美联储会议纪要：全票通过利率不变，降息前景取决于通胀走向

美国联邦储备委员会公布了 2 月 9 日和 3 月 18 日贴现率会议纪要，确认全部 12 家联邦储备银行在两次会议上均全票通过，维持主要信贷利率 3.75% 不变。3 月 18 日与联邦公开市场委员会（FOMC）联席会议上，官员同步维持联邦基金利率目标区间在 3.5% 至 3.75%，准备金余额利率维持于 3.65%。

维持利率不变的核心观察依据

联邦储备银行的地区报告揭示了官员按兵不动的具体理由：

联储会维持利率的四大依据

劳动力市场稳定但存在结构分化：多数地区整体招聘受限、人员流动率低、薪资成长温和；但医疗保健等特定专业职位招聘仍然困难，显示劳动力市场内部存在不均衡

AI 投资持续扩张，但对就业影响目前有限：企业普遍加大对技术和人工智能的投入，然而官员明确指出 AI 对劳动力市场的直接影响目前仍有限，尚不足以改变政策方向

关税压力缓解但非劳动力成本持续攀升：关税相关价格压力较前次评估有所缓和，但医疗保健和能源领域的非劳动力成本仍在上升，显示结构性通胀压力尚存

信贷利率框架维持紧缩：二级信贷利率维持 4.25%，比主要信贷利率高出 50 个基点，整体信贷环境并未松动

会议出席情况与投票一致性的政策信号

理事 Christopher Waller 与 Steven Miran 缺席了 2 月份的会议，但均出席并参与了 3 月的投票，结果同样是全票赞成。两次会议均以 100% 一致性收场，没有任何成员提出调整利率的意见，向市场传递出政策高度稳定、短期内不会出现意外转向的明确信号。

降息前景：联储会谨慎，市场等待通胀数据

尽管市场普遍预期联储会将于 2026 年晚些时候启动降息，此次会议纪要的核心讯息是：联储会对进一步放松货币政策依然持谨慎态度。决策者的顾虑聚焦在医疗保健和能源等非劳动力成本仍在攀升，以及通胀压力并未完全消退的背景下，过早降息存在风险。

交易员目前的关注焦点已转向即将公布的通胀数据。若通胀继续降温，FOMC 在后续会议改变立场的概率将上升；若结构性成本压力持续，利率维持不变的格局可能延续更长时间。

常见问题

联储会为何在 2026 年 3 月继续维持利率不变？

核心原因有三：劳动力市场整体稳定，不存在急需刺激的讯号；医疗保健和能源领域的非劳动力成本仍在上升；以及关税压力虽缓和但结构性通胀因素仍存在不确定性。在此背景下，过早降息的风险被官员认为不容忽视。

12 家联邦储备银行全票赞成意味着什么？

全票一致性显示联邦储备系统内部对当前货币政策立场具有高度共识，没有任何成员提出降息的异议。这通常向市场传递政策短期稳定的明确讯号，降低了不确定性，但同时也意味着降息前需要更清晰的通胀降温佐证。

AI 投资快速增长为何没有促使联储会降息？

联储会官员在会议纪要中明确指出，虽然企业 AI 投资持续扩大，但其对就业和整体生产力的可测量影响目前仍然有限，尚未达到改变货币政策方向所需的宏观影响门槛，因此不构成降息的充分依据。