据 Chanos & Co 创始人 Jim Chanos 称，包括 Google、Meta、Amazon、Microsoft 和 Oracle 在内的主要云服务运营商的增量资本回报率，已从大约 18 个月前的约 40% 下滑至目前的大约 20%。Chanos 警告称，如果资本开支增速继续失控式增长，回报率可能进一步跌至 10%，这将迫使这些公司在继续支出或转而购买国债之间作出选择。
Chanos 预测，这场“清算时刻”将在 2026 年末至 2027 年间出现。他将当前的市场动态形容为“建立在承诺上的牛市溢价”，而非现实，并指出市场正在对愿景进行定价，却忽视实际回报。“在牛市中，人们为承诺支付溢价；在熊市中，人们会对现实进行折价，”Chanos 说，并补充称，当前环境看不到从前者转向后者的迹象。
