做市还是投机？对市场做市商（MM）的具体机制和潜在风险进行分析 - ChainCatcher

*来源:

作者：亚历克斯

编译：Deep Tide TechFlow

如今的数字资产市场已经发展成为一个庞大的全球产业，吸引了越来越多的投资者和机构。然而，随着市场的扩大和参与者的增加，市场的稳定性和公平性变得越来越重要。

因此，作者介绍了代币市场制造商（MM）的具体机制以及基于最近的Arbitrum事件可能存在的违规行为，同时也提出了对这一领域项目需要更多披露的个人观点。

为什么当前加密货币项目需要做市商（MM）交易？

过去，项目通常通过向链上池提供代币作为激励来促进流动性。现在，他们激励复杂的做市商在中心化交易所(CEX)上提供流动性。

这一变动旨在提高价格发现的效率并降低所有参与者的成本。

在中心化交易所(CEX)上，由于更高的流动性，价格发现更为有效。此外，做市商可以为买家和卖家提供更好的买入和卖出价格，使市场更具吸引力。

加密项目如何激励做市商？

通常，项目为做市商提供一年期的代币借贷，在此期间，它们为代币提供零成本认购期权。具体来说，项目将代币借给做市商（通常是3-5个），并要求他们在借贷期间保证市场规模和价差。

为什么项目会将代币借给做市商？

市场做市商需要令牌贷款来确保他们拥有足够的库存以满足潜在的过度购买需求。

与此同时，做市商需要在必要时进行有效的借贷操作，以抵消过多的买方需求。

代币贷款通常具有零或非常低的利率。市场做市商需要代币来提供流动性，但他们不希望承担重大的借款成本。

因此，TOKEN贷款是一种常见的激励机制，可以为做市商提供必要的TOKEN以支撑市场流动性，同时减轻做市商的成本负担。

为什么给市场做市商提供看涨期权？

市场做市商需要支付价格来提供流动性服务。项目团队通常选择使用代币而不是现金来支付这个价格，因为代币更具流动性和可操作性。

然而，为了防止做市商立即出售代币并影响市场价格和投资者的利益，项目团队通常会授予做市商认购期权以实现激励对齐。如果代币价格上涨，做市商可以获得更多利润，而项目团队也可以从代币的升值中获益。

如果代币尚未开始交易，如何确定看涨期权的行权价格？

在这种情况下，项目团队选择将看涨期权的行权价格设定为指数价格的50% - 100%的溢价。由于指数价格通常可以在链上或其他市场上确定，所以在进行交易时不需要知道行权价格。

设置看涨期权行权价的方法为市场做市商和项目团队提供了一定程度的灵活性，有助于降低交易风险。如果代币价格高于行权价，市场做市商可以从价格差异中获利；如果代币价格低于行权价，市场做市商可以选择不行使看涨期权，放弃利润。

与代币市场做市商相关的机制本身并不是恶意的。问题在于这些机制往往没有向零售投资者披露。

这使得开放市场参与者感到不公平。他们可能不了解有关代币价格和流动性的重要信息，龙头导致交易中的损失。如果项目团队或市场做市商向投资者清楚地传达这些信息，整个市场可以变得更加透明和公平，从而减少投资者的损失并增加市场参与者的信心。

让我们来看看最近的Arbitrum事件。

• 该文件未提及代币市场制造商的交易条款和条件，使投资者难以理解市场制造商的行动及其潜在影响。
• 更重要的是，该文件还没有澄清Wintermute（主力）是否是Arbitrum的投资者，这可能导致利益冲突和道德风险。

零售投资者基于文件中提到的12.75亿代币的唯一供应在二级市场上做出了投资决策。然而，情况并非如此，01928374656574839201对一些意外情况。

1. 看涨期权的数量未知

这些看涨期权本质上增加了代币的流通供应量，从而影响了代币价格和流动性。

市场做市商需要抛出代币来对冲看涨期权的Delta以维持市场中性。在这个过程中，市场做市商大量卖出代币，实际上增加了代币的供应量，但这个数据没有及时向投资者披露。

据报道，Wintermute（庄）的对冲交易为二级市场增加了至少1600万个TOKEN，这也是TOKEN供应不稳定和价格波动的原因之一。

2. OTC交易术语未知

另一个令人担忧的问题是，该基金会通过与Wintermute（主力）的场外交易出售了价值1000万美元的代币。

然而，在交易发生之前，这些操作并未向零售投资者披露。事实上，投资者只有在交易完成后才了解到这些信息。

同时，原文件没有提及基金会是否有权在这么短的时间内抛售代币。

3. 投资者和做市商的定位不清晰

在Arbitrum事件中，尚不清楚Wintermute（主力）是否是该项目的投资者。

特别是对于零售投资者来说，理解投资者与做市商之间的关系非常重要。他们应清楚地了解市场做市商在市场中的角色和利润来源，以准确评估市场风险和机遇。

这里是 Alameda 的一项著名策略：

在这次事件中，零售投资者遭受了双重打击，首先被迫接受未经通知就传递给他们的额外代币。

然后，Arbitrum 也试图秘密实施一项虚假的去中心化计划，最终被揭露，龙头 to a 降低 in token prices.

在传统金融中，IPO要求招股说明书清楚地概述以下原因。

• 发行股份数；
• 首次公开发行价格；
• 参与交易的承销商;
• 保荐人获得的利润和股息。

这些信息对投资者非常重要，因为它提供了关于公司和股票的全面透明的信息，帮助投资者做出明智的投资决策。

当然，另一个原因是存在内幕交易法律。持有大量代币或持有内幕信息的参与者需要公开披露他们在二级市场的操作。这有助于保护市场的公平性和透明度。

然而，在加密货币市场上，有时存在非合规操作，例如大量涌入市场的代币。 这些操作可能对市场产生不利影响并损害投资者利益，这是不可容忍的。

对于代币市场的发展，透明度和公平性非常重要。上周发生的事件给行业造成了重大损失，表明现有的规则和机制存在一些缺陷和漏洞。

在当前代币市场上，许多投资者和交易者面临信息不对称和市场不确定性的问题。这种情况不仅影响投资者的信心和利益，也可能阻碍市场的整体发展和创新。

因此，我们需要更严格的监管和更透明的市场规则，以促进市场稳定性和可靠性。只有通过提高市场的透明度和公平性，我们才能吸引更多的投资者和参与者加入这个行业。

我相信我们可以共同建立一个社会契约，要求未来的项目提供更透明和公开的信息和规则。

作为投资者和参与者，我们可以采取措施实现这一目标。例如，不购买未提供充分信息和披露的治理代币；或通过更多的研究、调查和监督来维护市场的公平和透明。

同时，代币发行人和市场做市商也需要承担责任，提供更多信息和披露以满足投资者和市场的需求。只有通过合作和共同努力，我们才能使代币市场更加安全、公平、可靠，从而为所有市场参与者创造更多机会和利益。