今年上半年，韩国石化企业未能在信用评级上实现修复：在该国三家信用评级机构审查的14家主要公司中，零家获得上调。LG Chem 的评级从 AA+ 下调至 AA，Yeocheon NCC 从 A- 下调至 BBB+，SK Advanced 从 BBB+ 下调至 BBB；尽管 Lotte Chemical 维持 AA- 评级，但展望从稳定转为负面。此次下调源于持续的行业疲弱局面：由于在原材料加工方面相对成本劣势，韩国企业在中国、美国和中东等地面临竞争冲击，而后者采用更便宜的原材料处理方式。政府于 22 日作出回应，批准了涉及 Yeocheon NCC、Lotte Chemical、Hanwha Solutions 和 DL Chemical 的 Yeosu No.1 重组项目，计划注入股权 5,450 亿韩元，并提供最高 4,500 亿韩元的政府支持。
石化企业上半年创零降级记录
据信用评级行业人士及韩华证券分析，今年上半年在定期评估中，14家主要石化公司均未获得有效的评级上调。有效评级指的是由韩国三大信用评级机构给出的最低评级——即 Korea Ratings、Korea Investors Service 和 NICE Investors Service；当发行并交易公司债券时，该评级会作为利率测算的基础。
多家公司出现了下调。LG Chem 的评级从去年年底的 AA+ 下调至今年上半年的 AA。Yeocheon NCC 从 A- 降至 BBB+，SK Advanced 从 BBB+ 降至 BBB。Lotte Chemical 虽维持 AA- 评级，但展望从稳定降为负面。
其余公司则维持评级与展望不变。Hanwha TotalEnergies、SK Geocentric 和 Hanwha Solutions 继续维持 AA-，展望均为负面；Kumho Petrochemical、SK Chemicals 和 Gukdo Chemical 则维持 A+ 评级、展望稳定。SKC 与 Kumho P&B Chemical 持有 A 评级且展望稳定；HD Hyundai Chemical 维持 A 但展望为负面；SK PICC Global 则维持 A- 且展望为负面。在维持评级的公司中，有 5 家展望为负面；若将实际遭到下调的 3 家以及展望被下调的 1 家一并计算，上半年共计有 9 家面临降级或潜在降级。
轻烃裂解装置令成本劣势显现：对美国与中国不利
评级下调集中发生的原因，是相较于中国及其他竞争对手，原材料供应结构不利。韩国石化行业被评估为相对处于劣势地位，原因是其成本劣势，而美国、中国以及中东的生产商拥有成本优势。韩国国内企业使用轻烃裂解装置（NCC），将从原油精炼得到的中间产品——石脑油——在高温下裂解，以生产乙烯，而乙烯是塑料、乙烯基和合成树脂的基础原料。
相比之下，美国通过乙烷裂解装置（ECC）生产乙烯，将从页岩气衍生的天然气中分离出来的廉价乙烷气体进行裂解。中东受益于其产油国地位，同时还运行低成本乙烷设施。中国则扩展了煤制烯烃裂解装置（CTO），以国内丰富煤炭为原料生产乙烯。中国凭借大规模产能扩张和低成本出口，成为对韩国企业施压的关键竞争对手。
政府批准 5450 亿韩元投资的丽水重组项目
在这场危机中，政府采取了行动。贸易、工业和能源部于 22 日宣布，已批准涉及 Yeocheon NCC、Lotte Chemical、Hanwha Solutions 和 DL Chemical 的 Yeosu No.1 业务重组项目。这是继 2 月公布的 Daesan No.1 项目之后的第二个石化业务重组。根据获批方案，Hanwha Solutions 和 DL Chemical 将通过实物出资方式参与下游业务，包括聚乙烯（PE）；而 Lotte Chemical 则将其丽水工厂的 NCC 以及基础材料业务进行实质性分拆，与 Yeocheon NCC 组建一家整合型公司。
Hanwha Solutions 和 DL Chemical 计划合计投资 5,450 亿韩元，为偿还 Yeocheon NCC 可流通债务筹集资金。政府还将推进最高 4,500 亿韩元的新一轮金融支持，包括延后债务契约项下的偿债以及税收支持。随着韩国央行本月上调基准利率并释放今年仍可能进一步加息信号，背负债务的企业面临愈发沉重的融资成本压力。不过，分析人士认为，此次重组通过增加实收资本及偿债延期来进行可流通债务偿付，即便利率上升，也将把新增融资成本压力控制在一定范围内。
分析师质疑重组方案的长线竞争力
部分观察人士指出，由于原材料供应条件仍不利，基础竞争力修复仍存在不确定性。韩华证券研究员 Kim Sang-man 表示：“虽然这种结构性重组对于缩减损失规模具有意义，但它存在局限：无法从根本上改变成本结构，也无法解决结构性的竞争劣势。”
常见问题
今年上半年韩国石化企业的信用评级发生了什么？
今年上半年，韩国三家信用评级机构在定期评估中，对 14 家主要韩国石化企业均未作出信用评级上调。LG Chem 从 AA+ 下调至 AA，Yeocheon NCC 从 A- 降至 BBB+，SK Advanced 从 BBB+ 降至 BBB；Lotte Chemical 在维持 AA- 评级的同时，其展望从稳定转为负面。
为什么韩国石化企业面临成本劣势？
韩国石化企业面临成本劣势，是因为它们使用处理石脑油的轻烃裂解装置（NCC）；石脑油是原油精炼的中间产品。相比之下，美国竞争对手使用来自页岩气的更便宜乙烷气，中东企业受益于其产油国地位并拥有低成本乙烷设施，而中国企业则借助煤制烯烃裂解装置（CTO）利用国内丰富煤炭资源，从而整体提供更低的生产成本。
政府在 22 日批准了哪些举措以支持石化行业？
贸易、工业和能源部于 22 日批准了 Yeosu No.1 业务重组项目，涉及 Yeocheon NCC、Lotte Chemical、Hanwha Solutions 和 DL Chemical。该方案包括由 Hanwha Solutions 和 DL Chemical 提供 5,450 亿韩元的股权注入、政府支持最高 4,500 亿韩元、将 Lotte Chemical 的丽水工厂 NCC 与基础材料业务进行实物分拆以与 Yeocheon NCC 组建整合型公司，以及延后债务契约项下的偿债。
