巴菲特的持仓变化：仍然是防御

2季度伯克希尔的持仓公开了。

整体格局没变，仍然高达52.74%的现金，只有47.26%的股票持仓。

2季度甚至还略微降低了持仓比例，主要是减持苹果3.4%。

增加了三只股票，房地产商Lennar，持股比例0.3%、D.R.霍顿D.R. Horton，持股比例0.1%，以及钢铁巨头纽柯Nucor，持股比例0.3%，其中最惹人注意是前一段时间占据了社交媒体的美国联合健康公司UNH。

UNH全名UnitedHealth Group Inc，是美国人民的健康保险公司，美国医疗费之昂贵，一直是美国社会心病。普通人没有医疗保险，根本不可能看得起病。所以，只要美国政府财政是宽松的，对UNH就是好事。另外UNH最近价格也不错。

2024年12月，一名26岁的男生Luigi Mangione用3D打印的手枪，在纽约市曼哈顿希尔顿酒店外将UNH的总裁Brian Thompson给枪杀了。他认为保险公司“为富不仁”、拒赔成习，警方在现场发现的三枚弹壳上用永久马克笔分别写着“deny”“defend”“depose”（拒绝、辩护、推翻），这三个词都是保险公司拒绝理赔时常用的词汇。

这名男子并非社会底层忿恨社会，而是标准的“富二代”：出生于马里兰州，他的家族拥有度假村、乡村俱乐部还有高尔夫球场，他从宾夕法尼亚大学（常春藤）工程与计算机专业硕士毕业。他英俊得像希腊诸神之子。被捕时，他身穿“橙色囚服”，后来出庭时的暗红色毛衣，都掀起了全球时尚风暴。换句话说，这是个典型的现代罗宾汉故事——这让联合健康公司的形象也大受损伤。自2024年11月股价创下约$630高位以来，UNH股价在2025 年间受医保利用率攀升、监管调查与高层变动等因素影响，最大回撤超过50%，并一度跌破$300。

按照巴菲特选股的逻辑，前面属于基本面，后面属于“安全边际”，基本面不错的企业，碰到外生冲击暴跌，这就是比较好的标的——另UNH也属于防御型的股票，当市场交易衰退周期的时候，这样的股票反而会比M7这种科技股更抗跌。

几个原因综合下来，难怪巴老爷子一把就把UNH加成了前20大重仓股，0.61%的持仓比例。和他2季度一起买UNH的还包括迈克尔·伯里Michael Burry和戴维·泰珀David Tepper。前者在08年金融危机中一战成名，电影《大空头》即以他为原型。后者是对冲基金业巨头，也同样在08年金融危机期间大放异彩。

从伯克希尔的持仓倾向来看，老爷子还是对当下市场感到忧虑，整体上还是符合他5月在股东大会上所说的，“3-5年内有大机会（潜台词，不是现在）”。毕竟，美股估值已经超过了他老人家舒适的的“安全边际”，特朗普的反复也是大佬们所担忧的风险来源。

不知道为啥，最近感觉美股和A股，有点走出了相似的步伐。