以太坊重新巩固DeFi总锁仓价值（TVL）控制权，因竞争链难以缩小差距

Sentora的推文像一盆冷水般泼洒在周四的DeFi资讯中：“以太坊DeFi的TVL仍然占据主导地位，而且在去年变得越来越占优势。你是否预期这种趋势会持续，还是其他链可能开始追赶？”他附上的图表是一张来自DeFiLlama的堆叠份额图，用一句直白的视觉表达了这个观点：蓝色代表以太坊，占据的比例远远超过其他任何协议家族，在2021–2022年的动荡之后，2023–2025年它已稳固为主导份额。

这种崛起并非偶然。以太坊的优势源于深厚的流动性、成熟的开发者生态系统，以及可组合性的网络效应：建立在以太坊上的项目可以轻松与大量智能合约、钱包、预言机和工具互操作。当大量资产集中在某个链的协议中时，做市商、收益聚合器和交易者会跟随而来。这些流动性反过来又吸引更多的开发者和用户，形成一个良性循环，竞争对手很难打破。

图表显示了两个重要阶段。早期，许多链在出现更便宜、更快的以太坊替代方案时，划分出了一部分总锁仓价值（TVL）。但在最近一年中，蓝色区域再次扩大，暗示资本在以太坊及其原生Layer 2上重新集中。这一整合反映了行业的更广泛调整：曾经许多参与者追逐低手续费，但现在更重视流动性和安全性，而这些品质仍然主要集中在资产和开发者关注的地方。

然而，图表上的主导地位在实际中并非必然。竞争链和Layer 2网络并未止步不前。过去两年，许多rollup和替代智能合约平台不断改进开发工具、壮大生态系统，并开辟细分的应用场景。有些通过激进的激励措施或为特定垂直领域（如游戏、NFT或快速支付）提供差异化用户体验，成功吸引了流动性。创新者的不断涌现意味着市场份额可以发生变化，只要用户和开发者认为这些权衡是值得的。

以太坊的蓝色浪潮

哪些因素会决定其他链是否能追赶？成本和速度固然重要，但可组合性和资本深度同样关键。新链可以提供几乎零手续费和快速确认，但没有深厚的流动性，其借贷市场和自动做市商（AMM）仍会很浅。桥接和跨链流动性协议可以缓解这一问题，但桥接也带来安全风险和碎片化。开发者在选择平台时，也会权衡以太坊工具的熟悉度与新兴平台的潜力；迁移成本不仅是技术上的，也涉及社会和经济层面。

监管明确性也会发挥作用。机构资本和风险偏好较低的流动性提供者倾向于选择更安全、合规的环境。如果监管机构明确规则，或者竞争网络为法币和机构提供更便捷的入口，可能会加快变化。相反，监管压力对替代链的打压可能会强化以太坊的优势，尤其是在市场参与者视其为更安全的默认选择时。

Layer 2在这个叙事中也扮演着重要角色。图中所示的以太坊带的许多收益，实际上更多反映了Layer 2的rollup和扩展方案，而非基础链本身。如果Layer 2的采用持续加速，即使用户享受更低的成本和更快的交易，以太坊在全球DeFi TVL中的份额仍可能保持稳定。在这种情况下，图中的“以太坊”逐渐意味着更广泛的以太坊生态系统，而不仅仅是反映燃气费的基础层交易。

那么，这一趋势会持续吗？短期到中期来看，最安全的预期是以太坊及其Layer 2生态系统将继续作为DeFi的引力中心。但行业本身充满活力：提供卓越用户体验、解决流动性集中问题或与Web2深度整合的链，仍有可能从现有巨头中夺取一部分市场份额。这场竞争不再是单一的跳跃式超越，而是多次胜利的累积、开发者的心智份额、安全信誉、机构入口和用户需求的逐步增长。

Sentora的问题正是那种能让市场保持清醒的挑衅。图表反映了当前价值的所在；未来一年将揭示这些蓝色区域是否意味着多年的霸权，还是仅仅是市场仍在变动中的当前形态。无论如何，五年后DeFi的格局可能会与现在大不相同，而它是否会变得更加集中或更加碎片化，正是实时上演的辩论。