白银多头对CME提高保证金表示不满，担心这可能会阻碍创纪录的上涨势头

白银的猛烈上涨在12月底遇到了熟悉的打击：CME集团提高了保证金要求，交易所将此举描述为常规风险管理，但这也重新点燃了白银最激烈支持者之间关于价格压制的长期指控。

白银2025年涨势引发保证金上调

在过去的30天里，白银现货价格大约上涨了48%，从11月底的低点$50s 升至12月底的近$83 ，这是几十年来最剧烈的短期涨幅之一。这一涨势标志着白银在一年内上涨超过150%，主要受到实体供应紧张、工业需求旺盛以及投资者寻求避险的兴趣重新升温的推动。

12月中旬，白银终于突破$60 每盎司的关口，涨势加快。日内交易区间扩大，假日流动性减少，圣诞节后第二天，白银创下了接近83美元的历史新高。换句话说，波动性不再是次要话题，而成为了头条新闻。

白银市场于12月29日开盘，价格一度接近$83 每盎司，随后在高点后回落至77.49美元。周一对白银来说，似乎将是一段波动剧烈的旅程。

CME集团登场。随着白银期货价格和波动性飙升，全球最大的金融交易所之一CME宣布再次提高白银(SI)期货合约的保证金要求。前月合约的初始保证金从22,000美元提高到25,000美元，涨幅约为13.7%，自12月29日收盘后生效。

维护保证金也同步上调，其他金属如黄金和铂金也进行了类似的调整。从CME的角度来看，此举是教科书式的。保证金要求的存在是为了在剧烈价格波动期间保护清算所免受违约。当波动性上升时，保证金也会相应提高。这并不新鲜，也并非白银所独有。交易所的存在是为了生存，而不是为了支持抛物线式的涨势。

然而，时机对白银并不有利。保证金上调正值白银短暂回调之际，估计有6700万盎司的杠杆期货头寸被清算，这加深了白银多头的信念，认为交易所正是在涨势变得有趣时出手干预。

在X和贵金属圈子里，反应迅速而熟悉。许多人将保证金上调解读为故意干预，旨在降温价格，保护大型空头仓位，特别是由金银银行持有的空头。观点是：在涨势中途提高保证金，迫使杠杆多头卖出，压低价格，为纸市场喘息争取时间。

有人在X上尖锐批评CME，声称它在暗中帮银行“借钱”。“CME通过强制期货下跌(保证金追缴)，帮助银行平仓空头，然后通过买入实物白银做多，”这位社交媒体用户写道。这一说法根深蒂固。白银爱好者指出，历史上多次——1980年、2011年以及现在的2025年——在强劲涨势期间出现保证金上调，随后伴随剧烈修正。

对他们来说，这更像是一个老套的剧本，而非中立的风险管理。每次辩论中不可避免的幽灵是亨特兄弟。在1970年代末，纳尔逊·班克尔·亨特和威廉·赫伯特·亨特通过期货合约和实物持仓积累了大量白银头寸，推动价格从每盎司大约$6 涨至1980年1月的高点。

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监管机构和交易所对此反应激烈，采取了包括大幅提高保证金和限制措施的激进规则变革，最终压制了被称为“白银星期四”的涨势。对白银多头来说，这些相似之处令人难以抗拒。涨势中提高保证金？确认。强制平仓？确认。交易所声称风险控制，价格却崩盘？确认。

这种对比自然而然地浮现，尤其是对于那些相信当今纸白银市场远远超过实物供应的交易者来说。但历史并不像社交媒体口号那样合作。亨特兄弟的事件是少数人通过杠杆试图主导市场的集中行动。而今天的白银涨势，则由超越期货交易者的结构性因素推动。

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太阳能电池板、电子产品、电动车和医疗应用的工业需求与多年的供应短缺相撞，导致库存紧张，实物溢价升高。对许多人来说，这个区别很重要。保证金上调可以清除杠杆投机，但无法创造新的白银盎司。实体买家——制造商、政府和长期投资者——在很大程度上免受期货保证金机制的影响。

如果供应仍然受限，价格压力在尘埃落定后往往会再次出现。还有一个不便的事实是，CME集团对多种金属都提高了保证金，不仅仅是白银。黄金、铂金和钯金都被纳入同一通知，削弱了“白银是唯一目标”的观点。波动性，而非阴谋，仍是最简单的解释。

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这些都无法让白银的真正信徒满意，对交易所和银行的怀疑由来已久，理由充分。过去的执法行动和不透明的市场结构留下了深刻的伤痕。此外，还值得回忆2011年，当时白银在那段时期表现强劲，为其周期性历史增添了另一章。

在2011年白银价格飙升期间，CME等交易所大幅收紧了白银期货合约的保证金要求。CME多次提高保证金——在九天内最多五次——有效将要求从大约4%翻倍至10%的名义价值，迫使杠杆交易者平仓，推动价格从接近)跌至每盎司约$50 ，下跌幅度达30%。

即便如此，声称这是彻头彻尾的操控还需要比不舒服的时机和历史重演更多的证据。这一事件所揭示的是快节奏商品市场中杠杆的风险。保证金上调是粗暴的工具，但它们合法、可预测且无情。依赖借款的交易者不可避免地会在波动性达到顶峰时受到规则变更的制约。

白银30天的冲刺已牢固确立其2025年亮眼表现之一的地位。涨势是否会暂停、回调或再起，更多取决于实体供应、工业需求和宏观经济动态，而非单一的保证金通知。至于操控的争论，似乎将持续得比它们更久。无论如何，周一市场的焦点将集中在白银上，投资者关注的仍是所谓的“穷人的黄金”。

常见问题 ❓

• **为什么白银在12月涨得如此剧烈？**供应紧张、强劲的工业需求和宏观经济不确定性推动了激烈的买入。
• **CME集团对白银期货的保证金要求是什么？**是交易者为开仓或维持杠杆期货仓位必须缴纳的现金存款。
• **CME的保证金上调被认为是市场操控吗？**在法律上，它们是标准的风险控制措施，尽管许多白银支持者仍持怀疑态度。
• **这与亨特兄弟时期有何不同？**两者都涉及在涨势中提高保证金，但今天的行动由更广泛的基本面驱动，而非单一的投机角落。