Cryptoquant 的 Ki Young Ju 警告：比特币熊市或将延续至 2027 年初

Cryptoquant 首席执行官 Ki Young Ju 认为， 比特币的获利了结连锁反应通常会让投资者回报在约 18 个月内走低；这一模式可能会使当前熊市延续到 2027 年初。

• 要点：
• • Cryptoquant 首席执行官 Ki Young Ju 表示，在获利了结连锁反应之后，比特币的 PnL 通常会持续约 18 个月下滑。
• • Ju 认为，比特币的下跌趋势始于 2025 年 10 月，除非未实现利润重新积累，否则不会扭转。
• • Cryptoquant 的牛熊周期指标在 5 月 12 日转为看涨，令看空判断变得混乱。

熊市要撤退，可能还有一些时间

据 Cryptoquant 创始人兼首席执行官 Ki Young Ju 称，比特币的熊市可能仍会持续一年或更久；他在 X 上发文阐明了时间表。 “一旦出现获利了结连锁反应，比特币投资者的 PnL 通常会下滑约 18 个月。” Ju 写道，并用“PnL”这一简写来表示投资者累计的盈利和亏损。 “自 2025 年 10 月趋势转变以来，这轮熊市可能会持续到 2027 年初。”

他的推理取决于已实现利润的走向。简单来说，持有者仍在坐拥账面收益，同时正在逐步将其变现；这种状态从历史上看会在卖出耗尽之前持续对价格形成压力。他所依赖的 PnL 指数将多种链上估值指标（包括市值/已实现市值（MVRV）比率和净未实现盈利和亏损）整合为一条单一的趋势线，该趋势线在 2025 年年中附近达到峰值，自那以后一直在下滑。

Image source: Cryptoquant 这番警告也延续了 Ju 在过去一年中反复强调的观点：他最初在 2025 年宣告比特币牛市周期结束，原因是该资产的已实现市值与市值之间的差距正在扩大。

并非人人都认同，包括 Cryptoquant 自己的数据

即便在 Ju 自己的公司内部，这样的悲观时间表也远未尘埃落定。原因是 Cryptoquant 的牛熊周期指标在 2023 年 3 月以来首次在 5 月 12 日转为绿色；从历史经验看，这一信号通常与更具建设性的条件开始相吻合。

其他分析师仍更看多。研究机构 K33 认为，比特币在约 6 万美元的 2 月低点已经标志着本轮周期的最大回撤（相较于该资产在 2025 年 10 月 6 日创下的 126,272 美元的纪录下跌约 52%）。

这种分歧揭示出周期中段的图景依然昏暗：因为如果 Ju 的判断正确，那么在已实现利润完成重置之前，交易者将面临又一段缓慢磨底的阶段；下一轮上涨行情才能启动。若转绿的周期指标与持续的 ETF 资金流入最终占上风，那么底部可能已经出现。

不管怎样，Ju 已经给市场提供了一根清晰的警戒线：当未实现利润开始攀升、而已实现利润却在下滑时，他所描述的 18 个月计时器才会真正准备翻转。