2026 年 5 月，Hyperliquid 的完全稀释估值短暂超越 Solana，达到 560 亿美元，而 Solana 为 500 亿美元。这一事件标志着首次单一应用区块链的估值超越通用生态系统，迫使市场重新评估加密基础设施的定价。Hyperliquid 是一个专为永续合约交易优化的 Layer 1 区块链，占据了约 70% 的去中心化永续合约交易量和 65 亿美元的日活跃量。Solana 作为一个通用 Layer 1 区块链，承载了 DeFi、NFT、游戏和支付等领域的数千个应用，总锁定价值超过 50 亿美元。估值交叉凸显了专业化与多样化区块链架构在捕获市场价值方面的根本差异。
Hyperliquid 和 Solana 采用不同的架构方法
Hyperliquid 运行在自己的 Layer 1 区块链上，采用 HyperBFT，这是一种受 HotStuff 启发的定制共识算法，针对低延迟、高吞吐量的金融应用进行了优化。该链支持约每秒 200,000 笔订单，区块时间为 0.07 秒，确认时间低于 1 秒。每笔订单、撤销、交易和清算都在链上执行。该网络包括用于专业交易应用的 HyperCore 和用于兼容以太坊智能合约的 HyperEVM。
Solana 采用权益证明（Proof of Stake）结合其专有的历史证明（Proof of History）机制，每日处理超过 4000 万笔交易。该网络承载了丰富的应用，从 Jupiter 每日 12 亿美元的 DEX 交易量到 Kamino 的 14.8 亿美元借贷协议。架构差异是根本性的：Hyperliquid 针对高频衍生品优化了每一层堆栈，而 Solana 则针对广度进行了优化，以单一应用性能换取通用智能合约的灵活性。
ARK Invest 首席执行官 Cathie Wood 在 2025 年底的 Master Investor 播客中表示，Hyperliquid "让我想起了早期的 Solana"，并称其为"新秀"。
Hyperliquid 将 97-99% 的协议收入用于代币回购
Hyperliquid 对其永续订单簿收取 0.045% 的吃单费和 0.015% 的挂单费。根据 2026 年的多项分析，约 97% 至 99% 的协议收入流入 Assistance Fund，该基金在公开市场上执行 HYPE 代币的自动回购。累计协议收入已超过 10 亿美元，年化运行率接近 8.3 亿美元。
Solana 每天产生约 680 万美元的生态费用，但大部分流向各个应用。基于网络的费用仅为几分之一美分。SOL 持有者的价值主张是间接的：质押奖励和不断扩展的生态系统的期权价值。Nexo Research 的数据显示，Hyperliquid 在 2025 年从单一产品获得了 8.44 亿美元的收入，而 Solana 的 13 亿至 14 亿美元收入来自数百个应用。
Solana 在多个领域承载数千个应用
Solana 的 DeFi TVL 在 2026 年中期达到约 51 亿美元。机构采用加速，高盛披露持有 1.08 亿美元的 SOL ETF，贝莱德的 BUIDL 基金在网络上结算了 5.5 亿美元。开发者生态支持约 4000 名活跃开发者。SushiSwap 于 2026 年初迁移到 Solana，Jupiter 从 DEX 聚合器演变为一个包含借贷和稳定币发行的综合金融平台。以 SOL 计价的 TVL 在 2026 年初达到历史最高点 8000 万 SOL。
Hyperliquid 的生态系统有意更为狭窄。HyperEVM 承载约 243 个协议，TVL 为 15 亿美元，但核心永续合约交易所主导经济活动。该协议控制着 66% 至 73% 的去中心化永续合约流量，每周处理约 500 亿美元的交易量。通过 HIP-4 扩展到二元期权交易，并通过 HIP-3 实现无需许可的永续市场创建，产品套件在衍生品垂直领域内实现了多样化。
由于只有 27% 的 HYPE 供应在流通，代币解锁事件（如 2026 年 7 月释放 990 万枚代币，价值约 6.45 亿美元）带来了供应侧压力。
两个协议面临不同维度的监管风险
Solana 通过 ETF 和代币化证券日益增长的机构采用，使其处于 SEC 和 CFTC 的监管框架之下。Hyperliquid 以衍生品为中心的模型处于监管灰色地带，因为去中心化永续合约交易在大多数司法管辖区仍未受到监管。《数字资产市场清晰法案》可能会影响两个协议的代币和服务分类。
常见问题
是什么导致 Hyperliquid 的估值在 2026 年 5 月超越 Solana？
2026 年 5 月，Hyperliquid 的完全稀释估值达到 560 亿美元，而 Solana 为 500 亿美元。这一事件反映了市场对专业化区块链基础设施与通用生态系统相比如何捕获价值的重新评估。
Hyperliquid 和 Solana 在收入分配上有何不同？
Hyperliquid 将 97% 至 99% 的协议费用通过 Assistance Fund 用于自动代币回购，产生约 8.3 亿美元的年化收入。Solana 每天产生约 680 万美元的生态费用，但大部分流向各个应用，而非直接流向 SOL 持有者。
Solana 取得了哪些机构采用成果？
高盛披露持有 1.08 亿美元的 SOL ETF，贝莱德的 BUIDL 基金在 Solana 网络上结算了 5.5 亿美元。以 SOL 计价的 TVL 在 2026 年初达到历史最高点 8000 万 SOL。
