虎研究發布比特幣市場展望報告，基於聯準會降息週期、M2貨幣供應量增長及監管進展，將2026年第一季度目標價設定為185,500美元，較當前價格仍有約100%上漲空間。本文源自PANews所著文章，由PANews整理、編譯及撰稿。
（前情提要：聯準會大放水！Fed明日起將向市場注入553億美元流動性，比特幣要衝了？）
（背景補充：比特幣將重演2022年熊市？「內幕巨鯨」Garrett Jin反駁：當前市場結構已徹底不同）

本文目錄

• 核心要點
• 宏觀寬鬆維持，增長動能減弱
  • 聯準會路徑保持鴿派立場
  • 機構資金流出與企業持續買入
  • 《CLARITY法案》成為政策催化劑
  • 流動性充裕，比特幣表現滯後
  • 宏觀因子下調至+25%，展望依然穩健
• 84,000美元支撐位與98,000美元阻力位
• 目標價調整至185,500美元，看漲展望堅定

核心要點

• **宏觀穩健，動能放緩：**聯準會降息週期與M2貨幣供應量增長保持正軌。儘管如此，45.7億美元的ETF資金外流對短期走勢造成了衝擊。《CLARITY法案》的推進可能成為吸引大型銀行入場的關鍵。
• **鏈上指標轉向中性：**84,000美元附近的買盤需求已形成堅實的底部支撐；而98,000美元作為短期持有者的成本線，目前構成了主要阻力位。MVRV-Z等關鍵指標顯示，市場目前處於公允價值狀態。
• **目標價185,500美元，維持看漲觀點：**基於145,000美元的基準估值及+25%的宏觀因子調整，我們將目標價定為185,500美元。這意味著較當前價格仍有約100%的上漲空間。

宏觀寬鬆維持，增長動能減弱

比特幣目前在96,000美元附近交投。自我們2025年10月23日發布上一份報告以來，價格下跌了12%。儘管近期出現回調，但支撐比特幣的宏觀背景依然穩固。

聯準會路徑保持鴿派立場

來源：Tiger Research

聯準會在2025年9月至12月期間連續三次降息，累計降幅75個基點，目前利率處於3.50%—3.75%區間。12月點陣圖預計2026年底利率將降至3.4%。雖然今年不太可能出現50個基點或更大規模的單次降息，但隨著鮑威爾任期於5月結束，川普政府可能會任命一位立場更偏鴿派的繼任者，這將確保貨幣寬鬆趨勢得以延續。

機構資金流出與企業持續買入

儘管宏觀環境有利，但機構需求近期表現低迷。現貨ETF在11月和12月期間錄得45.7億美元的資金外流，創下產品推出以來的最大規模。年度淨流入額為214億美元，較去年的352億美元下降了39%。雖然1月份的資產再平衡帶來了部分流入，但反彈的持續性仍有待觀察。與此同時，MicroStrategy(持有673,783枚BTC，約占總供應量的3.2%)、Metaplanet和Mara等公司仍在持續增持。

《CLARITY法案》成為政策催化劑

在機構需求停滯的背景下，監管進展正成為潛在的驅動力。眾議院通過的《CLARITY法案》明確了美國證券交易委員會(SEC)與商品期貨交易委員會(CFTC)之間的管轄權邊界，並允許銀行提供數位資產託管及質押服務。此外，該法案授予CFTC對數位商品現貨市場的監管權，為交易所和經紀商提供了明確的法律框架。參議院銀行委員會定於1月15日進行審議，若獲通過，可能促使長期觀望的傳統金融機構正式入場。

流動性充裕，比特幣表現滯後

流動性是除監管外的另一關鍵變數。全球M2供應量在2024年第四季度創下歷史新高，並持續保持增長態勢。從歷史規律看，比特幣往往領先於流動性週期，通常在M2達到峰值前上漲，而在峰值階段進入盤整。當前跡象表明流動性將進一步擴張，這意味著比特幣仍具備上漲潛力。如果股票市場估值顯得過高，資金很可能會輪動至比特幣。

宏觀因子下調至+25%，展望依然穩健

總體而言，降息和流動性擴張的宏觀方向未變。然而，考慮到機構流入放緩、聯準會領導層更迭的不確定性以及地緣政治風險上升，我們將宏觀調整因子從+35%下調至+25%。儘管有所下調，但該權重仍處於積極區間，我們認為監管進展和M2持續擴張將為中長期上漲提供核心支撐。

84,000美元支撐位與98,000美元阻力位

鏈上指標為宏觀分析提供了輔助信號。在2025年11月的調整期間，逢低買入的資金集中在84,000美元附近，形成了明確的支撐區。目前比特幣已突破該區間。而98,000美元水平對應著短期持有者的平均成本，構成了近期的心理與技術阻力。

鏈上數據顯示，市場情緒正從短期恐慌轉向中性。關鍵指標如MVRV-Z(1.25)、NUPL(0.39)和aSOPR(1.00)均已離開低估區域，進入均衡區間。這意味著雖然由恐慌驅動的爆發性上漲可能性降低，但市場結構依然健康。結合宏觀與監管背景，價格中長期走高的統計依據依然充分。

值得注意的是，當前市場結構與往屆週期顯著不同。機構和長期資本占比的增加，降低了散戶驅動下出現恐慌性踩踏的機率。近期的回調更多表現為漸進的再平衡。雖然短期波動難免，但整體上漲結構保持完整。