以太坊在2025年损失超过1亿美元的手续费，被Layer 2 Base“抢走”

2025年，区块链以太坊经历了有史以来最强劲的一年，处理了创纪录的交易量，并占据了DeFi市场的主要份额。网络系统在每日报处理数百万笔交易时，已证明其扩展性和稳定性，巩固了以太坊作为全球最广泛使用的商用区块链平台的地位。

然而，以太坊最重要的数字资产——ETH，却未能反映出这一增长。这一年，ETH录得两位数的亏损，价格跌至3000美元以下，比年初下降约10%。与比特币——主要的数字资产——的表现相比也逊色不少，ETH/BTC比率自年初以来下降了6%。

这种背离显示出以太坊经济机制的根本变化，代币价格不再直接反映网络上的活动。

以太坊每日交易量 (来源：YChart)## Layer-2网络利润大幅下降

尽管以太坊网络提高了效率，技术升级帮助降低了交易费用，但也导致主网的直接收入大幅减少，使ETH价格与实际活动不再直接相关。

一个重要因素是Layer-2网络的“租金收入”(rent)的下降。Layer-2是扩展解决方案，将大量交易打包处理在以太坊主网之外，节省了费用，但此前也是主网的重要收入来源。

• 2024年，Layer-2网络总收入达2.77亿美元，其中1.13亿美元(41%)支付给以太坊，用于数据处理和网络安全。
• 2025年，Layer-2总收入下降53%，至1.2917亿美元，主要由于终端用户的费用降低。
• 对以太坊主网的支付大幅减少，仅剩约1000万美元，占总收入的不到10%。其余——约1.19亿美元——由Layer-2留存作为利润。

*以太坊Layer-2网络收入 (来源：Grow The Pie)*这意味着以太坊在2025年“牺牲”了超过1亿美元的确定性收入，以支持网络的长期增长。

主要原因来自Dencun升级。该升级降低了交易费用，帮助网络处理更大流量而不造成主网拥堵或提高费用，同时支持Layer-2的发展。然而，它也减少了Layer-2的直接收入，剥夺了推动ETH需求的重要动力：过去，高额交易费导致部分ETH被“销毁”，减少供应并支撑价格。

随着2025年交易费用创下历史新低，供应压力减弱，ETH的通胀率自2022年合并事件后上升0.204%，与此前几年供应减少的趋势背离。

Coinbase的Base领跑Layer-2市场

以太坊经济机制的变化，催生了一个以Base为代表的Layer-2集中市场——由Coinbase开发的Layer-2网络，占据了大部分收入。

• Base在2025年创造了超过7500万美元的收入，几乎占据整个Layer-2行业总收入的60%。
• 曾经市场领导者的Arbitrum仅达2500万美元。
• Polygon收入500万美元，Linea394万美元，Optimism383万美元。

与2024年各Layer-2收入较为均衡相比，Base凭借将网络直接集成到交易所产品中，吸引了大量散户用户，从而崛起。结果，Ethereum生态系统创造的价值大部分现在集中在一个企业实体——(Coinbase)，而非分散在多个网络参与者之间。

这反映出价值分配的变化趋势：能够将用户直接整合到自身生态系统的Layer-2，将获得更多利益，而非仅依赖交易费。

以太坊DeFi市场份额达多年高点

尽管ETH价格下跌，但以太坊在机构中的应用仍在快速增长。数据显示，投资者并未转向成本更低或更快的区块链，反而与2022年熊市趋势相反。

• 以太坊在DeFi中的总锁仓价值（TVL）约占64%，高于2022年的45%的低点。
• 若包括Base、Arbitrum、Optimism等Layer-2，市场份额可能超过70%。

这反映出大型投资者“优质优先”的趋势：他们更看重以太坊的安全性和法律透明度，而非新兴区块链的短期涨幅。以太坊已成为行业的主要结算层(settlement layer)，尽管从这些活动中提取价值的机制正面临利润压力。

交易量在年底持续增长，没有出现价格峰值，显示增长主要来自实际使用，而非短期交易热潮。

以太坊在DeFi中的主导地位 (来源：DeFiLlama)## 投资者在实用性与价值之间权衡

以太坊运营成功与市场估值之间的差异，为2026年的投资者营造了复杂的环境。ETH价格自年初下跌10%，反映出低费环境下代币角色的不确定性。

随着主网“补贴”Layer-2，交易量增长与代币价格上涨的直接关系被打破。当前，财务利益主要集中在Layer-2和应用层，而非整个网络。

不过，支持者认为这是必要的过渡期。降低费用和提升处理能力，有助于以太坊巩固其作为全球区块链交易解决方案的标准地位。BitMine的董事长Tom Lee预测，未来一年内，ETH可能升至5000美元以上。

韩信