从2026年的议程中删除所有提及

证券交易委员会的考核人员在其2026财政年度的优先事项中不会将加密货币视为独立风险，这标志着该机构在2024年和2025年的方法的明显改变。

证券交易委员会的17页《2026年考试优先事项》列出了投资顾问、基金、经纪交易商和市场公用事业的重点领域，并重申了在信息安全、运营弹性、身份盗窃、修订后的S-P条例和反洗钱方面的跨部门工作。

在新兴金融科技部分，该文件集中讨论自动化建议、算法和人工智能，包括这些工具是否能够提供合规的建议。

根据证券交易委员会的报告，任何部分中都没有提到加密货币、加密资产、数字资产、虚拟货币或区块链，包括以前出现过该主题的领域，如金融科技和反洗钱。

这一遗漏值得注意，因为2024年和2025年的优先事项明确将加密货币作为重点。根据证券交易委员会（SEC）2024年的优先事项，“加密资产和新兴金融技术”有一个专门的部分，指出审查将优先考虑活跃于加密资产和相关产品的公司。

2025年的优先事项再次提到加密资产与人工智能、网络安全和反洗钱作为关键风险领域，律师事务所的总结强调对提供加密相关服务的公司的持续关注。2026年文件完全删除了这些引用，即使其他技术主题在扩展。

一个简单的书面优先事项前后对比展示了变化。

政策和人事背景有助于解释时机。

根据Pillsbury Law对1月命令的总结，白宫在2025年初转变了方向，发布了支持数字资产负责任增长和使用的指令，限制联邦在中央银行数字货币方面的工作，并成立了总统数字资产市场工作组。

根据白宫的说法，3月份的一份事实表聚焦于建立战略比特币储备和美国数字资产储备，将加密货币框定为战略资产，而不是市场的投机角落。

在证券交易委员会，保罗·S·阿特金斯于2025年4月宣誓就任主席，并与较轻的监管方式以及对资本形成的重视相关，依据证券交易委员会和阿姆斯特朗·提斯代尔的法律评论。9月，梅格·瑞安被任命为执法主任，此举被一些人解读为执法立场转变的信号，依据《金融时报》。

执法已经逐渐远离根斯勒时代的高峰速度。Cornerstone Research统计了2023年46起与加密相关的执法行动，创下纪录，而2024年为33起，同比下降约30%.

根据证券交易委员会的2024财年执法结果，整个机构在2024财年结束时共进行了583项执法行动，较前一年有所下降，而财务补救措施则创下82亿美元的纪录，这在很大程度上受到Terraform Labs和解的影响。这种情况趋向于较少的案例，且与早期行为相关的大额罚款成为焦点，而不是频繁的新案件提交。

在新主席的领导下，一些遗留问题已经得到缩小或解决。

证券交易委员会结束了其长期运行的Ripple案件，罚款为$125 百万，并且禁令仅限于机构销售。

它还结束了对Robinhood加密业务的调查，没有提出指控。Investopedia报道，证券交易委员会已决定撤销对Coinbase的诉讼，该诉讼指控其进行未注册的交易活动和质押产品。

与2026年的优先事项并列，这些结果指向一个重置，即检查和执法集中于更狭窄的立场，专注于通过技术中立规则处理欺诈、保管、市场营销、反洗钱和操作风险，而不是将代币视为一个单独的监管领域。

全球加密市场的市值在2025年7月超过了$4 万亿美元。与此同时，美国现货比特币ETF在2024年吸引了大约357亿美元的净流入，2025年大部分时间继续保持流入。

加密相关产品的投资者基础现在涵盖了大型资产管理公司、经纪交易商和直接在证券交易委员会（SEC）审查范围内的退休渠道。然而，新的优先事项引导审查人员关注人工智能风险、数据安全和隐私治理、S-P条例事件响应以及身份盗窃控制，而不是针对加密货币的特定审查。

市场条件凸显了紧张局势。

比特币已跌至90,000美元以下，较10月超过126,000美元的峰值下跌近30%，以太坊的交易价格低于3,000美元。

更广泛的加密市场在六周内损失了大约$1 万亿。这是可以考验保管安排、流动性管理和监管渠道中市场适用性的波动性。考试计划通过主题无关的视角来应对这些风险，例如复杂产品的监督、网络弹性和反洗钱，而不是通过加密标签。

在美国以外的地方，监管机构正朝着特定行业的规则书迈进。根据欧洲证券及市场管理局（ESMA）的说法，欧盟的加密资产市场框架现已全面生效，稳定币规则自2024年6月30日起生效，而针对加密资产服务提供商的更广泛体系自2024年12月30日起适用。

不合规的稳定币在2025年3月31日前面临下架，分析师预测到年底欧元区稳定币市场将会很大，依据Stablecoin Insider的报道。英国发布了一项草案法定工具，以创建新的加密资产监管活动，并就交易平台、中介、质押和去中心化金融（DeFi）进行了咨询，同时考虑更严格的消费者风险控制。

香港继续完善其虚拟资产交易平台的许可制度，并于2025年宣布了一项12项倡议的“A-S-P-I-Re”路线图，包括允许获得许可的平台与关联方共享全球订单簿以增强流动性的措施。新加坡金融管理局在2023年最终确定了一项稳定币框架，该框架于2024年生效，适用于与新加坡元或G10货币挂钩的单一货币稳定币。

这种分歧为2026至2027年设定了三条合理的路径。

一个基准结果是善意的忽视，即证券交易委员会将加密货币排除在审查优先事项之外，并通过保管、反洗钱、网络安全和营销规则处理加密货币的风险，而执法活动则趋向于以欺诈为中心的个位数案件数量，这与Cornerstone Research的统计方向一致。

重新调整的结果将需要国会对市场结构采取行动，将大多数现货代币推向商品期货交易委员会（CFTC），并将证券交易委员会（SEC）保留用于代币化证券和基金份额，之后考试项目可以重新引入局限于证券产品的狭窄加密范围。

一个反弹的结果可能源于高影响力的失败，例如稳定币崩溃、交易所事件或ETF组合中的产品级冲击，这可能会引发听证会，并将加密货币重新纳入2027年或2028年的优先事项，并配备新的专业资源。

对于集中交易所和经纪-交易商混合体，近期的考试重点倾向于反洗钱、保管以及复杂产品的适用性，以及针对衍生品的商品期货交易委员会（CFTC）。

对于去中心化金融（DeFi），证券交易委员会的遗漏强化了链上监管不在其近期考察议程中的观点，而欧盟、英国和香港的进程可能成为首个具有约束力标准的来源。

对于稳定币发行者而言，MiCA 和 MAS 框架正迅速成为设计和合规的参考点，即使对于在全球运营的美国市场参与者也是如此。对于 ETF 发起人和资产管理者而言，考试项目对复杂包装、披露、最佳利益义务以及运营弹性的关注仍然存在，无论基础指数如何。

最终，证券交易委员会的沉默可能比其过去的斗争更有分量，因为这一转变强调了从反射性敌意到深思熟虑的克制的转变。

经过多年的沉默通常在传票之前，新的姿态表明更简单的事情：加密货币不再是证券交易委员会的特殊项目。

无论这是否证明是逾期的正常化或暂时的暂停，美国监管的重心正在移动，这一次，不是因为证券交易委员会所隐瞒的内容，而是因为它终于走出了聚光灯。

在本文中提到