黄金和白银尽管 2026 年 1 月以来的峰值之后仍在下跌，且美国与伊朗冲突升级、通胀上行，但两者仍出现急剧回落。黄金从其 2026 年 1 月高点每盎司 $5,608 下跌约 23% 至 6 月 5 日的 $4,331；而白银则从高于 $121 的水平大约下跌 44% 至约 $67.30。下跌发生在 5 月 22 日凯文·沃什（Kevin Warsh）宣誓就任美联储主席之后，以及 5 月就业报告显示 172,000 个就业岗位，尽管市场一致预期为 85,000，从而推动加息预期走高。此次反转挑战了传统避险行为，因为金属在包括 2026 年 4 月美国 CPI 同比达到 3.8% 以及霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz）中断等情况下遭遇抛售，而这些因素历来会带来买盘压力。
金价从 2026 年 1 月高点跌 23% 至 6 月 5 日
黄金在 2026 年 1 月下旬创下每盎司 $5,608 的峰值后急转直下。截至 6 月 5 日，较该纪录约下跌 23%。白银的修正更为剧烈，从其高于 $121 的水平大约下跌 44% 至约 $67.30。6 月 5 日现货数据显示，黄金买盘价为 $4,328，日内跌幅为 3.27%。白银买盘价为 $67.72，当天会话下跌 8.19%。
铂金和钯金也加入了这场抛售。铂金下跌 6.23% 至 $1,775 的买盘价。钯金下跌 6.87% 至 $1,207。
战争与通胀背景下避险资产下滑
美伊冲突打乱了霍尔木兹海峡的航运通道，令油价在峰值时一度升至每桶 $100 以上，并帮助 2026 年 4 月美国 CPI 同比升至 3.8%。在标准情形下，这种组合通常会对黄金形成持续的买盘压力。
但交易员选择了相反方向。应当推升通胀数据的同一份数据，却强化了对偏鹰派（hawkish）美联储的论点。更高的预期利率会提高持有不产生收益资产的机会成本。实际利率走高。由于利差支撑，美美元保持坚挺，这使以美元计价的黄金对海外买家而言更昂贵。
X 账户 Bull Theory 于周日上午写道：“为保护自己免受战争和通胀影响而被全世界买入的资产，做出了与它们原本应当做的事情完全相反的表现。黄金在 1 月 29 日创下 $5,600 的历史新高，仅用 29 天上涨 31%，并为其市值增加 $9 万亿。白银在同月触及 $121，29 天内上涨 68%，为其市值增加 $3.5 万亿。每一位避险买家都站位得完美无缺。”
Bull Theory 补充道：“然后 2 月美伊战争升级，霍尔木兹海峡关闭，油价触及 $93，通胀攀升至 3.8%。这正是黄金和白银应该大放异彩的条件。相反，黄金如今已从高点下跌 23%，抹去 $8 万亿的市值。白银下跌 44%，抹去 $3.5 万亿。两者现在对 2026 年都是负面的。”
凯文·沃什治下与 5 月就业报告转变加息预期
凯文·沃什于 5 月 22 日宣誓就任美联储主席。他的到来紧随其后的是一份 5 月就业报告：非农新增岗位为 172,000，显著高于 85,000 的一致预期。该数字结合上行修正，将联邦基金期货推向更高的终端利率，并提高 12 月加息的概率。
结果是：在入场 2026 年时押注降息的金属交易员，已经用了五个月来逐步平仓那些押注。
央行增持黄金，西方投资者撤出
黄金的结构性看涨逻辑在幕后仍然完整。由波兰、中国和乌兹别克斯坦领衔的央行在 2026 年一季度持续净买入。中国在 4 月恢复买入，约增加 19 吨。由于太阳能电板和电子产品需求推动，实物白银市场依然偏紧。
这种结构性需求尚不足以抵消西方投资者的资金流出和因预期转向而出现的投机性去杠杆。1 月的反弹吸引了大量持仓。当“降息叙事”消退后，杠杆回落与技术面突破随之发生。
FOMC 会议定于 6 月 16-17 日
联邦公开市场委员会（FOMC）将在 6 月 16 日和 17 日召开会议，这是沃什作为主席的首次会议。市场普遍预计将维持利率不变。点阵图、经济预测概要（Summary of Economic Projections）以及沃什新闻发布会的措辞口吻，将是需要密切关注的关键变量。
摩根大通及其他机构在更长期的价格目标上仍维持在 $5,000 到 $6,000 区间。考虑到利率环境，近期预测被下调。偏金属的支持者指出，尽管出现回调，但 2025 年以来的核心驱动因素仍在结构上保持不变，包括政策不确定性、美元走势、地缘政治以及股票估值。
FAQ
为什么在 2026 年尽管地缘政治紧张，黄金和白银仍然下跌？
黄金从其 2026 年 1 月高点每盎司 $5,608 下跌 23% 至 2026 年 6 月 5 日的 $4,331；白银则从高于 $121 的水平下跌 44% 至约 $67.30。下跌发生在 5 月就业报告显示 172,000 个岗位，且高于 85,000 的一致预期后，该报告将联邦基金期货推向更高的终端利率。更高的预期利率会提高持有黄金和白银等不产生收益资产的机会成本，这导致交易员尽管美伊冲突仍在、且 2026 年 4 月美国 CPI 已达到 3.8%（同比），仍选择逐步平仓。
2026 年 4 月央行对黄金购买做了什么？
央行在 2026 年 4 月约增加 19 吨黄金，中国也在当月恢复买入。波兰、中国和乌兹别克斯坦在 2026 年一季度期间引领了净买入。不过，这种结构性需求仍不足以抵消此前在凯文·沃什于 5 月 22 日宣誓就任美联储主席后，联储利率预期转向所引发的西方投资者资金外流和随之而来的投机性去杠杆。
在凯文·沃什任下，下一次美联储会议是什么时候？
联邦公开市场委员会（FOMC）将在沃什作为主席的首次会议中，于 6 月 16 日和 17 日召开会议。市场普遍预计将维持利率不变。点阵图、经济预测概要（Summary of Economic Projections）以及沃什新闻发布会的措辞口吻，将是交易员用来寻找未来利率政策信号时重点关注的关键变量。
