引言
为了寻找一种日益优越的价值储存手段，人类经历了从贝壳到金属，再到几乎数字资产的漫长历程。由于比特币（$BTC）具有许多良好的价值储存特性，自2009年以来，它便吸引了专家和零售商的关注。比特币像黄金一样稀缺且可替代，但由于它没有实体存在，不能被视为不可摧毁的。在2020年比特币第三次减半前一年，一位化名为PlanB的作者提出了比特币的“存量与流量模型”，以增强其作为价值储存的叙事。
什么是存量与流量模型？
存量与流量模型可以定义为一种数学运算的结果，即将某资产的总现存供应或储备除以其定期的年度供应。如公式所示，如果某资产的年度供应量很高，结果会较低；反之，如果供应有限，结果会较高。该模型引入比特币生态系统后，令人振奋的是，随着每次大约每四年发生一次的减半事件，比特币的年度供应量将逐步减少。这意味着$BTC的存量与流量比值将会周期性地持续增加。
公众的兴奋点源于对黄金的引用，写作时黄金的存量与流量比值大约在60到65之间。根据2026年2月的最新数据，流通中的黄金总量为205,000公吨。经过仔细估算，每年大约有3000到3300公吨黄金被加入流通。可以看到，年度供应量非常少，使得黄金资产极具价值。
为什么$BTC的S2F模型会受到关注
自从PlanB提出比特币的模型以来，分析师们观察到该模型在预测价格走势方面表现得非常精准。原因可能是2020年的减半事件推动资产在次年创下新高。看涨的势头和升高的S2F值使得该模型变得非常流行。PlanB本人经常在社交媒体上展示并夸耀模型的准确性，尤其是在X（前Twitter）上，常用“就像时钟一样”这样的词语。
模型在比特币中的运作方式
与黄金不同，黄金的供应无论以何种速度进入市场，都会持续增加，而比特币的总量永远不会超过2100万枚。黄金的开采可能加快，年度供应也可能因技术进步而增加，但比特币的新增供应只会减少。这意味着在稀缺性方面，$BTC甚至优于黄金。
如果将$BTC的情况与黄金的计算方式相比较，已开采的比特币为1998万枚，目前在流通中。当前的挖矿算力显示，每天大约有450枚新币进入市场，年度新增量为164,250枚。比特币的存量与流量比值为121。这个数字令人印象深刻，促使零售商纷纷涌入，投资者也愿意投入一切。然而，波动性仍是其实际超越黄金和白银等成熟资产的重大障碍。
分析师和研究者的批评
一如既往，当某个想法获得一定认可时，批评者也会提出质疑。最主要的反对意见集中在需求因素上。如果流通供应、年度供应和由此得出的S2F值都没有需求支撑，便毫无意义。黄金的市值目前为35.2万亿美元，因为自人类开始重视黄金以来，其需求一直在增长。
另一种批评来自近期的评论者，他们认为过去的准确性并不能保证模型未来的可靠性。科学方法指出，单次事件不足以预测未来，科学家通常会在实验室中进行至少三次测量。比特币的存量与流量模型在2021-22年确实预测了价格，但不能说模型是完美的。实际上，2024年的减半后，模型的预测并未完全符合实际。
近年来模型的表现
2021年12月，比特币价格约为15500美元。机构采纳和ETF批准的消息推动了上涨，至2024年3月，价格触及新高73000美元，距离减半仅一个月。然而，减半后，当S2F值超过100时，价格开始下跌。2025年10月，特朗普的热潮使得$BTC突破10万美元，创下126,000美元的历史新高。减半前的上涨行情与当时的S2F值相同，而$BTC的价格为15500美元。如果更高的价值意味着更好的表现，那么$BTC本应突破25万甚至30万美元，但实际上价格甚至没有达到减半前的两倍。
结论：模型目前的地位
2026年比特币S2F模型的主要意义更多在于教育领域，而非实际操作。加密市场的学生可以理解在资产选择时，供应机制如何影响决策。该研究也有助于理解比特币为何常被与黄金相提并论。稀缺性因素推动资产的需求和价格变动。
专业交易者一致认为，不应将该模型作为主要的预测工具。实际上，这并不意味着要低估模型的重要性，而是没有任何工具，无论是技术分析还是基本面分析，能单独驱动交易。必须将各种工具结合使用，形成合理的支持体系。因此，结合多种分析方法比单纯依赖某一公式更明智。
总之，五年前，比特币存量与流量模型成为理解资产价格走势的有力工具，但市场的智能变化使得单一工具难以长久应对所有情况。
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