ETF比特币在1.29亿美元被从市场中撤出后未能通过测试，原因是“策略性”仓位

美国现货比特币ETF在12个交易日中累计净资金流出约12.9亿美元，时间范围为12/15至12/31。

这个平静的假期阶段再次成为检验现货比特币ETF“坚守”程度的最直观试金石之一，在交易所交易活动有限、投资组合在新年前调整的背景下尤为明显。

值得注意的是，资金流并不均匀。根据Farside的数据，整个期间仅录得约8.12亿美元的资金流入，集中在少数两个活跃的交易日，即12/17和12/30。相反，其他交易日的资金总流出达约21亿美元。

比特币资金流 (来源：Farside) 这一变化对于那些关注年底风险资产市场的人来说并不陌生，投资者通常会在假期前缩减仓位。不同之处在于，当前买卖边际力量已被“压缩”到少数几次交易中，日内波动幅度甚至可能高达数亿美元。

在大型资金配置者日益将现货比特币ETF视为主要进出渠道、以接触比特币的情况下，这一点尤为重要。这种方式正逐渐将市场故事与传统加密周期的框架区分开来。

渣打银行认为，在当前环境下，ETF资金流甚至比减半周期更为关键。因此，“谁在买入，谁在撤出资金”已成为每日的宏观变量，而不再只是一个小众市场的细节。

在假期期间，最值得关注的信号是，资金流出不仅来自熟悉的场景如GBTC。IBIT——通常被视为核心配置产品的基金——在观察样本中占据了接近一半的总净流出。

这与以往主要由GBTC赎回压力推动的阶段形成鲜明对比，尤其是在考虑到ETF产品之间的费用差异时。

12/15 – 12/31期间的资金配置如下：

• IBIT：-6.39亿美元，约占49.5%
• GBTC：-1.69亿美元，约占13.1%
• BITB：-1.69亿美元，约占13.1%
• ARKB：-1.06亿美元，约占8.2%
• 其他基金 (合计)：-2.08亿美元，约占16.1%
• 总计：-12.91亿美元

按天计算，假期内的资金流并非呈直线下降。12/17当天资金大幅流入约4.57亿美元，而12/30又继续流入约3.55亿美元。然而，这两天的资金流入不足以弥补12/15的最大流出（约-3.58亿美元）和12/31的-3.48亿美元。

换句话说，市场有两次机会通过ETF需求重新激发上涨动力，但大部分时间仍承受卖压。

价格走势也反映了这种“被压制”的状态。比特币目前在约89,000美元附近交易，受ETF资金流出影响，涨势乏力。

如果将1.29亿美元的资金流出按89,000美元的价格换算，约对应14,500枚比特币的抛售压力。这只是粗略估算，但足以解释为何市场虽未出现恐慌，但仍显沉重。

资金流背后还隐藏着熟悉的季节性因素。年底通常伴随“清仓”操作，这些操作不反映长期观点，比如季度强劲增长后的再平衡、低流动性阶段的风险管理，或在套利空间不再具有吸引力时关闭基础交易。

市场目前更为关注的原因在于，现货ETF的资金流通常集中在可预期的时间段。当流动性稀薄时，这可能会放大价格波动。

Kaiko曾指出，ETF已改变现货市场的结构和日内交易模式。这表明，资金规模只是故事的一部分，时间点才是关键。

在宏观层面，12月未带来明确的2026年过渡信号。美联储继续强调依赖数据的立场，围绕“调整的幅度和时机”展开。AP指出，此次决策中也出现了少见的分歧，导致利率波动仍是持续关注的主题。

与此同时，美元正朝着多年来最大幅度的下跌方向发展——这通常被视为比特币的支撑因素。然而，这一背景尚不足以抵消假期内ETF资金流出的压力。

对未来季度的展望或许可以从将12月视为一次试验开始：现货比特币ETF是否作为一种结构性配置在运作，还是仅仅作为双向交易的阀门。

如果过去的压力主要来自年终活动，1月可能会迎来资金回流，机构开始重新平衡仓位。反之，如果压力源于对利率敏感的仓位和收益率被压缩，资金可能仍将波动不定，比特币将继续作为宏观风险资产进行交易，对每日数据反应强烈。

渣打银行还指出，机构的买入力量比预期的要慢。这在2026年初尤为重要，因为投资委员会的决策进度和风险限额可能会压倒长期看涨的论点。

市场也意识到，即使是被视为“核心”的产品，也可能被用作战术性工具。

目前最清晰的图景依然是最简单的事实：美国现货比特币ETF在12/15至12/31期间的总净资金流出约为1.29亿美元。

Vương Tiễn