逐渐冷静的韩国加密货币投资者……Exilist分析2025年市场变化

根据埃克西利斯特(Exilist)的分析， 2025年的韩国加密货币市场，尽管表面活跃，但总结来说是内在变化坚定推进的一年。尽管项目涌入、产业繁忙，但传统以流动性为中心的“炒作”机制已经弱化，市场参与者的行为模式也发生了显著变化。韩国市场独有的魅力依然存在，但重心正在向杠杆、监管框架和实际应用基础价值方向转移。

传统上，全球项目对韩国市场的关注源于其高交易量和价格波动性。特别是新上市后资产价格的飙升、对特定币种的集中流入等现象，与“Upbit溢价”概念一同备受瞩目。但埃克西利斯特诊断认为，2025年尽管Upbit和Bithumb都推出了大量新上市项目，但上市初期的过热现象已减弱，流动性分散正在加速。

这一趋势也与一些结构性变化相关联。政府主导的上市审议可能性、Naver与Dunamu之间的全面股权交换等引发的交易所结构重组，导致了上市政策的变化，这成为稀释韩国市场标志性集中流动性的原因之一。其结果是，代币流通与关注度之间的关联性已不如从前明显。

最值得关注的是零售投资者的行为变化。根据埃克西利斯特引用金融委员会资料的分析， 以2025年上半年为准，虚拟资产用户数量有所增加，但平均交易金额和存款余额反而减少了。这表明并非市场参与度降低，而是风险规避倾向增强。对新币的买入判断变得更加保守，对于空投，“收到后立即卖出”的策略已成为市场普遍的选择。

这种市场情绪也影响了项目的运营方式。VC投资→启动→营销→空投→TGE→上市这一传统的教科书式模板已不再被信任。这尤其暴露了聚焦短期炒作的营销手法未能转化为流动性获取的结构性局限。Yapping、Infopi等以短期曝光为中心的策略，未能形成项目粉丝群体或带来长期用户流入，这一点也从Kaito Yapping用户流失增加的现象中得到证实。

最终，基于市场信任度的山寨币增长的中间地带消失，呈现出明显两极分化的趋势，即“基于实际应用的效用币”和“短期炒作驱动的主题币”。在此过程中，基于Telegram的一次性病毒式传播结构正逐渐引发零售投资者的冷嘲热讽，“不是变得更聪明，而是变得更冷静”的零售投资者这一表述很好地概括了这一点。

埃克西利斯特特别指出，山寨币市场的缺失是这种结构的关键制约因素。流动性集中在特定投机领域、叙事无法影响实际投资判断的社会，正给整个市场带来疲劳感。在公平参与机会和扩展受限的环境下，新进入壁垒越来越高，投资者对奖励结构的信任产生怀疑。

尽管如此，韩国市场仍蕴含着未开发的机会。相对于Upbit的一千万注册用户，活跃在Telegram等平台的零售用户规模估计约为五万名。作为缩小这一差距的解决方案，韩元稳定币正在兴起，国内大型科技公司基于此重组钱包服务和用户引导生态系统的可能性也被提出。这显然可能成为将新的Web2用户群体引入加密货币的转折点。

此外，能够实现收入、维持用户、并经受住监管环境的生态系统结构，正成为项目价值评估的标准。埃克西利斯特预测，2026年之后，满足这些标准的团队将站在下一个周期的中心，并分析认为，在浪漫期过后的市场中，“谁将重新设定标准”将成为更重要的竞争要素。