伦敦可可价格已加入更广泛的市场回调，ICE伦敦可可期货周五下跌45点（-1.72%），创下2.5年来的新低。此次下跌延续了六周的下行趋势，使纽约可可合约跌至2.25年来的低点，反映出市场动态的根本转变——全球供应过剩压倒了消费者对巧克力产品的疲软需求。## 需求崩溃成为价格恶化的核心因素购买需求的减弱已成为可可估值的主要阻力。全球领先的巧克力生产商Barry Callebaut AG披露其可可部门在截至11月底的季度销售量大幅收缩22%。公司将这一疲软归因于“市场需求疲软以及将产量优先分配到更高回报的可可细分市场”，表明高企的可可价格已引发广泛买家抵抗。行业研磨数据进一步印证了各主要地区的需求疲软。欧洲可可研磨活动在第四季度同比下降8.3%，至304,470吨，低于分析师预期的2.9%的降幅，创下十二年来最弱的季度表现。同一时期，亚洲研磨量同比收缩4.8%，至197,022吨。北美研磨略显韧性，同比增长0.3%，至103,117吨，但仍显示出商业兴趣的减弱。## 全球过剩压力持续上升供应状况显著恶化，加剧了需求危机。StoneX预测2025/26年度全球可可过剩量达287,000吨，2026/27年度预计再过剩267,000吨——远超市场的吸收能力。国际可可组织（ICCO）报告称，全球可可库存同比增加4.2%，达到110万吨，库存压力对价格形成拖累。由ICE交易所监控的仓库情况尤为严峻。周五，可可库存升至4.25个月高点194万袋，反映市场无法消化过剩供应。Rabobank最近将2025/26年度全球可可过剩预估从11月的328,000吨下调至250,000吨，但仍显示市场处于严重过剩状态。## 区域出口动态呈现复杂信号主要产区的出口活动展现出复杂的局面。作为全球第五大可可生产国的尼日利亚，12月出口同比增长17%，达54,799吨，给伦敦可可价格和整体市场情绪带来下行压力。这一出口增长反映出生产商试图在价格进一步下跌前清理库存。相比之下，象牙海岸的可可出口到港口的速度放缓，为全球过剩担忧提供了些许缓冲。在截至2026年2月8日的本营销年度，象牙海岸农民已向港口发货127万吨，较去年同期的132万吨下降3.8%。作为全球最大可可生产国，象牙海岸的物流中断对市场支持有限，但累计的发货放缓可能会在短期内收紧供应。## 西非良好的生长条件加剧长期供应风险西非的热带气候条件对中期可可价格构成看跌预期。预计象牙海岸和加纳的生长条件良好，将支撑2月至3月的丰收，农民报告的荚果数量更大、更健康，较去年同期增加。Mondelez披露，西非最新的可可荚果数比五年平均高出7%，且“明显高于去年收成”，预示2025/26年度的收成将提供大量供应。象牙海岸的农民已开始采收主作物，对荚果质量持乐观态度，强化了产量健康的预期。这些有利的农业气候条件对伦敦可可价格构成结构性阻力，因为短期供应面临增加而非限制。## 熊市背景下的有限利好展望未来，一个积极因素是尼日利亚可可产量的预测。尼日利亚可可协会预计2025/26年度产量将同比下降11%，至305,000吨，低于2024/25年的344,000吨。这一产量收缩或能对全球供应提供一定支撑，但不足以抵消整体过剩环境。历史上，2023/24年度可可市场出现了494,000吨的巨大赤字——六十年来最大缺口，推动价格持续上涨。ICCO随后将2024/25年度的估算调整为49,000吨的盈余，为四年来首次年度盈余，全球可可产量同比增长7.4%，达469万吨。从短缺到充裕的转变，已从根本上重塑市场心理和期货估值环境，无论是在纽约还是伦敦市场。
伦敦可可价格承压，过剩供应压垮市场需求
伦敦可可价格已加入更广泛的市场回调，ICE伦敦可可期货周五下跌45点（-1.72%），创下2.5年来的新低。此次下跌延续了六周的下行趋势，使纽约可可合约跌至2.25年来的低点，反映出市场动态的根本转变——全球供应过剩压倒了消费者对巧克力产品的疲软需求。
需求崩溃成为价格恶化的核心因素
购买需求的减弱已成为可可估值的主要阻力。全球领先的巧克力生产商Barry Callebaut AG披露其可可部门在截至11月底的季度销售量大幅收缩22%。公司将这一疲软归因于“市场需求疲软以及将产量优先分配到更高回报的可可细分市场”，表明高企的可可价格已引发广泛买家抵抗。
行业研磨数据进一步印证了各主要地区的需求疲软。欧洲可可研磨活动在第四季度同比下降8.3%，至304,470吨，低于分析师预期的2.9%的降幅，创下十二年来最弱的季度表现。同一时期，亚洲研磨量同比收缩4.8%，至197,022吨。北美研磨略显韧性，同比增长0.3%，至103,117吨，但仍显示出商业兴趣的减弱。
全球过剩压力持续上升
供应状况显著恶化，加剧了需求危机。StoneX预测2025/26年度全球可可过剩量达287,000吨，2026/27年度预计再过剩267,000吨——远超市场的吸收能力。国际可可组织（ICCO）报告称，全球可可库存同比增加4.2%，达到110万吨，库存压力对价格形成拖累。
由ICE交易所监控的仓库情况尤为严峻。周五，可可库存升至4.25个月高点194万袋，反映市场无法消化过剩供应。Rabobank最近将2025/26年度全球可可过剩预估从11月的328,000吨下调至250,000吨，但仍显示市场处于严重过剩状态。
区域出口动态呈现复杂信号
主要产区的出口活动展现出复杂的局面。作为全球第五大可可生产国的尼日利亚，12月出口同比增长17%，达54,799吨，给伦敦可可价格和整体市场情绪带来下行压力。这一出口增长反映出生产商试图在价格进一步下跌前清理库存。
相比之下，象牙海岸的可可出口到港口的速度放缓，为全球过剩担忧提供了些许缓冲。在截至2026年2月8日的本营销年度，象牙海岸农民已向港口发货127万吨，较去年同期的132万吨下降3.8%。作为全球最大可可生产国，象牙海岸的物流中断对市场支持有限，但累计的发货放缓可能会在短期内收紧供应。
西非良好的生长条件加剧长期供应风险
西非的热带气候条件对中期可可价格构成看跌预期。预计象牙海岸和加纳的生长条件良好，将支撑2月至3月的丰收，农民报告的荚果数量更大、更健康，较去年同期增加。Mondelez披露，西非最新的可可荚果数比五年平均高出7%，且“明显高于去年收成”，预示2025/26年度的收成将提供大量供应。
象牙海岸的农民已开始采收主作物，对荚果质量持乐观态度，强化了产量健康的预期。这些有利的农业气候条件对伦敦可可价格构成结构性阻力，因为短期供应面临增加而非限制。
熊市背景下的有限利好
展望未来，一个积极因素是尼日利亚可可产量的预测。尼日利亚可可协会预计2025/26年度产量将同比下降11%，至305,000吨，低于2024/25年的344,000吨。这一产量收缩或能对全球供应提供一定支撑，但不足以抵消整体过剩环境。
历史上，2023/24年度可可市场出现了494,000吨的巨大赤字——六十年来最大缺口，推动价格持续上涨。ICCO随后将2024/25年度的估算调整为49,000吨的盈余，为四年来首次年度盈余，全球可可产量同比增长7.4%，达469万吨。从短缺到充裕的转变，已从根本上重塑市场心理和期货估值环境，无论是在纽约还是伦敦市场。