通膨营造股市繁荣假象：以黄金计价的美股市场自网路泡沫以来就停滞不前

在表面繁荣的股市背后，真实的资产价值正在流失。随着政府赤字与债务飙升，各家机构转向「贬值交易 (debasement trade)」，以黄金与比特币为避风港，反映出对美元长期购买力下降的共识。回过头来看，这场繁荣或许只是一场由通膨驱动的假象。

「货币贬值交易」叙事：金融机构的新信仰

知名比特币 OG 暨矽谷投资人 Anthony Pompliano 在周四的 Podcast 中指出，传统金融界很快就意识到了美元的迅速走弱，并迅速转向贬值交易，而比特币与黄金将是最大受益者：

现在这个事实感觉不再需要争论，人们已经了解到美元和债券在未来将会面临很多麻烦，因此比特币和黄金肯定会受益。

ProCap BTC 投资长 Jeff Park 也在 Podcast 中回应，他观察到私人财富管理与理财顾问开始将比特币纳入投资组合，视其为抗通膨资产，象征着加密资产正式被纳入贬值交易的投资标的中。

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Matt Hougan：货币贬值是金融系统的「暗物质」

Bitwise 投资长 Matt Hougan 将这个现象形容为「金融的暗物质 (dark matter)」，无形却无所不在：

一旦你看见这股力量，许多看似无法解释的现象很快就会豁然开朗。

他举例，包括居高不下的本益比、房价的飙升、中产阶级的挣扎、以及 GDP 成长与家庭财富的脱节等。强调通膨并非仅是物价上涨，同时也是在整个金融体系加上杠杆，加速购买力的流失。

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美元指数创三年新低，贬值已是现实

与此同时，美元指数 (DXY) 从今年初的 110 高点一路下滑至最低 96.3，创三年内新低，凸显美元的实质贬值。

包括 VanEck 和德意志银行都强调，随着赤字堆积和债务膨胀压低实质收益率，投资人转而寻找不会被稀释的价值衡量标准。此时，黄金与比特币便成了最具抗通膨属性的资产单位。

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真相揭露：若以黄金计价，美股已持续下跌 20 年

经济学家 Mohamed A. El-Erian 提醒，若将美股报酬以黄金而非美元计价，那么美股自 1999 年网路泡沫以来其实一直在下跌，全球其他市场的表现更差。

换句话说，股市表面上的上涨，其实只是法币贬值后的假象。投资人以「越来越不值钱」的货币，去衡量那些在名目上创下新高的资产。

当繁荣以印钞为基础，泡沫何时到来？

正如政治分析家 Rnaud Bertrand 的担忧，每当黄金历史上价格急剧上涨一倍时，往往预示政治与金融体系将面临重大转折，而这场旧有秩序的转换，恐怕将引发更大的社会动荡与经济危机。

在通膨佯装繁荣、货币重新定价的世界里，比特币有望成为最纯粹且便利的资本保值形式，让当前的贬值交易叙事延续下去。

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