金价被困在 250 美元区间，尽管市场对伊朗的担忧有所存在，仍忽视相关数据

海瑞·金属（Heraeus）贵金属分析师报告称，尽管市场对加息的预期有所降温，金价仍受到限制；与此同时，市场参与者聚焦伊朗冲突，而印度新的进口管制使国内白银价格出现 10% 的溢价，即便需求仍然偏弱。分析师在最新更新中指出，自美联储（Federal Reserve）的 FOMC 于 6 月 17 日会议以来，黄金一直被限制在 250 美元的区间内，波动区间为每盎司 $3,950/oz 至 $4,200/oz。该限制源于市场对 6 月底以来一系列偏正面的经济数据发布进行了折价，包括 PCE、CPI 和 PPI 等数据均低于预期；同时，霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz）的地缘政治紧张局势以及油价走高主导了投资者关注。

自 6 月 17 日美联储会议以来黄金仍在 $3,950 至 $4,200 区间内波动

海瑞的分析师写道，在 6 月 17 日美联储 FOMC 会议之前的一周，黄金似乎已摆脱由美伊冲突引发的走弱，因为《谅解备忘录》（Memorandum of Understanding）将很快签署，且油价也在下跌。紧随 6 月 17 日会议之后，市场认为该会议呈现出明显更鹰派的倾向，金价跌入当前仍在维持的区间：下行端每盎司 $3,950/oz，上行端每盎司 $4,200/oz。

市场在霍尔木兹冲突担忧下折价正面经济数据

分析师指出，自 6 月底以来，PCE、CPI 和 PPI 三份连续的价格数据发布均低于预期，尽管如此，市场并未显著受到影响，即便对短期加息的预期已经缓和。由于美伊双方就 6 月签署的《谅解备忘录》（MoU）存在不同解读，冲突再度升级，油价上涨约 $10/bbl，从而导致贵金属价格承压，但幅度并未达到 3 月冲突初期那种程度。

WTI 原油在 5 月 21 日跌破 $100 推动通胀回落

分析师写道，WTI 原油价格在 5 月 21 日因中东冲突降温而跌破 $100/bbl，之后油价在整个 6 月期间持续走低。6 月期间的价格显著低于 5 月水平，从而传导至消费价格走低。美国消费者与生产者价格指数（consumer and producer price indices）环比下跌 0.4%，同时，头部（headline）CPI 从 5 月的 4.2% 降至 6 月的 3.5%，低于预期的 3.8%。分析师警告称，尽管更高的价格稳定性令人期待，但头部利率仍高于美联储的 2% 目标，而市场对今年加息仍有所预期。

现货黄金继续测试 $4,000 支撑位的两侧，本交易时段最后交易价为 $4,009.76，较当日下跌 0.19%。

5 月中旬的进口限制导致白银供应短缺

海瑞分析师表示，印度对 5 月中旬白银进口实施的限制（该限制是在政府将黄金与白银进口关税从 6% 上调至 15% 后不久推出）尽管需求相对较弱，仍在国内市场制造了短缺。5 月白银进口仅为 1.0 moz，较 5 年平均中 5 月的 14.1 moz 低出 90% 以上。6 月时规则进一步收紧，限制范围纳入银粒和粉末，并且还要求进口授权，因此进口继续受到限制。

印度白银溢价升至比官方价格高 $6.50

分析师写道，可用金属的减少将印度白银溢价推高至相当于官方国内价格约 $6.50/oz 的水平，较基准价格高出超过 10%；而 5 月时的溢价最高曾达到 $5.50/oz。由于国内供给显著低于需求，进口限制制造了紧张的实物市场。

海瑞指出，印度在 6 月进口了 1.0 moz 白银，较 2025 年 6 月的 6.3 moz 下滑 84%。这一下滑反映出近期进口限制与旨在支撑卢比的关税影响仍在持续。印度是全球白银需求的关键地区：2025 年进口总量为 210 moz，占全球白银需求约 18%。

现货黄金报 $4,009.76，现货白银报 $56.962

现货白银最新成交价为每盎司 $56.962，当日走势图中上涨 1.90%，因为价格正试图重新夺回每盎司 $57 的水平。

常见问题

为什么黄金没有从更低的加息预期中受益？

据海瑞分析师称，黄金之所以没有从更低的加息预期中受益，是因为市场参与者担忧伊朗冲突以及关于霍尔木兹海峡的紧张局势，这导致市场对 6 月底以来低于预期的正面经济数据发布进行折价。

是什么导致印度白银溢价上升至比基准价格高 10%？

印度在 5 月中旬对白银进口实施的限制是在政府将进口关税从 6% 上调至 15% 后不久推出的。该限制在国内市场造成短缺。5 月白银进口降至 1.0 moz，较 5 年平均水平低出 90% 以上，从而将溢价推高至相当于官方国内价格约 $6.50/oz，较基准价格高出超过 10%。

油价下跌如何影响 6 月美国通胀？

WTI 原油价格在 5 月 21 日跌破 $100/bbl，并在整个 6 月期间继续下行。这传导至消费价格走低：美国消费者与生产者价格指数环比下跌 0.4%，头部 CPI 从 5 月的 4.2% 降至 6 月的 3.5%，低于预期的 3.8%。