当10月一波超过十亿美元的清算潮席卷加密市场时，即使是经验丰富的交易者也感到震惊。这次由过度杠杆、恐慌性抛售和流动性枯竭引发的突然清算，鲜明地提醒我们，加密最受欢迎的工具——永续合约，仍在创新与不稳定之间走钢丝。
在接受 BeInCrypto 采访时，Flipster 产品负责人申永顺将当今的永续市场比作“刹车不够的高性能汽车”。对他而言，加密衍生品的未来将取决于每个永续交易者都应了解的关键因素。
对申永顺来说，这次事件更多像是一场压力测试，揭示了加密交易基础设施的韧性有多大提升。
“过度杠杆和流动性枯竭的结合形成了一个反应循环——强制平仓导致价格下跌，进而触发更多平仓。但去中心化交易所相对未受影响的恢复，凸显了市场基础设施的巨大进步，”申解释道。
自2021年以来，永续合约（简称“永续”或“perps”）已成为加密交易的核心。在一些平台上，杠杆可以高达1000倍，吸引零售交易者追求暴露，同时也吸引机构投资者寻求流动性。
然而，正是这种便利性推动了行业繁荣，但也超出了风险保障措施的能力范围。
“现代交易所的简便性为更广泛的交易者打开了大门，”申说。“便利性和杠杆提供的速度远远超过了风险管理的能力。”
采纳速度与风险控制之间的差距，仍然是行业面临的主要挑战之一。许多新手交易者在易用界面和高杠杆的刺激下，将永续合约视作老虎机，而非复杂的对冲工具。
当美国近期关税政策等宏观经济冲击波传导至市场时，常常引发自我强化的清算连锁反应。不过，申相信风险基础设施正在快速追赶。
“与2021年相比，清算引擎、资本缓冲和监管已大为增强，”他指出。“我们现在看到真正的监管要求和实时风险引擎，使得今天的系统更加强大和敏捷。”
永续市场长期以来一直由短期投机主导。交易者关注资金费率、波动性和动量，而非基本面。根据Flipster高管的说法，这种方式塑造了市场多年的DNA。
“很长一段时间，加密交易都是一种动量游戏，”他说。“但我们正看到市场逐渐从时机把握转向长期价值创造的转变。”
这种转变在比特币ETF、加密相关股票和结构化衍生品的需求增长中表现得尤为明显，这些产品在风险管理和投资者行为方面更接近传统金融（TradFi）。
随着机构和保守型投资者进入市场，申预期投机反应将逐渐减弱，取而代之的是更可持续的心态。
“‘下一波上涨动力’的问题正逐步让位于‘价值的持续支撑’，”他补充道。“这是加密的健康演变。”
现在的问题是交易所能否实现两者的结合：传统金融的严谨与加密的开放性。对申而言，这一转变始于信任与透明，而非仅仅追求产品速度。
“要从赌博引擎转变，交易所必须将创新与责任结合起来，”他说。
这意味着结合强有力的托管框架和储备证明验证，以及深厚的流动性池和KYC/AML流程，既保障投资者权益，又不阻碍参与。
在申看来，风险管理应融入创新本身，他将其比作为汽车增加马力的同时忽视了更好的刹车。
“如果某个功能增加了仓位杠杆，相应的风险控制措施必须同步上线，甚至提前上线，”他强调。
虽然中心化交易所（CEX）在保护用户和提供流动性方面取得了进展，但申称去中心化衍生品平台面临“不可抗拒三角”——即在实现去中心化、结果确定性和深度流动性之间的挣扎。
“你可以实现其中两个，但不可能同时实现全部三个，”他解释。“市场的未来不在于完美实现这三者，而在于智能平衡它们。”
随着监管趋严和机构投资者对透明度的需求日益增加，这种平衡变得尤为关键。
那些能够协调合规、资本效率和可及性的交易所，将定义永续交易的下一个时代。
尽管近期市场动荡，申对未来持乐观态度。他表示，衍生品市场仍有巨大潜力。机构参与和监管明晰已在推动对更复杂工具的需求。
他认为，未来的增长依赖于让永续合约变得风险可控、透明且资本高效。根据Flipster产品负责人的说法，这些特性可以将永续合约从投机工具转变为可靠的对冲工具。
“完善的保证金系统、熔断机制和透明的资金费率，将确保价格反映真实需求，而非操纵，”申说。
他还强调了统一抵押系统和稳定币结算等创新措施，这些都对提升资本效率和可预测性至关重要。专家指出，专业交易者和机构对这些功能的需求日益增长。
“机构将在设定市场新基准方面发挥关键作用，”申总结道。“他们的参与将推动交易所采用压力测试、审计储备和符合传统金融基准的标准保证金操作。这种融合——传统金融的责任与DeFi的可及性——将使永续合约真正实现可持续发展。”
曾被视为投机边赌的加密永续合约，如今正被重新设计为市场结构的支柱。然而，它们的演变依赖于一个理念：杠杆应赋予洞察力，而非放大混乱。
随着交易者寻求在准入、透明度和保护之间取得平衡，永续市场或许终于可以摆脱赌场的名声。如果成功，它可能成为加密最具前沿性、机构级的创新领域之一。
