研究：链上永续期货突破月度 1 兆美元大关，迎来 DeFi 可组合性爆发

Coinbase 研究主管 David Duong 表示，去中心化平台和交易者行为的转变，使得永续期货在市场中扮演了更核心的角色。 根据 Coinbase 的研究，链上永续期货（永续合约）在 2025 年迎来爆发，月度交易量突破 1 兆美元。在山寨币季节表现平淡的背景下，Hyperliquid 、 Aster 和 Lighter 等去中心化交易所（DEX）成功捕捉到了交易者对杠杆的需求。这一增长将这些工具定位为去中心化金融（DeFi）中不断演化的「可组合原语」（composable primitives），有望在 2026 年解锁与借贷、收益耕作及代币化资产的新整合。

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— David Duong🛡️ (@DavidDuong) 2025年12月29日

永续期货允许用户在没有到期日的情况下对加密货币价格进行杠杆投注。引用产业报告中的 DeFiLlama 数据显示，光是过去 30 天内，去中心化平台的处理量就超过了 9720 亿美元。其中，Lighter 以约 2030 亿美元领先，其次是 Aster（1718 亿美元）和 Hyperliquid（1606 亿美元），凸显了 Layer 2 协议之间日益激烈的竞争。早期的峰值包括 Hyperliquid 在 7 月份创下的 3190 亿美元，以及 Aster 在 9 月份推出后不久创下的近 360 亿美元 24 小时交易量。 David Duong 在最近的一份分析中强调了转向「可组合性」的趋势，指出永续期货（Perps）正从孤立的高杠杆工具转变为 DeFi 生态系统中核心的、可组合的底层技术。Duong 在 X 上分享的 Coinbase 2026 年展望中写道：「这种整合有望在资本效率方面开辟新的天地，并受益于与其他 DeFi 底层技术（例如借贷协议）的整合。例如，此类整合可以使永续期货应用于更广泛的策略中，例如为流动性池提供动态对冲层、作为利率产品的基础，或在具有可变风险参数的借贷协议中作为抵押品。这种可组合性能够创造出协同效应的交易环境，使市场参与者能够在对冲市场风险的同时获得资产的被动收益。」

他还指出股票永续期货（equity perpetuals）的潜在增长，这将加密货币 24/7 的可访问性与非交易时段对美股暴露的需求相结合，「随着全球散户参与美国股市的持续成长，代币化股票即将颠覆市场格局」。

这一繁荣反映了加密货币市场中衍生品的主导地位。在缺乏山寨币行情的情况下，永续期货占据了活动的绝大部分。自 2023 年底开始获得关注的 Hyperliquid 正面临新的挑战者：Aster 于 2025 年 9 月首次亮相，迅速夺取了永续合约 DEX 超过一半的交易量；而成立于 2022 年、获得 6800 万美元融资支持的 Lighter，则在本月伴随着 47 亿美元的交易规模推出了其 LIT 代币。Lighter 最近在周交易量上超越了 Hyperliquid，达到 309 亿美元。

David Duong：「本质上，代币化衍生品正从加密货币交易的边缘走向可组合的去中心化金融（DeFi）的核心，同时也在为迎接大量寻求更高效方式投资传统资产的全球散户资本做好准备。」