比特币相较黄金价格便宜：分析师称本轮周期“还有更大空间”

加密货币分析师 Michaël van de Poppe 分享了一张引人注目的图表，将比特币的估值与黄金进行对比，背后的信息很明确：通过这个视角来看，比特币可能远比许多人想象的更便宜。当黄金近期上涨，而比特币经历了剧烈调整时，BTC/黄金比率已回落到历史上标志着主要周期底部的水平。

他简单总结道：“我认为更好的衡量指标是比特币与黄金的估值。”

BTC/黄金图表实际上显示了什么

他分享的图表是Bitstamp上的周线BTCUSD/GOLD比率图，并在其上绘制了长期移动平均线(300周SMA)。图中还有两个绿色方框，突出显示之前的底部区域，目前的价格正直接压入同一区域。

从结构上看，这张图有三个大型周期：

• 第一个主要扩张阶段，比例上升，然后冷静下来，进入多年的盘整期。• 第二次爆发性上涨，达到2021年周期峰值，BTC大幅超越黄金。• 当前阶段：从这些高点缓慢下行，回到300周移动平均线附近。

来源：X/@CryptoMichNL

每次比率触及或略低于那条300-SMA，比特币/黄金估值就会重置，并伴随重大上涨。这些绿色方框标记的时刻——2018/2019年末和2022年中期——都最终成为“比黄金估值便宜的宏观区域”。

目前，比例再次在那个移动平均线附近，约在21左右。van de Poppe 表示，市场“通常在BTC/USD对黄金的[the]300-SMA(处见底。”如果这个模式重复，比特币目前的调整可能比周期顶部更接近底部。

黄金的上涨为何对比特币的上涨空间重要

另一个关键背景是黄金的表现。黄金一直在上涨，甚至在其自身的走势图上呈现出接近抛物线的走势。如果黄金作为宏观对冲和价值存储的价格在提升，那也会自动提高比特币的上行天花板。

目前，比例值在21左右。上一个主要高点接近40。这意味着比特币在相对黄金的表现超过之前还能翻倍，甚至在相对水平上还未达到之前的峰值。

van de Poppe 举了一个简单例子：即使比特币涨到150,000或175,000美元，而黄金保持在当前区间，比特币/黄金比率仍不会创出新高。换句话说，比特币在美元价值上可以大幅上涨，但相对黄金仍“没有像上个周期那样被过度拉伸”。

这也是他为什么认为当前周期“远未结束”的原因。BTC/黄金图表没有显示出爆发顶。它显示资产在回归长期平均值的同时，基础资产)黄金(在增强，这在历史上是一个积极的布局，而非终结。

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300周移动平均线的作用

比例上的300周移动平均线起到均值回归线的作用。在之前的周期中：

• 当比特币大幅超越黄金时，比例远远高于300-SMA，随后会回归。• 在深度熊市阶段，价格会回落到该平均线，有时会短暂低于它，然后反转。

目前触及300-SMA线的情况与其他周期指标一致：

• 比特币的生产成本)基于算力、能源和设备，与当前比特币价格相差不远。• 市场情绪从减半后的狂热和ETF热潮中明显冷却。• 链上数据和衍生品仓位都显示出与2025年早期的狂热相比，杠杆被冲刷得差不多了。

这些因素单独都不能保证底部，但结合比率的300-SMA，它们形成了一个一致的画面：这在历史上是长期买盘开始介入，而非退出的时刻。

比率的RSI和趋势背景

图表顶部的RSI也支持“重置，而非枯竭”的观点。在之前的高点中，RSI曾推入非常高的区域，表明比特币相对于黄金的极端超额表现。而今天，RSI明显较低，更接近中性偏超卖水平。

这意味着比例已经消化了大量的过剩。比特币已经相对黄金表现不佳数月，而不仅仅是几周的波动。这种持续的表现不佳更像是中周期的调整，而非最终的顶部。

综合来看，van de Poppe 的分析暗示几个关键点：

• BTC/黄金比率正处于一个历史上重要的支撑区域，之前的周期也在这里见底。• 黄金的强劲表现扩大了比特币在美元方面的上涨空间，而不会在相对价值上显得过高。• 比特币达到六位数并不一定意味着资产在相对于黄金的表现上处于泡沫，尤其是当比例保持在之前的高点以下时。

归根结底，这张图表并不能证明比特币一定会达到某个具体数字，但它确实削弱了当前周期已经结束的观点。从这个角度看，这次回调更像是宏观层面的重置，而非终极的爆发。

如果这个模式成立，可能还会有“更大的上涨空间”在等待，比特币周期真正顶峰还需时间。

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该文章首发于CaptainAltcoin。