穆迪（Moody’s Ratings）已对由新罕布什尔州商业融资管理局（Business Finance Authority of the State of New Hampshire）发行的、以比特币作抵押的应税收入债券授予最高1亿美元的Ba2评级（临时/预先评级）。
根据穆迪向Bitcoin.com News分享的公告，这些债券分为两类：2026A-1系列和2026A-2系列，均于2029年到期，并与Waverose Finance Project项目挂钩，且以作为抵押的比特币作担保。借款方为NH Cleanspark Borrower Trust 2026-1，州级主管机构在基础贷款结构中充当贷方（出借方）。
每一类债券均附固定票息。如果自定价之日起比特币价值已增值，2026A-2系列债券的持有人在到期时也可能获得额外付款，但须在所有本金、利息和费用均已全额支付之后才会支付。该债券为限额追索义务（limited recourse obligations）。没有任何新罕布什尔州的公共资金为其提供支持，且发行人不具备任何征税权来弥补可能的付款缺口。偿付完全取决于来自该比特币抵押品的收益。
Bitgo Bank & Trust, National Association将代表债券持有人在隔离钱包中持有该比特币。Bitgo Prime, LLC将担任清算代理（liquidation agent），在需要时负责出售BTC以支付利息、本金和费用。Wave Digital Assets LLC将负责日常交易管理。RM Digital Finance LLC计划在交割时被任命为备用管理员（backup administrator），以便在Wave Digital撤退后仍能保持运营继续进行。
该交易包含一套与贷款价值比（loan-to-value）阈值相关的抵押品估值机制。初始覆盖率设定为1.60x，LTV触发阈值为1.40x。如果抵押品价值下跌至该触发点，则需要对债券进行强制性全部赎回。穆迪在其分析中使用了72.06%的预付费率（advance rate）以及两天的敞口期（exposure period），两者均符合Ba2评级。这些数据反映了比特币的历史价格波动性以及市场流动性条件。
评级机构承认，有效清算取决于比特币网络继续正常运行，以及市场基础设施保持可运营。它指出，该网络历史上一直保持连续运行（continuous uptime），且没有显著的大规模故障。所采用的方法论为穆迪的“市场价值担保贷款债务义务（Market Value Collateralized Loan Obligations）”，该方法论发表于2025年5月。
可能推动评级变动的因素包括抵押品表现的变化、发行人对交易文件的合规情况，以及在压力之下清算机制能否有效运作。预计将在Moodys.com上发布一份包含更多交易细节的出售前报告（pre-sale report）。评级由穆迪投资者服务公司（Moody’s Investors Service, Inc.）在其纽约办公室发布，分析师为Sumeet Sablok，联席管理董事（associate managing director）为Leon Mogunov。
该交易标志着美国市政金融领域的一项引人注目的时刻：州级主管机构正使用一种数字资产作为唯一的公开发行债券支持（背书）。至于它是否能在其他地方开辟类似结构的路径，将取决于此交易的表现如何。
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