韩国要求交易所无过失赔偿加上股权限制，正式迈入银行级监管！

南韩拟将大型交易所列为核心基础设施，限制大股东持股并强化稳定币与赔偿责任，Upbit、Bithumb经营权恐洗牌。

引入大股东资格审查机制，Upbit 与 Bithumb 经营权面临洗牌

南韩虚拟资产市场正迎来史上最严厉的治理变革。 根据南韩金融委员会（FSC）向国会提交的第二阶段虚拟资产法提案，监管机构计划将用户数超过1,100万的加密货币交易所正式列为「核心基础设施」。 此举的核心目的在于打破目前少数创始人或特定大股东对交易所的绝对垄断。

FSC 在提案中明确指出，大型交易所产生的巨额手续费收益目前过度集中于少数中介者手中，为了强化市场透明度并防范利益冲突，拟引入比照传统金融市场替代交易系统（ATS）的大股东资格审查制度，并严格限制大股东的持股比例在15%至20%之间。

这项持股上限规定一旦落实，将直接冲击韩国龙头交易所的经营结构。 以Upbit的运营商Dunamu为例，董事长宋致亨（Song Chi-hyung）目前持股约25%，若法规生效，他将被迫在公开市场或透过私下协议出售至少10%的股份。

影响更为剧烈的则是Bithumb与Coinone，其中Coinone董事长车明勋（Cha Myung-hoon）目前持股高达54%，这意味着他必须抛售超过34%的股权才能符合合规要求; 而Bithumb的控股公司持股比例高达73%，届时恐将引发大规模的经营权易手。

业界普遍担忧，这种强制性的权力稀释虽然能提升透明度，但也可能导致交易所营运的不稳定，甚至削弱韩国加密企业在国际市场上的竞争灵活性。

稳定币发行权僵局难解，央行51%规则引发创新争议

除了交易所的所有权结构，韩国监管机构在「稳定币」的发行权责上也陷入了激烈的路线之争，这也导致了数字资产基本法（DABA）的通过进程推迟至2026年。

根据《韩联社》报导，争端的核心在于韩国央行（BOK）与金融委员会之间的权力博弈。 南韩央行坚持所谓的「51% 规则」，主张韩元挂钩稳定币的发行实体必须由银行持有51%以上的绝对多数股份。

央行认为，稳定币与传统货币体系紧密相连，只有受到严格监管、具备高度偿付能力与反洗钱（AML）标准的银行机构，才能有效对冲潜在的金融系统性风险并保护货币主权。

然而，金融委员会与执政党（共同民主党）对此持反对意见，认为这种排他性的门槛会扼杀科技公司的创新空间。 FSC引用欧盟的MiCA法案与日本的监管模式作为对照，强调许多具备区块链技术优势的金融科技企业应被允许参与稳定币市场，而非单由传统银行垄断。

此外，外国稳定币发行商（如发行 $USDC 的Circle）也成为争议点。**根据初步草案，外国发行商若要在韩国境内合法运作，必须在当地设立分支机构或子公司并取得营运许可。**这场关于谁能控制法币挂钩代币的僵局，预计将持续到2026年才能获得最终法律定调，进而影响韩国数字支付生态的长远布局。

建立银行级消费者保护网，交易所须承担无过失赔偿责任

为了重塑公众对虚拟资产市场的信心，韩国政府正计划实施与传统金融同等级别的消费者保护措施。

根据法案细节，稳定币发行商未来必须将100%的准备金资产托管于银行等授权机构，且资产配置必须限定于银行存款或政府国债，以确保在发行商面临破产等极端情况时，投资人的资产不会受到波及。

此外，虚拟资产服务提供商（VASP）也将面临前所未有的财务责任要求。FSC已宣布拟实施「无过失赔偿规则」，这意味着一旦交易所发生黑客攻击、系统性技术故障或人为错误导致用户损失，交易所必须在无需证明过失的前提下，承担全部赔偿责任。

这种严格的法律责任，旨在督促交易所建立更高规格的资安防御体系与保险机制。 法案同时也对虚拟资产的广告标准、服务条款与信息揭露义务提出了严格规范，其力道直逼传统银行与券商。

南韩总统李在明自上任以来，便将稳定币市场的发展视为保护货币主权、对抗美元主导权的重要策略。 为了平衡严格监管带来的产业冲击，政府也考虑在法案中纳入重新开放境内首次代币发行（ICO）的可能性。 虽然ICO自2017年以来一直被列为禁令，但新法案若能建立一套基于严格信息揭露与风险管理的审核标准，有望让具备实力的本土区块链项目重回正轨。

监管与产业发展寻求平衡，Do Kwon事件阴影下的法律重组

南韩加密监管之所以在此时走向极端严厉，很大程度上是受到过去几年重大市场崩溃事件的影响，尤其是Terraform Labs共同创办人Do Kwon所引发的连锁反应。 随着 Do Kwon 在美国被判处 15 年监禁，并面临在韩国服刑高达 40 年的可能性，韩国监管机构意识到必须建立一套防患未然的法律体系。

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除了对大型交易所的持股限制，政府也正逐步放宽对产业的某些限制以换取成长动能，例如近期取消了创投基金（VC）对加密企业投资的禁令，并允许币安（Binance）等国际交易所透过收购Gopax等本土平台重新进入市场。

透过将大股东持股比例限制在15%至20%之间、落实银行级的准备金管理以及强化无过失赔偿责任，韩国政府正试图在鼓励创新与金融稳定之间找到一条动态平衡点。

尽管这可能会引发Upbit与Bithumb等核心企业的阵痛与权力洗牌，但长远来看，这套体系将使韩国交易所的营运标准与传统金融机构看齐，提高透明度并减少个人作风险。

随着2026年法案全面实施的期限逼近，韩国加密产业将正式告别野蛮成长的时代，转而进入一个受高度监管、由联邦法律架构主导的新纪元。