独家获得的订单簿数据揭示了关于USD崩盘的细节

2025-11-18 14:21:28

10月10日的最近崩盘是加密市场历史上最大的强制平仓事件。根据CoinGlass的数据，超过$19 B被强制平仓，导致持仓量下降了$65 B。这个数字远远超过了其他令人难忘的强制平仓级联事件，例如COVID-19崩盘的12亿美元，甚至FTX崩盘的16亿美元强制平仓。

事后，调查人员普遍达成共识，认为该事件至少部分是由于币安交易所的脆弱定价预言机造成的。三个锚定加密货币代币的抵押品价值，即USDE、bnSOL和wBETH，是根据币安的内部订单簿数据确定的，而不是外部预言机。这使得使用“统一账户”功能的用户在市场不正常波动时面临强制平仓的风险。

这次漏洞可能在10月10日的协调攻击中被利用，但证据仍然不确定。特别是USDE以约$346 M的交易量促进了强制平仓，而wBETH为$169 M，bnSOL为$77 M。在稳定币对上大量撤回买方流动性应被视为特别可疑。

Cointelegraph Research在本文中剖析了USDE/USDT交易对上不寻常的活动，使用了来自AI驱动市场分析公司Rena Labs的独家获得的粒度数据。

大规模流动性崩溃

Rena的异常检测引擎记录了稳定币交易中最剧烈和最复杂的市场失调之一。这令人惊讶，因为与之前的UST和USDC脱钩不同，没人担心USDE的抵押品的稳健性。USDE的铸造和赎回继续正常运作。尽管如此，专业市场做市商大规模撤回了该交易对的流动性。这部分可以归因于自动风险评分系统，它们启动了防御性报价撤回，以限制风险敞口。

在崩溃之前，USDE的平均总流动性为$89 M，买卖订单的结构相对平衡。在协调世界时21:40至21:55之间，该交易对在Binance的流动性几乎崩溃，下降了近74%，降至大约$23 M。到21:54时，市场深度几乎完全消失。总流动性降至仅有$2 M，做市活动实际上消失。作为副作用，买卖差价飙升至22%。

市场在崩盘中失去了结构完整性。交易量激增了896倍，而卖出深度则崩溃了99%。这种不平衡将USDE的价格压低至Binance现货市场的$0.68，而在其他交易所则保持在贴水附近。

在10分钟的危机期间，交易强度与正常的每分钟108笔交易相比，增加了近16倍，达到了将近每分钟3000笔交易的峰值，其中92%为卖单。许多订单可归因于恐慌性抛售、止损触发和强制平仓。

## 异常市场活动的证据

然而，在USDE流动性危机发生之前，Rena的异常引擎就发现了异常活动。大约在21:00 UTC，它报告了28个异常，发生率是前一小时的四倍。该引擎记录的异常包括交易量、价格或交易强度的异常峰值，以及可疑的模式，特别是交易的突发、聚集和序列。它还涉及指纹识别活动，这种活动是各种形式的订单欺骗的特征。

在危机发生前，可以在订单簿的规模概况中找到三波明显的大额订单。这些订单是在BTC已经开始在主要交易所下跌时下单的，但在USDE进入流动性紧缩之前。