摩根大通：Strategy 美元储备仅够 6.3 个月，需重建储备以恢复信心

摩根大通董事總經理 Nikolaos Panigirtzoglou 領導的分析師團隊於 6 月 7 日在報告《另類投資展望與策略》中表示，Strategy 目前的美元儲備僅夠支付約 6.3 個月的股息，分析師指出「公司需要重建美元儲備，以恢復投資者信心，並減少投資者對公司出售更多比特幣來支付股息的擔憂」。

Strategy 的財務數據與摩根大通評估

摩根大通報告中的 Strategy 關鍵財務數字：美元儲備夠支付約 6.3 個月股息（原 2025 年 12 月設立的 14.4 億美元儲備）；年度股息義務約 17 億美元；若 2026 年全年 YTD 買入速度持續，摩根大通估計 Strategy 今年比特幣購買量將達到約 320 億美元（2025 年和 2024 年各約 220 億美元）。

摩根大通說明，Strategy 的 32 枚 BTC 出售，即使「象徵性且自願」，仍對市場造成了「震嚇」效應。

摩根大通對《清晰法案》和 2026 年資金流入的評估

摩根大通分析師說明，今年下半年加密市場能否取得積極業績，取決於：（一）Strategy 能否明確每年 17 億美元股息支付策略；（二）美國市場結構立法能否通過。

2026 年迄今數位資產總流入量的構成估算：

· 加密基金資金流入（計入）

· CME 期貨持股（計入）

· 加密風險投資融資（計入）

· 企業財務部門購買（含 Strategy 比特幣收購，計入）

· 合計估算：約 220 億美元，年化速度約 520 億美元，約為 2025 年預期水準的一半

摩根大通目前認為《清晰法案》今年通過的可能性不到 50%，並指出美國中期選舉臨近、穩定幣收益率之爭以及多個關鍵障礙仍存在，法案通過窗口可能非常短暫。

常見問題

摩根大通為何指出 Strategy 需要重建美元儲備？

摩根大通分析師說明，Strategy 的美元儲備目前僅夠支付約 6.3 個月的股息，低於 2025 年 12 月設立時的 14.4 億美元儲備水平。分析師認為，鑑於市場已因 32 枚 BTC 的象徵性出售而對公司信心產生動搖，重建儲備對穩定投資者預期至關重要。

摩根大通估算的比特幣生產成本目前是多少？

摩根大通的比特幣生產成本估算：年初約 9 萬美元，隨後因算力和挖礦難度下降降至約 7.7 萬美元，之後回升至約 8.7 萬美元。比特幣目前交易價格約 62,000 美元，低於此估算值。摩根大通指出，從歷史數據來看，生產成本往往對比特幣價格起到「軟底」支撐作用。

摩根大通為何將數位資產評級從「看好」下調至「謹慎」？

摩根大通分析師列出三個主要原因：Strategy 的 32 枚 BTC 出售衝擊市場信心；2026 年數位資產資金流入速度約為 2025 年的一半；比特幣全年大部分時間交易價格低於摩根大通估算的生產成本。