从 CryptoQuant 数据看比特币熊市：加密货币泡沫从 2021 年就破裂了

比特币在 10 月创下历史新高后一路回落，CryptoQuant 在近日的报告中指出 BTC 已正式步入熊市，并警告需求区可能让价格下探至 5.6 万美元。然而，Moonrock Capital 合伙人 Simon Dedic 则从长周期的视角出发，认为加密市场如今正处于类似「网路泡沫」的后期，正迎来前所未有的巨大投资机会。

CryptoQuant 报告：ETF 流出曝光 BTC 需求断层

ETF 流入反转

CryptoQuant 数据显示，美国比特币现货 ETF 在 2025 年第四季总计减持约 2.4 万枚 BTC (约 21 亿美元)，终止过去一年持续的吸纳趋势。

SoSoValue 数据

这对市场的象征意义重大，鉴于 ETF 是本轮牛市的最大推手，如今正成为净卖方。因此，ETF 的需求疲弱能够作为整体市场结构正在降温的重要讯号。

大户不再逢低吸纳

同时，持有 100 至 1,000 枚 BTC 的地址，也是过往上涨周期的主力需求，包括 ETF、企业与其他个人实体等。

然而 CryptoQuant 指出，这个群体的增长速度低于长期趋势，与 2021 年底极为相似，当时的需求疲弱也开启了 2022 年的熊市。

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BTC 跌破 365 日均线

比特币近期回落至 88,000 美元附近，较 10 月的历史高点下跌 30%，象征着 365 日移动平均线的跌破，CryptoQuant 认为这是过去各周期中最可靠的「牛熊分界线」。

报告推估，本轮的周期低点可能落在 56,000 美元，而 70,000 美元附近则是中继支撑。

Simon Dedic 从迷雾中寻找机会：未来几年成最佳投资窗口

Moonrock Capital 合伙人 Simon Dedic 则从更长周期的视角切入，认为加密货币正处于二十年前网路泡沫破裂后的阶段。

2000 年网路泡沫崩盘后，Nasdaq 市场与全球网路使用者数量的长期走势 比特币 ≠ 山寨币 ≠ 加密市场

Dedic 首先强调，不能把比特币跟山寨币混为一谈，他们任何一个也没办法代表整个加密市场，就像 2000 年代初期的「黄金与科技股」，不能也没办法被放在同一条线上解读：

这解释了为什么比特币表现相对良好，而许多最好的加密货币专案却正遭遇有史以来最严峻的熊市。

加密正在经历「泡沫后期」：2021 就破裂了

Dedic 认为，网路泡沫后的市场花了 15 年才再创新高，而我们很可能也会在加密市场看到类似的复苏模式：「我认为加密市场的网路泡沫早在 2021 年就破裂了。」

随着新科技采用速度加快、市场周期明显压缩，加密货币可能只需要 5 到 10 年就能走向繁荣。考虑到现在是 2025，最痛苦的阶段可能已经过去了。

越绝望越接近机会：世代级投资机会正浮现？

鉴于加密社群充满悲观与末日感，Dedic 认为现在正是找寻「世代级机会」的最佳时机。

他指出，上一轮牛市的估值与炒作已完全脱离现实，如今的洗牌与崩溃正让产业得以回到真正的商业模式与价值建构：

回顾 2000 至 2007 年那段痛苦但走向成长的年代，却孕育出了 Amazon 与 Google 等。它们都从当时众人口中的骗局，成了世界上最有价值的公司，带来了 100 倍甚至 1000 倍的报酬。

他强调：「这就是世代级投资机会的样子，它既不明显也让所有人不舒服，然而这正是最好的时机。」

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