

• 发行时间：2025年3月18日
• 发行人：太保资管、HashKey Chain
• 募资金额：1亿美元
• 底层资产：美元货币市场工具（短期国债、商业票据）
• 技术架构：HashKey Chain公链确权，渣打银行托管
• 合规突破：中资机构首单链上货币基金
• 案例意义：实现T+0结算与实时收益分配，激活机构资金链上流转

9. Solowin真实收益代币RYT

• 发行时间：2025年4月15日
• 发行人：Solowin Digital
• 募资金额：未披露
• 底层资产：华夏基金优选美元货币工具
• 技术架构：以太坊链上代币，渣打银行托管
• 案例意义：创新“收益增强+即时赎回”模式，七日年化收益5.3%

持牌机构战略布局全解析

1. 互联网巨头：技术赋能与牌照整合

蚂蚁集团

• 战略定位：通过收购耀才证券（持股50.55%），构建“支付-理财-证券交易”生态闭环。
• 技术架构：主导“两链一桥”平台，支持动态NFT与10万TPS高并发交易。
• 代表案例：协鑫能科光伏电站RWA、巡鹰换电资产RWA。
• 合规路径：参与金管局Ensemble沙盒测试。

京东科技

• 战略定位：聚焦稳定币（JD-HKD）与新能源资产代币化，计划发行江浙沪光伏电站 RWA（目标募资5亿元）。
• 技术架构：以太坊Layer2+Conflux跨链桥。
• 合规路径：JD-HKD进入金管局稳定币沙盒测试。

2. 交易所系：基础设施与流动性支撑

HashKey Group

• 战略定位：持牌虚拟资产服务商（VATP牌照），主导代币化ETF与公链基建，以及万向Web3嘉年华行业级峰会建设。
• 代表案例：与太保资管合作发行代币化美元货币基金（募资1亿美元）。

OSL交易所

• 战略定位：香港首家持牌虚拟资产交易所，分销华夏基金港元数字货币基金及多个合规加密资产产品。

太极资本（HKbitEX）

• 战略定位：香港首家STO和RWA概念的持牌交易平台，聚焦房地产STO与二级市场交易。
• 代表案例：太子地产STO（募资1亿港元）。

3. 券商：业务创新与合规转型

老虎证券

• 战略定位：通过子公司YAX持有VASP牌照，提供加密资产质押融资服务（LTV达 50%）。
• 技术架构：智能合约自动化清算，支持多链资产质押。

富途证券

• 战略定位：香港互联网券商Top1，复用SFC 1/4/9号牌照嵌套加密服务，支持BTC/ETH充提及股币账户互通。
• 代表案例：首日加密资产交易额突破4亿美元。

国泰君安国际

• 战略定位：国内中资头部券商Top3，转型代币化证券分销及数码债券发行服务。

胜利证券

• 战略定位：香港本土首间获批虚拟资产牌照的券商，参与巡鹰换电资产RWA（募资数千万港元）。

复星财富控股

• 战略定位：通过“星路科技”与“星链”平台，构建RWA发行、分销、托管一体化生态。

4. 资管基金公司：产品创新与资产上链

华夏基金

• 战略定位：2025年发行亚太首只零售代币化基金（港元数字货币基金，募资1.1亿美元），2024年布局虚拟资产ETF。
• 技术架构：以太坊链上发行，OSL交易所分销。

太平洋保险资产管理（太保资管）

• 战略定位：首家中资保险资管入局，2025年与HashKey合作发行代币化美元货币基金。
• 合规路径：获SFC 9号牌照，支持T+0结算与实时收益分配。

嘉实国际

• 战略定位：2023年发行香港首支代币化基金（募资1.1亿美元），底层资产为短期美元存款，2024年布局虚拟资产ETF。

5. 传统银行：稳定币与资产托管

渣打银行

• 战略定位：与香港电讯、Animoca一起布局港元稳定币HKD，托管华夏基金等RWA产 品。
• 技术架构：以太坊Layer2扩容方案，储备资产隔离存储于英格兰金库。

汇丰银行

• 战略定位：推出零售级黄金代币GTP，最小交易单位0.001盎司，年化质押收益4.2%。
• 技术架构：自研Orion平台+Polygon跨链桥，实时锚定伦敦金价。

6. 其他持牌参与者

中银国际

• 核心业务：跨境贸易信用证上链试点，参与金管局Ensemble项目。
• 牌照：SFC 1/6号牌照。

恒生银行

• 核心业务：Ensemble项目初始成员，支持电子提单代币化贸易融资。
• 牌照：香港金管局认可银行牌照。

香港通过政策迭代与机构实践，已构建RWA生态核心框架。随着技术深化与监管完善，其或将 成为全球代币化资产流动的核心枢纽，各大机构联合形成绿色能源、房地产资产闭环，目标 2030年代币化规模突破16万亿美元。

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