中信证券将韩华海洋的目标价格从179,000韩元下调至144,000韩元，时间为7月15日，原因是该公司未能中标加拿大潜艇项目（CPSP）。该券商维持其“买入（BUY）”投资评级，认为由于美国海军军舰业务的扩张，中长期增长预期仍然成立。分析师李汉九将目标市盈率（PER）从25倍下调至23倍，方法是将此前20倍的造船景气估值上限对应的溢价幅度从25%下调至15%。
中信证券将韩华海洋目标价格下调至144,000韩元
李汉九在研报中表示，此次目标价格调整反映了对加拿大潜艇项目结果的失望，同时也认可来自美国军用造船扩张的持续增长潜力。分析师下调了对历史高点造船行业估值所施加的溢价，因此将PER从25倍下调至23倍。
韩华海洋Q2预估显示营收增长45.9%
中信证券预计韩华海洋2024年第二季度合并营收为4.805万亿韩元，营业利润为547.40亿韩元，分别较上年同期增长45.9%和47.3%。营业利润预估高于市场共识，预计营业利润率（OPM）为11.4%。李汉九解释称，商用船舶部门将通过提高高价值船舶占比、提升生产效率以及汇率有利因素实现强劲表现。能源装置部门预计将因提前确认P79项目约1.5万亿韩元的营收而减轻固定成本负担。不过，特种船舶部门预计仍将因先行设施投资带来的固定成本负担持续亏损，尽管营收增长。
下半年订单动能预计将增强
截至6月底，韩华海洋已获得价值约34亿美元的21艘商用船订单，包括6艘LNG运输船、12艘超大型原油运输船（VLCCs）以及3艘超大型液氨运输船（VLACs）。考虑到公司2024年全年新增订单合计约95亿美元，下半年仍需补充更多订单。中信证券预计下半年新增订单将逐步增加，驱动因素包括来自美国的LNG运输船订单扩大，以及全球能源供应链重组后油轮订单的增加。海上部门预计将获得纳米比亚Venus FPSO项目订单以及南美区域项目订单。
特种船舶板块仍具长线增长潜力
尽管今年的核心项目之一——加拿大潜艇项目（CPSP）未能中标，但特种船舶部门仍有机会，包括泰国的护卫舰项目、爱沙尼亚的海上警戒船（OPV）项目以及韩国下一代驱逐舰（KDDX）项目。李汉九强调，美国海军军舰业务扩张的潜力将作为长线增长动力，建议关注特种船舶部门在中长期的增长动能，同时商用船舶部门也将保持稳步增长。分析师指出，在美国造船业重组过程中，观点协调需要时间。
常见问题
中信证券为何在7月15日下调了韩华海洋的目标价格？
中信证券因韩华海洋未能中标加拿大潜艇项目（CPSP），将目标价格从179,000韩元下调至144,000韩元。该券商通过将此前适用于历史造船行业高点估值的溢价幅度从25%下调至15%，从而将目标市盈率（PER）从25倍调整至23倍。
韩华海洋的Q2盈利预测是多少？
中信证券预计韩华海洋第二季度合并营收为4.805万亿韩元（同比增长45.9%），营业利润为547.40亿韩元（同比增长47.3%），营业利润率为11.4%。商用船舶部门预计将受益于高价值船舶结构优化和生产效率提升，能源装置部门则因提前确认P79项目约1.5万亿韩元的营收而减少固定成本。
在失去加拿大潜艇合同后，韩华海洋还有哪些增长机会？
特种船舶板块仍有待定项目，包括泰国的护卫舰、爱沙尼亚的海上警戒船（OPV）以及韩国下一代驱逐舰（KDDX）。中信证券将美国海军军舰业务扩张的潜力视为关键的长线增长驱动力，尽管在美国造船业重组期间需要时间进行协调。
