最近我一直在深入研究一些更复杂的固定收益策略，其中有一种在主流投资圈中并不太受到关注——固定收益相对价值投资。

那么，FI-RV到底是怎么回事呢？基本上，它是关于发现类似债券或固定收益工具相对定价不同，然后押注这些差距会缩小。这完全不同于传统的债券投资——你只是收取利息并希望资本保值。这更像是在寻找定价中的低效。

这些策略本身非常多样。你有收益曲线交易，交易员押注收益曲线变平或变陡。还有通胀挂钩债券与名义债券的比较——根据通胀预期，做空一种同时做多另一种。然后是掉期差价、基差掉期、跨币种基差交易。甚至还有现货与期货基差交易，即交易债券价格与其期货合约之间的差价。

使固定收益相对价值投资具有吸引力的是，它在理论上是市场中性。你不是押注债券整体涨跌——你是从相对定价失衡中获利。这意味着它可以在牛市、熊市或横盘市场中都有效。而且，由于你通常同时做多和做空，可以对冲更广泛的风险，同时追求收益。

但这里有个大问题——也是一个很大的风险。这只在你能在市场发现定价失衡之前识别出来，并且行动迅速以抓住机会时才行。你需要强大的分析能力和先进的工具。大多数散户投资者几乎不涉及这些。

大家都知道的警示故事是：Long-Term Capital Management。这个庞大的对冲基金，拥有一支卓越的团队，在90年代末成功运用了固定收益相对价值策略多年。然后国际金融危机爆发，杠杆变得危险，整个机构崩溃了。还不得不依靠政府救助。这就是使用杠杆放大微小利润空间的风险——这基本上就是FI-RV的全部游戏。

所以，是的，如果你具备专业知识、工具和风险管理纪律，固定收益相对价值投资是可行的。对于对冲基金和机构投资者来说，这是一条找到优势的成熟路径。对于我们其他人？还是更好坚持自己熟悉的东西。