Applied Digital（NASDAQ：APLD）于 2026 年 7 月 14 日收于 28.47 美元，但每一位分析师的目标价都高于当前市场价格——其中最低为 40 美元，最高为 106 美元；这来自 11 位分析师的调研，S&P Global 的数据给出了 73.36 美元的平均目标价，数据由 StockAnalysis 于 2026 年 7 月汇编。公司公布 2026 财年第三季度营收 1.266 亿美元，同比上涨 139%，主要由其 AI 数据中心托管业务驱动。估值差距源于对如何给 APLD 约 360 亿美元的已签订承租租赁积压（contracted lease backlog）估值的争议；同时考虑到其 2026 财年 Q3 的 GAAP 净亏损 1.009 亿美元，以及股数在一年内增长了 47%。看多者认为 APLD 是拥有长线、已签订合同收入的“房东”；看空者则认为其是背着杠杆的开发商在烧钱并发行股权。Applied Digital 设计、建设并运营 AI 数据中心——主要在北达科他州——并以约 15 年的合约将产能出租给超大规模云服务商（hyperscalers）。这种商业模式既获得了强劲的分析师支持，也吸引了约 7720 万股的做空头寸，约占流通股的 27%，据 MarketBeat 在 2026 年 6 月的数据。
Applied Digital 报告 2026 财年第三季度营收增长及商业模式
Applied Digital 设计、建设并运营为特定用途打造的 AI 数据中心——公司称之为 AI Factories——主要依托北达科他州低成本且电力充沛的能源，然后在约 15 年的合同期内将该产能租给 AI 云服务商和超大规模运营商。2026 财年第三季度（截至 2026 年 2 月 28 日），总营收达到 1.266 亿美元，而上一年为 5290 万美元；根据公司向 SEC 提交的 8-K 文件。其中约 7100 万美元的增长来自 HPC 托管业务：基础租金 4410 万美元、租户装修配套服务 1890 万美元，以及电力转付安排 810 万美元。调整后 EBITDA 为 4410 万美元，而 GAAP 净亏损扩大至 1.009 亿美元，较上一年同期的 3610 万美元增加。
实体建设也在同步推进。ELN-02 位于 Polaris Forge 1 园区的 100 MW 设施已完工并全面投入运营，同时约 1,200 名熟练工匠正推进接下来两座 150 MW 设施的建设。位于北达科他州 Harwood 附近的 Polaris Forge 2，正在为一家具备投资级（investment-grade）资质的美国大型超算客户建设 200 MW 园区；该园区对应一份约 50 亿美元、约 15 年的租约，且设有优先购买权（right of first refusal），有可能将园区扩展到完整 1 吉瓦（gigawatt），依据公司公告。公司在 2026 财年第三季度财报发布中表示：“我们相信，这开始展示从这里出发的可能性，因为我们将在未来几个季度持续把额外产能接入并上线，”董事长兼首席执行官 Wes Cummins 在财报发布中说，并补充称当前业绩仅反映了正在运营或建设中的规模中的约十分之一。
CoreWeave 租约转让与融资进展
CoreWeave 已通过三份协议租下 Polaris Forge 1 的全部 400 MW，预计约在 15 年内产生约 110 亿美元的租赁收入；依据公司新闻稿。2026 年 6 月 5 日，Applied Digital 签署谅解备忘录（memorandum of understanding），若该 CoreWeave 旗下子公司获得投资级信用评级，则将 Building 3 的租约进行转让；依据公司披露文件。2026 年 6 月 9 日，公司宣布拟发行 15.9 亿美元的高级担保票据（senior secured notes），用于为 Polaris Forge 1 的第四座建筑提供资金；依据公司披露文件。
CoreWeave 还以一笔 90 亿美元的全股票交易吸收了 Core Scientific，将更多产能带入自家体系；这印证了该资产类别的价值，同时也提醒投资者：承租方同样可能变成竞争对手。竞争格局正在收敛到同一套模式：TeraWulf 正寻求 30 亿美元、由 Google 背书的债务为数据中心融资，而 Galaxy 已在 Helios 向 CoreWeave 交付其首批 133 MW。“这个行业真正的制约在于执行，我们的团队持续证明，大规模、下一代的数据中心能够比任何人认为可能的速度更快、更高效地完成设计、融资并投入运营，”在宣布 Polaris Forge 2 租约时，Cummins 表示。
分析师目标价与市场定位
华尔街在 2026 年 6 月与 7 月掀起了一轮上调潮。北方证券（Northland Securities）的 Michael Grondahl 于 6 月 17 日将目标价从 56 美元上调至 82 美元；Lake Street 的 Robert Brown 于 6 月 9 日将目标价从 70 美元上调至 90 美元；Needham 的 John Todaro 同日把目标价从 66 美元上调至 83 美元；Craig-Hallum 的 George Sutton 则于 7 月 2 日重申买入（Buy）。这些分析师行动汇总来自 StockAnalysis。所有发布的评级均为买入（Buy）。街区最低目标价 40 美元较 2026 年 7 月 14 日收盘价 28.47 美元大约高出 40%；街区最高目标价 106 美元意味着 272% 的上涨空间；而 73.36 美元的平均目标价意味着 158% 的上涨空间；依据 S&P Global 于 2026 年 7 月由 StockAnalysis 汇编的数据。
看多逻辑是“租约覆盖率”论证：将约 360 亿美元的综合已签订租赁收入按约 15 年的期限摊开，对照个位数的市值，然后 APLD 仅以其已签订积压的一小部分进行交易。再叠加某一季度调整后 EBITDA 4,410 万美元——该季度仅覆盖了规模数倍的“已签订管线”中的前 100 MW——看多的核心本质在于：租金已签、建筑按进度攀升、经营杠杆（operating leverage）完成其余部分。
看空逻辑则是“资产负债表”论证。GAAP 净亏损在 2026 财年第三季度扩大至 1.009 亿美元，较上一年同期的 3610 万美元更高。根据 StockAnalysis 数据，该公司股数在一年内增长了 47.47%，管理层还将其 Series G 可转换优先股（convertible preferred）承诺扩展至 20 亿美元（$2 billion）；这传递出一个信号：会稀释的、与股权挂钩的融资仍然是核心工具。将 S&P 调整后的合并债务与 EBITDA 的比率计入并考虑完工担保后，预计该指标到 2028 年将达到约 8 倍，并且约 90% 的已签订积压取决于两位客户。
2026 年 7 月纽约在 AI 数据中心方面实施禁令
据 CNBC 报道，2026 年 7 月，纽约成为美国首个对新增 AI 数据中心实施禁令的州。该举措被普遍认为是一项里程碑式决定，其由电价与用水需求等因素推动，导致公众舆论在受限电网（constrained grids）环境下对超大规模建设的反对情绪显著升温。社区反弹并非理论：据称 Meta 的一家数据中心污染了当地水源，这一事件成为 Reddit 上当月浏览量最高的科技故事之一，获得了超过 14,000 次点赞（upvotes）。
Applied Digital 站在这次分歧的“赢面”一侧。其园区位于北达科他州——那里弃风电（stranded wind power）资源充足，政治环境相对宽松，并且公司设计目标将 PUE（预期能效比）定为 1.18，且用水量接近零；依据公司规格。任何跟随纽约步伐的辖区都会在别处进一步收紧供应，而在已获许可的土地上、签署了长久租约的合同则更难在任何价格下复制。
2026 财年第四季度财报与租约转让关键节点
预计 2026 财年第四季度报告将在 7 月下旬或 8 月左右发布，覆盖截至 5 月 31 日的季度；依据常见的公司披露日程。该报告应显示 HPC 托管租金将再次上升，因为 ELN-02 的收入将覆盖一个完整季度，并且装修配套（fit-out）账单继续确认。CoreWeave 子公司的租约转让仍取决于投资级条件是否达成；依据 2026 年 6 月 5 日提交给 SEC 的谅解备忘录。Polaris Forge 2 关于新增 800 MW 的优先购买权（right of first refusal）仍是为超大规模租户保留的选项；依据公司对租约协议的公告。
常见问题（FAQ）
APLD 股票在 2026 年的价格预测是多少？
根据 StockAnalysis 于 2026 年 7 月汇编的数据，在 S&P Global 调研的 11 位分析师中，Applied Digital 的未来 12 个月平均目标价为 73.36 美元，街区最低为 40 美元，街区最高为 106 美元。以 2026 年 7 月 14 日收盘价 28.47 美元计算，即便在最悲观的已公布情景中也意味着 40% 的上涨空间，而在最乐观的情景中则意味着 272%。
为什么 APLD 的做空利率这么高？
截至 2026 年 6 月，做空的约 7720 万股——大约占流通股的 27%——据 MarketBeat 数据。做空方指向 2026 财年第三季度 GAAP 净亏损扩大至 1.009 亿美元；根据 StockAnalysis 数据，股数在一年内增长 47%，并且可转换优先股融资达到 20 亿美元，同时预计到 2028 年调整后杠杆接近 8x。
Applied Digital 的主要客户是谁？
CoreWeave 根据公司公告，以约 110 亿美元的协议租下 Polaris Forge 1 的全部 400 MW；一家总部位于美国且具备投资级资质的超大规模客户在 Polaris Forge 2 签署了一份约 50 亿美元、约 15 年期的租约。根据 TradingView（引用 Zacks）在 2026 年的说法，公司约 360 亿美元的已签订积压中，接近 90% 归因于两位客户。
