根据 Kyobo Securities 的分析，Bank of Japan 的加息路径很可能会在日元触及 40 年来最弱水平的情况下，仍在 165-170 日元的区间内捍卫美元兑日元汇率。近期日元走弱的主要推动因素是首相 Takaichi Sanae 领导的政府下的财政扩张担忧，具体而言是名为“Honebuto”的政策框架，其目标是通过增长焚烧债务，同时提高日本政府债券的发行规模。然而，包括通胀、工资和日本企业盈利前景在内的基本面因素仍将继续支撑日元逐步走强，从而限制进一步的贬值空间。
Takaichi 政府财政扩张引发日元走弱
据 Kyobo Securities 称，Takaichi 政府的财政扩张担忧是主导推动近期日元走势的因素。内阁公布的“Honebuto”政策框架表面上看起来是一种增长战略，但更深入审视后却显示出试图通过增长来“焚烧债务”的意图。尽管财政管理目标体系可能使稳健性指标看起来更有利，但市场需要消化的政府债券规模预计将增加。由此会刺激利息负担，并最终对 BOJ 的加息节奏形成压力，进而充当日元贬值的推动因素。
基本面因素限制进一步的日元贬值空间
在排除财政担忧的情况下，供需以及基本面条件充当限制日元走弱空间的因素。包括通胀、工资以及日本企业利润预测在内的整体基本面环境仍预计将促使日元逐步走强。Kyobo Securities 高级研究员 Wi Jae-hyun 表示：“政策环境正在通过压制 BOJ 加息节奏来限制日元走弱的空间，但从供需条件来看，当前汇率水平下并没有太多空间可供进一步走弱。只要维持加息立场，日元走强的压力只是时间问题。”
Kyobo Securities 澄清日元套息交易的误解
尽管日元套息交易通常被认为是日元走弱的原因，但当前阶段实际上看到的是套息收益本身在下滑。Wi Jae-hyun 分析道：“看起来像是套息利润在上升的现象，实际上是由日元走弱带来的汇兑收益所造成的视觉错觉。”
FAQ
美元兑日元汇率预计将如何被防守到什么水平？
Kyobo Securities 的分析预计，只要 BOJ 维持加息立场，美元兑日元汇率的上限将被防守在 165-170 日元，尽管日元已触及 40 年来最弱水平。
为什么 Takaichi 政府时期日元会走弱？
主要原因是“Honebuto”政策框架下的财政扩张担忧：其目标是通过增长来焚烧债务，同时提高政府债券发行规模。发行增加会刺激利息负担，并对 BOJ 的加息节奏造成压力，从而形成日元贬值压力。
哪些基本面因素限制进一步的日元贬值？
根据 Kyobo Securities 的分析，通胀、工资以及日本企业利润预测继续支撑日元逐步走强。供需条件显示，从当前汇率水平出发，进一步走弱的空间有限。
